Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Котировки ОФЗ продолжают во многом копировать дивжения US Treasuries


[26.07.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Индикативная ставка MosPrimeRate o/n продолжает консолидацию на уровне 6,25% годовых. При этом ситуация с ликвидностью на фоне налоговых выплат продолжает усугубляться – дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы устойчиво растет, прибавив сегодня еще 171 млрд. руб., достигнув отметки 2,28 трлн. руб. – максимума с конца декабря 2012 г.

По-прежнему ждем улучшения ситуации на МБК после дебютного аукциона по предоставлению годовой ликвидности под залог нерыночных активов с лимитом 500 млрд. руб., который пройдет 29 июля. Вместе с тем ожидания ослабления монетарной политики ЦБ РФ негативно отражаются на курсе рубля, который вновь демонстрирует ослабление вопреки традиционной нехватке рублей на рынке в конце месяца.

Котировки ОФЗ на рынке продолжают во многом копировать движения treasuries. Так, вчера продолжился рост доходности UST’10 до 2,62% годовых, что спровоцировало продажи госбумаг, кривая которых поднялась на 8-10 б.п. Больше всего пострадали длинные бумаги – котировки ОФЗ 26207 потеряли более фигуры, опустившись до 105,0.

Отметим, что снижение котировок ОФЗ мы рассматриваем пока как техническую коррекцию после сильного отскока в июле. Напомним, котировки ОФЗ 26207 после июньского провала до уровня 100,0-101,0 достаточно быстро взлетели до 106,0-106,5 в результате чего текущее снижение необходимо рынку с технической точки зрения. При этом внутренние факторы, выраженные в чрезвычайно крутом наклоне кривой ОФЗ и ожиданиях снижения ставок ЦБ, говорят о сохранении привлекательности длинных госбумаг для покупки.

Сегодня после коррекции доходности UST’10 до 2,58% годовых и отскоке цен на нефть до $107,5 за баррель можно ожидать остановку снижения котировок ОФЗ и переход к консолидации. При этом накануне заседания ФРС США, которое пройдет на следующей неделе, мы не ждем от инвесторов активных действий на рынке.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте рынка на фоне коррекции кривой госбумаг инвесторы несколько снизили свою активность при появлении желания купить бумаги на вторичном рынке несколько дешевле, заняв выжидательную позицию.

На первичном рынке вчера выдался достаточно активный день. Мы хотели бы обратить внимание на закрытие книги по новому выпуску Банка Ренессанс Кредит (B2/B+/B) серии БО-05 в объеме 3 млрд. рублей. Книга была закрыта по нижней границе прайсинга с купоном 11,35% (YTP 11,67%) годовых к оферте через 1,5 года. В результате, премия к новому 1,5-летнему выпуску КБ Восточный экспресс (B1/–/–), который закрыл книгу ранее с купоном 10,4% годовых, составила 95 б.п. Также вчера Банк установил ставку купона после оферты по годовому ломбардному выпуску серии БО-03 в размере 10,6% годовых, что предполагает дисконт по кривой к новому бонду в размере 75 б.п. В результате мы включаем в модельный портфель новый выпуск Ренессанс Кредита с рекомендацией «покупать».

Сегодня обратим внимание на НЛМК (Baa3/BB+/BBB-), который закрывает книгу на приобретение биржевых облигаций серии БО-11 в объеме 5 млрд. рублей. Ориентир ставки 1-го купона был понижен до 8,25-8,5% (YTP 8,42-8,68%) годовых к 3-летней оферте. При этом прайсинг по-прежнему остается весьма интересным, предлагая премию к кривой госбумаг 215-245 б.п. Для сравнения, собственный выпуск комбината серии 08 с дюрацией 2,18 года дает порядка 185 б.п. премии к ОФЗ. В результате текущие ориентиры по купону предполагают премию к рынку на уровне 30-60 б.п., что для бумаги с рейтингами инвестиционной категории выглядит интересно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: