Факторы инвестиционной привлекательности:
• Известность на рынке облигаций, положительная кредитная история
• Крупный промышленно развитый регион
• Липецкая область – один из доноров федерального бюджета
• Небольшая долговая нагрузка
• Низкие политические риски
• Темпы роста ВРП региона, по прогнозам МЭРТ, будут в ближайшие годы превышать общероссийские
• В 2006 г. темпы роста инвестиций в основной капитал Липецкой области существенно превысили общероссийские показатели - Липецкая область – один из немногих регионов, на территории которых созданы Особые экономические зоны
• По данным рейтингового агентства «Эксперт РА», в 2005-2006 годах по уровню интегрального инвестиционного риска Липецкая область занимает пятое место среди 88 субъектов РФ, что означает, что риски инвестирования в регионе одни из самых невысоких по РФ.
• Высокая вероятность улучшения кредитного качества Эмитента в будущем на фоне диверсификации экономики
Сравнительная характеристика Эмитента с сопоставимыми регионами-эмитентами
Среди регионов-эмитентов облигаций, Липецкая область характеризуется макроэкономическими показателями, сопоставимыми с Белгородской, Томской, Волгоградской и Воронежской областями.
При этом Липецкая область:
• обладает наиболее развитой промышленностью по сравнению с указанными регионами.
• располагает существенно более высоким объемом промышленного производства,
• насчитывает самую высокую долю промышленности в ВРП,
• демонстрирует наиболее динамичное развитие промышленного производства,
• обладает высокими экономическими показателями в расчете на душу населения.
Как и все сравниваемые регионы, Липецкая область относится к средним по объему финансового потока. По бюджетным и долговым показателям Липецкая область выглядит предпочтительно на фоне сопоставимых регионов. Прежде всего, преимущество Липецкой области состоит в том, что она является регионом-донором – безвозмездные поступления по итогам 2006 г. составляют лишь 8% доходной части бюджета. Профицит бюджета составил 0,7 млрд. руб., что является максимальным показателем среди сравниваемых регионов (Волгоградская и Белгородская области закончили год с существенным дефицитом). Обращает на себя внимание низкая долговая нагрузка – отношение долга к доходам без учета финансовой помощи составляет менее 12%, а расходы на обслуживание долга занимают всего лишь 0,1% всех бюджетных расходов.
Оценка доходности при размещении
Главное преимущество Липецкой области – в самой низкой среди сравниваемых эмитентов доле безвозмездных поступлений в доходах бюджета, а также в самой низкой долговой нагрузке. Из графика доходностей видно, что рынок оценивает облигации Липецкой области более высоко, чем бумаги сопоставимых регионов. Это позволяет сделать вывод о том, что уровень доходности рыночного размещения нового выпуска с дюрацией 2,7 года может составить 7,75 - 7,90% годовых, что соответствует ставке купона на уровне 7,60 - 7,75% годовых.
Сильные стороны
• Развитая промышленность, крупнейшее предприятие области – Новолипецкий металлургический комбинат
• Небольшая долговая нагрузка
• Низкая зависимость от безвозмездных поступлений из федерального бюджета
• Глава области переутвержден в мае 2005 г. по представлению Президента РФ
• Известность на рынке облигаций, хорошая кредитная история
Слабые стороны
• Очень высокая зависимость наполнения бюджета области от конъюнктуры рынка металла
• Проблемы с исполнением бюджета в 2005 г.
• Низкая доля слабо зависящих от экономической конъюнктуры НДФЛ и акцизов
Возможности
• Диверсификация экономики за счет развития перерабатывающих отраслей, строительства и сельского хозяйства • Ускорение темпов роста за счет развития пищевой промышленности на основе хороших условий для сельского хозяйства
• Вступление России в ВТО существенно улучшит положение металлургов, что приведет к увеличению доходов бюджета
• Создание Особых экономических зон и активная политика властей по привлечению инвесторов будет способствовать росту инвестиционной активности и улучшит качество экономического роста
• Рост уровня жизни населения будет способствовать увеличению поступлений от НДФЛ
Угрозы
• Возможное циклическое снижение цен на сталь способно несколько замедлить темпы роста экономики и снизить наполняемость бюджета
• Высокая доля текущих расходов в доходах лишает бюджет области «запаса прочности»
Экономика Липецкой области
В структуре ВРП Липецкой области преобладают обрабатывающие производства – они занимают более половины ВРП. В 2005-2006 гг. доля обрабатывающих производств несколько снизилась за счет увеличения доли сельского хозяйства, строительства и торговли. В 2006 г. объем ВРП составил, по оценке администрации области, 179 292,4 млн. руб. Индекс физического объема – 111,8%. Объем ВРП Липецкой области в последние годы демонстрирует устойчивый рост. В 2006 г. индекс физического объема ВРП составил 111,8% по сравнению с общероссийским показателем на уровне 106,7%. Низкий показатель 2005 г. обусловлен ухудшением конъюнктуры мирового рынка черных металлов, тем не менее, диверсификация экономики области, иллюстрируемая снижением доли промышленности и увеличением долей других отраслей, позволяет снизить эту зависимость.
По прогнозам МЭРТ РФ, темп прироста физического объема ВРП в 2007- 2009 гг. составит около 6% в год, при этом в 2008 и 2009 гг. показатель по Липецкой области превысит общероссийский. Липецкая область - крупный промышленный регион. Основа промышленности региона - черная металлургия (более 60% объема промышленного производства). Другая достаточно крупная отрасль - пищевая (около 15%).
Бюджетные и долговые показатели
Липецкая область – один из доноров федерального бюджета, на протяжении ряда лет она не получает дотаций из Фонда финансовой поддержки регионов (ФФПР). Это обусловливает очень низкую долю безвозмездных поступлений в региональный бюджет, которые представлены главным образом субвенциями и субсидиями. При этом наблюдается тенденция к сокращению доли безвозмездных поступлений – если в 2002 г. их доля составляла около 11%, в 2006 г. данный показатель достиг 7,5%.
Долговая нагрузка Липецкой области находится на очень низком уровне. Несмотря на то, что в 2006 г. долг вырос существенно, более чем в 4 раза, это объясняется лишь «эффектом базы» - до выхода на облигационный рынок со вторым займом долг области составлял лишь около 4% доходов бюджета без учета финансовой помощи.
