Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Краткий обзор по Республике Саха (Якутия) - облигации региона переоценены


[31.08.2006]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
РЕСПУБЛИКА САХА (ЯКУТИЯ)

Краткая характеристика

Республика Саха (Якутия) – крупнейший промышленно развитый субъект Дальневосточного федерального округа. Численность постоянного населения составляет чуть меньше 1 млн. чел.

Богатство полезных ископаемых определяет основное направление экономического развития региона - их добыча и переработка. На Якутию приходится 99% общероссийской добычи алмазов (25% мировой добычи), 60% - олова, 100% - сурьмы, 25% - золота. Присутствуют крупные угольные месторождения, обнаружены нефтяные и газовые месторождения. В структуре ВРП области главенствующую роль играет добыча и переработка полезных ископаемых. Основная отрасль – цветная металлургия, крупнейшее предприятие – алмазодобывающая компания (по российской классификации относится именно к данной отрасли) - АЛРОСА. На это предприятие приходится до 75% поступлений в бюджет. Важную роль играет топливная промышленность (Саханефтегаз и Якутуголь), а также электроэнергетика (Якутскэнерго).

По макроэкономическим и бюджетным показателям среди регионов-эмитентов облигаций наиболее близкие аналоги - Красноярский край, Респ. Башкортостан, а также Краснодарский край.

Особенность бюджета Респубилки состоит в том, что более 30% его доходной части занимают доходы от имущества в виде арендных платежей, которые АЛРОСА перечисляет принадлежащему Республике ПНО "Якуталмаз" за пользование его имущественным комплексом. В настоящее время на федеральном уровне принято решение о доведении доли РФ в УК АЛРОСы до контрольной (до настоящего времени 37%). Осуществить это предполагается путем допэмиссии акций АЛРОСы и ее выкупа за счет имущества ПНО "Якуталмаз", которое будет разделено на федеральную и республиканскую доли. Сейчас идет судебный процесс по данному поводу. "Выпадающие" в результате федерализации АЛРОСы доходы республиканского бюджета предполагается компенсировать за счет поправок в налоговое и бюджетное законодательство. Другая особенность бюджета Республики - большой объем акций в собственности Республики, за счет продажи которых можно финансировать дефицит бюджета. Пример продажа блокирующего пакета Якутугля в 2005 г.

Хорошие перспективы развития экономики Республики Саха связаны с разработкой нефтяных месторождений. Это особенно актуально в свете государственной стратегии, направленной на разработку месторождений Восточной Сибири, и с принятым решением о строительстве экспортного трубопровода "Восточная Сибирь - Тихий океан".

Рынок облигаций

Якутия - активный участник облигационного рынка, в обращении находится 4 выпуска. На наш взгляд, благодаря достаточно высокой "расторгованности", обязательства Республики выглядят несколько переоцененными, т. к. кривая доходности ее облигаций ниже таких более, по нашей оценке, качественных эмитентов, как Краснодарский и Красноярский края а также Башкортостан.

Сильные стороны

* Высокая обеспеченность природными ресурсами
* Большой объем бюджета
* Республика располагает большим объемом акций предприятий, работающих на ее территории
* Положительная динамика обьема промышленного производства

Слабые стороны

* Высокая зависимость бюджета от платежей одного субъекта - ЗАО "АЛРОСА"
* Высокая долговая нагрузка
* Подверженность природным катаклизамам, требующим крупных единовременных финансовых вливаний
* Зависимость от "северного завоза"
* Слабо развитая транспортная инфраструктура

Возможности

* Прохождение трассы "Восточного нефтепровода" вблизи нефтяных месторождений Республики станет мощным стимулом развития нефтедобычи, что позволит существенно увеличить и диверсифицировать доходную базу региона.
* Вероятное принятие предоложенных Якутией поправок в налоговое законодательство, позволяющее оставлять НДПИ на алмазы в бюджете региона.

Угрозы

* Потеря доходов в результате федерализации АЛРОСы может не полностью компенсироваться внесением законодательных изменений
* Процесс раздела имущественного комплекса ПНО "Якуталмаз" может привести к конфликтным ситуациям и затронуть производственные показатели АЛРОСы
* Демонополизация мирового рынка алмазов может привести к снижению цен.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: