Мировые рынки

Глава ФРС в очередной раз порадовала инвесторов

После заявления Дж. Йеллен о том, что в вопросе повышения ставок нужно соблюдать осторожность с учетом замедления мировой экономики и неоднозначности американской статистики, оценка участниками рынка вероятности того, что ключевая ставка останется неизменной по итогам апрельского заседания FOMC (26-27 апреля) выросла до 100%, а мировые рынки возобновили рост. Доходность 10-летних UST снизилась на 8 б.п. до 1,82%, индекс доллара упал с 96 пунктов до 94,85, нефть марки Brent вновь приблизилась к отметке 40 долл./барр., а рубль укрепился до 67,7 руб./долл. после достижения уровня 69,2 руб./долл. в преддверии речи главы ФРС. Благодаря сохранению мягкого подхода американского регулятора к монетарной политике март оказался лучшим месяцем для валют развивающихся рынков с 1998 г., по данным Bloomberg. В связи с растущей важностью динамики мировой экономики, как индикатора повышения ключевой ставки ФРС, высокую значимость, по-видимому, будут иметь показатели индексов деловой активности Китая за март, публикуемые в пятницу. Консенсус-прогноз предполагает некоторое улучшение этих показателей, что может стать сигналом для прекращения краткосрочного ралли, вызванного риторикой Дж. Йеллен.

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: на слабом рынке разнообразие не может сделать предложение более интересным

Сегодня Минфин помимо остатков, доступных к размещению в 1 кв. по традиционному набору бумаг (классические 5-летние ОФЗ 26217 на 13,6 млрд руб. и "плавающие" 1,5-годовые ОФЗ 24018 на 9,3 млрд руб.), предложит бумаги инфляционного выпуска ОФЗ 52001 в объеме 3,9 млрд руб. (неразмещенный остаток выпуска). За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона конъюнктура на рынке госбумаг не улучшилась: вся кривая находится на 20-30 б.п. выше своих недавних локальных минимумов (длинные выпуски котируются с YTM 9,27-9,34%, а короткие - около депозитной ставки ЦБ). Такая динамика стала следствием фиксации прибыли вслед за некоторым ослаблением рубля (в район 69 руб./долл.). По нашим оценкам, исходя из предположения по снижению ставки RUONIA в диапазон 9,5-10% в среднесрочной перспективе (до конца этого года), справедливое положение длинных ОФЗ соответствует YTM 9,6-9,8%. Соответственно, мы не видим спекулятивного интереса для участия в аукционе по ОФЗ 26217, принимая во внимание ослабление рубля. Бумаги ОФЗ 52001 с начала марта подешевели на 2,5 п.п., что обусловлено пересмотром ожиданий в пользу более низкой инфляции, поскольку классический выпуск ОФЗ 26215 с аналогичным сроком до погашения почти не изменился в цене за указанный период. Инфляционным бумагам, скорее всего, не удастся проигнорировать ожидаемую нами коррекцию в классических ОФЗ. "Плавающие" ОФЗ 24018, как и другие аналогичные выпуски, выглядят справедливо оцененными. Участие в размещении представляет интерес с дисконтом к котировкам вторичного рынка (<102% от номинала).