Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Котировки UST снижаются на опасениях роста инфляции


[22.12.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходности treasuries показали заметный рост на торгах в понедельник. Причиной послужил рост спроса на рискованные активы, а также опасения по поводу инфляции на фоне опережающих темпов роста ВВП США за III кв. 2009 г., уточненные данные по которому будут опубликованы сегодня.

По итогам торгов доходность UST’10 увеличилась на 14 б.п. – до 3,68%, UST’30 – на 10 б.п. – до 4,56%.

Вчера не выходило каких-либо значимых макроэкономических отчетов по США, а основными драйверами роста спроса на рискованные активы явились повышении рейтингов ценных бумаг ряда американских компаний, а также M&A активность в фармацевтическом секторе.

Основная масса статистики по США придется на вторник и среду. Так, Министерство торговли страны обнародует сегодня окончательный отчет об изменении ВВП за III кв. 2009 г. Согласно предыдущим данным, экономика США выросла на 2,8%. Согласно данным Bloomberg, инвесторы не ожидают пересмотра данного показателя. При этом столь резкий рост связан с инфляционными рисками, которых так боятся держатели долларовых активов.

Кроме того, в ближайшие 2 суток выйдет масса статистики по рынку жилья США – улучшение конъюнктуры в данном секторе будет свидетельствовать о скором восстановлении экономики страны (кризис начался именно с этого сектора).

Таким образом, сегодня стоит ожидать достаточно волатильных торгов госбумагами США.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Рынок суверенных евробондов продолжает дрейфовать в боковом движении. На рынке наблюдалось лишь сужение спрэдов к госбумагам США на фоне снижения котировок UST. При этом российские бумаги проигнорировали повышение агентством S&P прогноза рейтинга России с «негативного» на «стабильный».

Сводный индекс EMBI+ на фоне роста доходностей госбумаг США (на 14 б.п.) снизился на 13 б.п. – до 292 б.п. Общей динамики были подвержены и российские госбумаги – индикативная доходность выпуска RUS’30 практически не изменилась, оставшись на уровне 5,37% годовых.

Вчера агентство Standard & Poor's повысило прогноз рейтинга России с «негативного» на «стабильный» - агентство ожидает улучшения исполнения баланса и бюджета страны. Вместе с тем, отмечается сильная зависимость экономики России от цен на нефть. Данная новость позитивна для бумаг России, однако улучшение внешней конъюнктуры уже было отыграно инвесторами.

Кроме того, сегодня цены на нефть демонстрируют разнонаправленную динамику, что может негативно сказаться на котировках бумаг ЕМ - инвесторы предпочитают воздерживаться от активных действий в ожидании итогов чрезвычайного заседания ОПЕК, которое открывается сегодня в Анголе. Впрочем, на заседании сюрпризов не ожидается - накануне генеральный секретарь картеля заявил, что страны ОПЕК достигли договоренности о поддержании нынешнего уровня добычи нефти, поскольку нынешние цены находятся на «очень комфортном уровне».

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте евробондов «жизнь» практически остановилась – активность инвесторов с приближением католического Рождества стремится к нулю.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность в секторе ОФЗ продолжает медленно, но верно снижаться. Несколько всколыхнуло инвесторов вчерашний пересмотр S&P прогноза рейтинга России с «негативного» на «стабильный», однако существенных движений рынка так и не произошло.

Относительно низкие ставки NDF продолжают создавать комфортную рыночную конъюнктуру для инвестирования в ОФЗ - вчера стоимость годового контракта NDF составила 6,63%. При этом, спрэд между годовым NDF и кривой ОФЗ составляет порядка 90 б.п. – потенциал снижения кривой ОФЗ, по нашей оценке, составляет около 50 – 60 б.п.

Однако спекулянты carry trade не спешат с покупкой рублевых госбумаг, опасаясь рисков, которые могут возникнуть в период Новогодних праздников в России до 11 января.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На торгах в понедельник, а также сегодня с утра, рынок корпоративных облигаций и облигаций РиМОВ остается вялым, постепенно сползая под напором оферов – инвесторы опасаются за свои инвестиции в период длинных Новогодних праздников. Вместе с тем, для более рискованных инвесторов сейчас неплохое время для формирования портфелей.

Ситуация на рублевом денежном рынке с начала прошлой недели характеризовалась ростом ставок на фоне налоговых выплат (15 декабря - уплата ЕСН и страховых взносов, половины акцизов, 21 декабря - уплата трети НДС за III кв. 2009 г.). В результате, однодневная ставка MosPrime увеличилась с 4,67% до 7,3% в середине прошлой недели. В пятницу и понедельник наблюдалась стабилизация ситуации - ставка MosPrime снизилась до 5,54%. Объем банковской ликвидности (остатки в ЦБ + депозиты банков) с прошлого понедельника также демонстрирует снижение – с 994 млрд. руб. до 783 млрд. руб. (-20%). Дата очередных налоговых выплат - 25 и 28 декабря, в результате чего до конца недели ситуация с рублевой ликвидностью, вероятно, будет оставаться стабильной.

Активность инвесторов на рынке рублевых облигаций остается невысокой – большинство игроков (в т.ч. нерезиденты) не хотят оставлять свои инвестиции без движения с 1 по 11 января 2010 г. Основные риски мы видим в стремительном укреплении доллара США, которое может вызвать закрытие спекуляционных длинных позиции по рынку нефти – основному индикатору «благополучия» российской экономики.

Другим фактором, сдерживающим рост котировок, являются ожидания больших объемов «первички». В частности, с высокой долей вероятности на рынок вновь выйдет Москва с длинными займами для финансирования дефицита бюджета и рефинансирования долга.

Вместе с тем, пока полностью не отыгран основной драйвер роста рынка – потенциал снижения ставок ЦБ в I п/г 2010 г. сохраняется на уровне 1% - 1,5%. В связи с этим, сейчас на локальных снижениях можно начать формировать позиции по рублевым бумагам.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: