МКБ (B1/BB-/BB) отчитался по МСФО за 2015 г.

МКБ в 2015 г. увеличил активы более чем в 2 раза. При этом основной рост ресурсной базы обеспечило привлечение 4936, млрд руб. всего от двух клиентов. Привлеченные средства МКБ использовал для размещения средств в других банках, увеличения портфеля ценных бумаг и наращивания кредитования. Объем необслуживаемых кредитов (NPL90+) вырос с 9 млрд руб. до 32 млрд руб. При этом существенный рост нового кредитного портфеля обеспечил менее драматичный рост показателя NPL90+ (с 2,3% до 5,1%). Снижение качества кредитного портфеля потребовало дополнительных отчислений на формирование резервов, что привело к проеданию дополнительных операционных доходов, полученных за счет роста активов. Чистая прибыль МКБ в 2015 г. сократилась до 1,5 млрд руб. против 5,6 млрд руб. в 2014 г.

На наш взгляд, перспективы сужения премии в долговых инструментах МКБ к суверенной кривой будут зависеть от динамики финансовых показателей эмитента в 2016 г.

Комментарий.

МКБ в 2015 г. продемонстрировал существенный рост масштабов бизнеса. Главным источником роста стало увеличение объема привлеченных средств клиентов, которые выросли с 335 млрд руб. до 899 млрд руб. Мы обращаем внимание, что основной рост произошел за счет увеличения срочных депозитов корпоративных клиентов, которые показали скачкообразной рост с 152,1 млрд руб. до 645,8 млрд руб. По информации СМИ основной приток ресурсов в МКБ обеспечили структуры Роснефти. Согласно данным МСФО, совокупный объем остатков по текущим счетам и депозитам двух крупных клиентов на 31 декабря 2015 года составил 493,6 млрд руб., что обеспечивало 70,8% от всего объема привлеченных средств корпоративных клиентов.

Средства, привлеченные от населения, выросли на 23% и составили 200,9 млрд руб. Динамика привлечения МКБ розничных депозитов соответствует общему тренду в отрасли.

Объем выпущенных МКБ собственных долговых ценных бумаг в 2015 г. практически не изменился. При этом опережающий рост других источников фондирования привел к сокращению доли долговых ценных бумаг (включая субординированные еврооблигации) в пассивах с 20,3% до 10,1%.

Увеличение активов происходило пропорционально росту ресурсной базы. Учитывая, что депозиты крупных клиентов были привлечены преимущественно в валюте на срок до конца 2016 г., данные средства МКБ использовал для наращивания позиции в ликвидных валютных инструментах. Так, общий портфель ценных бумаг вырос с 60,9 млрд руб. до 159,5 млрд руб., средства в других банках выросли с 6,9 млрд руб. до 277,3 млрд руб.

Кредитный портфель вырос на 59,8% и составил 630 млрд руб. Основной прирост произошел за счет выдачи кредитов компаниям химической и нефтехимической отраслей, предприятиям пищевой промышленности, металлургии и других. Качество кредитного портфеля МКБ в 2015 г. серьезно пострадало. Доля необслуживаемых более 90 дней кредитов выросла с 2,3% до 5,1%. Покрытие проблемной задолженности резервами снизилось с 178% до 114%.

В 2016 г. МКБ может потребоваться создание дополнительных резервов, учитывая рост портфеля кредитов в высоко рисковых секторах, что будет оказывать давление на финансовые результаты. В частности мы обращаем внимание на рост портфеля кредитов девелоперским и строительным компаниям с 57,7 млрд руб. до 93,7 млрд руб., рост портфеля автодилерам с 26,5 млрд руб. до 42,1 млрд руб., кредиты компаниям из сферы услуг и финансов выросли с 45,5 млрд руб. до 108,1 млрд руб.

Финансовые результаты МКБ в 2015 г. оказались под давлением роста расходов на создание резервов под обесценение кредитов, которые увеличились до 26 млрд руб. по сравнению с 11,6 млрд руб. в 2014 г. При значительном росте активных операций чистый процентный доход МКБ в 2015 г. вырос не так существенно – на 13,2%, а чистая прибыль сократилась до 1,5 млрд руб. против 5,6 млрд руб. в 2014 г. Давление на финансовые показатели оказало снижение чистой процентной маржи до 3,9% (5,8% в 2014 г.) и рост расходов на резервирование.

Рост активов МКБ в 2015 г. был поддержан увеличением капитала, который по стандартам «Базель III» вырос на 79,9% – до 162,6 млрд руб. В 2015 г. МКБ увеличил капитал первого уровня за счет проведения IPO и SPO на общую сумму 29,7 млрд руб. Капитал второго уровня был увеличен за счет привлечения субординированных займов от АСВ в виде ОФЗ на сумму 20,2 млрд руб. В декабре 2015 г. МКБ привлек субординированный депозит на 300 млн долл. с эффективной процентной ставкой 4.9% и сроком погашения до 2021 г. Показатели достаточности собственных средств МКБ с запасом превышают минимально требуемый нормативный уровень. Коэффициент общей достаточности капитала по Базель-III вырос с 15,8 до 16,5%. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня сократился с 10,5% до 9,2%, что обусловлено опережающим ростом объема риска на балансе.

Евробонды MCB-18 торгуются с премией 30 б.п. к кривой доходности Банка ФК Открытие и Промсвязьбанка, а субординированный выпуску MCB-18sub содержит премию 150 б.п. Мы ожидаем нейтральной реакции в бумагах МКБ на публикацию МСФО-отчетности за 2015 г. Рост бизнеса, обусловленный главным образом привлечением средств всего от двух клиентов, может оказаться «волатильным». При этом новому кредитному портфелю МКБ предстоит в 2016 г. серьезная проверка на качество. На наш взгляд, перспективы сокращения премии в долговых инструментах МКБ к бенчмаркам и суверенной кривой будут зависеть от динамики финансовых показателей эмитента в 2016 г.