Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Американские гособлигации завершили неделю небольшим ростом котировок – несмотря на более уверенный рост ВВП США в IV кв. 2009 г. данные об уровне потребительского доверия и состоянии рынка жилья вызывают сомнения по поводу стабильности экономического роста в США.

По итогам торгов в пятницу доходность UST’10 снизилась на 2 б.п. – до 3,61%, UST’30 – также на 2 б.п. – до 4,55% годовых.

Министерство торговли США пересмотрело оценку увеличения ВВП в IV квартале 2009 года до 5,9% в годовом выражении - максимума более чем за 6 лет, с объявленных ранее 5,7%. Однако остальная пятничная статистика оказалась разочаровывающей. Так, индекс доверия потребителей в США, рассчитываемый экономистами Мичиганского университета, в феврале упал до 73,6 пункта по сравнению с 74,4 пункта месяцем ранее, а продажи на вторичном рынке жилья в США в январе снизились второй месяц подряд - на 7,2% - до 5,05 млн. домов в годовом исчислении при ожидании увеличения этого показателя на 0,9% - до 5,5 млн. домов. Также негатива добавила слабая квартальная отчетность AIG, которая зафиксировала чистый убыток в размере $8,87 млрд., или $65,51 на акцию.

В результате, новостной фон оказался смешенным, что позволило несколько укрепить позиции treasuries.

Впрочем, позиции госбумаг США могут скоро вновь оказаться под давлением, т.к. идея с ростом ставок остается актуальной. Вчера президент ФРБ Канзаса Т.Хоениг заявил, что ФРС необходимо начать повышение процентных ставок с почти нулевого уровня раньше, а не позже, если экономика США продолжит восстанавливаться.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В последний торговый день недели у инвесторов проснулся аппетит к риску после очередных слухов о возможной помощи Греции. Это в совокупности с ростом цен на товарных рынках способствовало повышению котировок суверенных облигаций развивающихся стран.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась на 9 б.п. – до 5,23% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 7 б.п. – до 162 б.п.

Всплеск интереса к рискованным активам на рынках вчера наблюдался после сообщения агентства Bloomberg о том, что Германия может купить греческие гособлигации через банк KfW Group. Ранее Рейтер сообщал, что немецкие власти изучают данную возможность. The Wall Street Journal в свою очередь написал, что Греция отложила выпуск 10-летних облигаций до следующей недели, когда правительство должно объявить о дополнительных мерах по снижению госрасходов на €2 - €2,5 млрд. в год.

На этом фоне спекулянты начали закрывать часть коротких позиций по евро. В результате цены на нефть приблизилась к $80 за барр. благодаря падению доллара и обнадеживающим данным по ВВП США. Таким образом, мы не исключаем, что уже на следующей неделе напряженность вокруг Греции рассеется, и игроку будут с охотой раскупать доходные активы.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегмента еврооблигаций у инвесторов вчера также преобладал позитивный настрой благодаря новостям по Греции и ВВП США. Впрочем, активность инвесторов остается невысокой – рынок демонстрирует плавное снижение доходностей, а заметные колебания доходностей происходят только по отдельным бумагам (в основном по банковским и корпоративным выпускам II эшелона).

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Увеличившийся спрэд между кривыми ОФЗ и NDF оказался весьма соблазнительным для инвесторов – на вчерашних торгах наблюдались покупки при дневном обороте в основном режиме более 4,6 млрд. руб.

Стоимость годового контракта NDF продолжила находиться у абсолютного минимума с августа 2008 г. на уровне 5,46% годовых. На этом фоне вчера в секторе ОФЗ наблюдались покупки – кривая доходности российских госбумаг снизилась на 5 б.п., а спрэд между кривыми ОФЗ/NDF сузился до 70 – 50 б.п.

Таким образом, потенциал для дальнейшего роста котировок госбумаг сохраняется, и мы ожидаем, что он будет реализован при сохранении позитивного внешнего фона на следующей неделе и закреплении нефтяных цен выше $81 за барр.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Российский долговой рынок продолжает плавно снижаться по доходностям. Этому способствует недавнее снижение ставок ЦБ, сильный рубль, растущие цены на нефть и снижающийся NDF. Впрочем ажиотажа на рынке нет при отсутствии притока «нового» капитала. Мы не исключаем, что на следующей неделе при решении «греческих» проблем спрос на активы ЕМ вырастет.

Эффект конца месяца и продолжающиеся налоговые выплаты не сильно повлияли на рублевую ликвидность. Остатки средств на счетах в ЦБ и депозиты по данным на сегодня вновь выросли до 900 млрд. руб. Вместе с тем, 1 марта пройдет уплата налога на прибыль, что может несколько снизить объем банковской ликвидности. Ставки по однодневным кредитам MosPrime впервые за месяц превысили 4% годовых, увеличившись до 4,14%.

Сегодня в связи с отсутствием внешнего новостного фона мы ожидаем вялых торгов на небольших объемах. Хотя активизация инвесторов может произойти уже на следующей неделе. Этому будут способствовать, как отыгрывание недавнего снижения ставок ЦБ, так и разрешение «греческого вопроса», который держал рынки последние месяцы в напряжении. Мо ожидаем, что это будет способствовать притоку средств иностранных фондов на российский рынок, в т.ч. и на рынок облигаций.

Вместе с тем, тема снижения ставок Банком России скоро должна уйти на второй план, т.к. дальнейшая либеральная политика ЦБ на вполне очевидна. Аналогичное мнение высказал вчера глава Ассоциации российских банков Г.Тосунян, заявив, что Банк России должен аккуратнее снижать ставку рефинансирования, чтобы в будущем не менять ее понижательный тренд.