Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк:  ороткие UST отреагировали на рост ставок в »ндии. Ќа российском рынке сегодн€ ожидаем боковик при негативном внешнем фоне.  омментарии: јэрофлот


[22.03.2010]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

ќблигации в иностранной валюте

ќблигации казначейства —Ўј

«а прошедшую неделю котировки treasuries изменились разнонаправлено - короткий конец кривой доходности UST вырос после неожиданного повышени€ ÷Ѕ »ндии ключевой процентной ставки, что €вилось очередным сигналом к началу повышательного тренда по ставкам в мире. ѕри этом долгосрочные treasuries немного выросли после обнадеживающих комментариев ‘–— по инфл€ционным рискам в стране.

¬ результате, за неделю доходность UST’10 снизилась на 1 б.п. - до 3,69%, UST’30 – на 5 б.п. - 4,58% годовых, UST’2 – выросла на 4 б.п. – до 0,99% годовых.

¬чера »ндийский ÷ентробанк неожиданно повысил ключевую процентную ставку на 25 б.п. (ставку –≈ѕќ - до 5,00%, ставку обратного –≈ѕќ - до 3,50%), обосновав свое решение усилением инфл€ционного давлени€ и высокими темпами экономического роста. ¬ результате, можно с уверенностью говорить об устойчивом развороте тренда на рост ставок в мире, что будет негативно вли€ть на долговые рынки. “ак, в ближайшие мес€цы можно ждать повышение ставок в Ѕразилии и  итае, где наблюдаютс€ проблемы с инфл€цией, также игроки ждут и активных действий от ‘–— —Ўј по т.н. «exit strategy».

¬месте с тем, греческие проблемы все еще далеки от разрешени€, что поддерживает спрос на защитные активы. ѕока европейские лидеры так и не пришла к единому мнению о помощи √реции в преддверии саммита на этой неделе - √ермани€ потребовала, чтобы јфины сами решали свои проблемы. ѕодлил масла в огонь и ћ¬‘, за€вив, что страны «апада оказались перед лицом исключительно трудной социально-экономической проблемой - гигантским ростом государственной задолженности. Ќа наш взгл€д, это касаетс€ и —Ўј с дефицитом бюджета около 10%, которые могут потер€ть рейтинг јјј.

–езюмиру€, необходимо отметить, что ужесточение кредитно-денежной политики в мире (пока в основном только в ≈ћ) при невн€тном экономическом росте развитых стран и нарастании их долговых проблем создает угрозу новой рецессии при несвоевременном действии монетарных властей.

—уверенные еврооблигации –‘ и ≈ћ

 отировки суверенных евробондов развивающихс€ стран за минувшую неделю изменились незначительно – рынок консолидировалс€ после ралли, наблюдавшегос€ ранее. ћы ожидаем, что отсутствие €сности по проблемам √реции, а также активные действи€ »ндийского ÷Ѕ, негативно скажутс€ на котировках госдолгов развивающихс€ стран.

¬ результате, индикативна€ доходность выпуска Rus’30 за неделю снизилась на 4 б.п. – до 4,91% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузилс€ на 2 б.п. – до 122 б.п. —водный индекс EMBI+ при этом снизилс€ на 1 б.п., достигнув 259 б.п.

—ледующим кандидатом на повышение ставок после »ндии €вл€етс€ бразильский рынок - на фоне ускор€ющейс€ инфл€ции в стране инвесторы ждут увеличение ставки уже в апреле. Ќа этом фоне с начала марта наблюдаетс€ расширение спрэда госбумаг Ѕразилии к бэнчмаркам.

 орпоративные еврооблигации

 онсолидаци€ рынка наблюдалась и в корпоративном сегменте евробондов при снижении активности инвесторов. ћы отмечаем, что к концу недели российские инвесторы стремились зафиксировать р€д позиций по коротким выпускам, в частности банковских бумаг.  роме того, на фоне укреплени€ курса рубл€ и низких доходностей дол€ российских игроков на рынке вновь начала снижатьс€.

–ублевые облигации

ќблигации федерального займа

Ќа фоне преимущественно позитивного внешнего фона и продолжающегос€ укреплени€ национальной валюты ставки NDF на прошлой неделе вновь обновили исторические минимумы, благодар€ чему крива€ ќ‘« просела еще на 20 б.п. —егодн€ мы ожидаем нейтральных торгов при низкой активности игроков – рынок, веро€тно, негативно отреагирует на снижение склонности к риску при негативном внешнем фоне, сложившемус€ к утру понедельника.

 орпоративные облигации и –ићќ¬

ѕрошедша€ недел€ оказалась весьма успешной дл€ рынка корпоративных облигаций и облигаций –»ћќ¬ – низкие ставки на ћЅ , укрепление рубл€, снижение NDF и ожидани€ снижени€ ставки ÷Ѕ в до конца мес€ца способствовали покупкам на рынке. —егодн€ мы ожидаем боковое движение при снижении активности инвесторов на фоне негативного внешнего фона и начинающихс€ налоговых платежах.

ќбъем рублевой ликвидности остаетс€ на крайне высоком уровне – 1,2 трлн. руб. ¬месте с тем, начало налогового периода (сегодн€ - уплата 1/3 Ќƒ— за IV кв. 2009 г.) и скорое завершение I кв. 2010 г. традиционно могут негативно отразитьс€ на рынке некоторым удорожанием денег и снижением активности инвесторов. ќднако пока ситуаци€ выгл€дит достаточно стабильной – стоимость бивалютной корзины сегодн€ консолидируетс€ ниже отметки в 34,0 руб.

ћы не исключаем, что на этой неделе Ѕанк –оссии вновь снизит ключевые ставки на 0,25 п.п., однако в текущие котировки рублевых облигаций инвесторы уже заложили данное событие. Ќеобходимо отметить, что данные ћЁ– по ¬¬ѕ и промпроизводству в –‘, обнародованные в п€тницу, оказались разочаровывающими (см. стр. 2), что говорит о слабости российской экономики. ¬ этой ситуации, когда активное кредитование реального сектора так и не началось, ÷Ѕ ничего не остаетс€, как дальше снижать ставки.

јэрофлот планирует разместить биржевые облигации серий Ѕќ-01 и Ѕќ-02 объемом 6 млрд. руб. кажда€, срок обращени€ бумаг составит 3 года.  редитный профиль јэрофлота смотритс€ привлекательно. «а 2009 г. јэрофлот перевез 8,755 млн. пассажиров, сохранив позиции самого крупного российского авиаперевозчика. ¬ыручка компании за 9 мес€цев 2009 г. по ћ—‘ќ составила $ 2 463 млн., получена чиста€ прибыль $ 170 млн. ƒолгова€ нагрузка јэрофлота традиционно консервативна: показатель „исты долг/EBITDA равен 2,2х, больша€ часть финансового долга (пор€дка 80%) €вл€етс€ долгосрочной. ѕринима€ во внимание полученный јэрофлотом 15 марта кредитный рейтинг Fitch на уровне «BB+/—табильный» и текущий уровень доходности бенчмарков, мы прогнозируем спрос на бумагу при доходности на уровне 8,0% – 8,5% годовых.—тоимость годового контракта NDF за неделю снижалась до 4,55% годовых – абсолютного минимума с начала торговли данным инструментом. ¬месте с тем, на фоне начавшейс€ коррекции на внешних рынках сегодн€ стоимость контракта прибавл€ет пор€дка 10 б.п. Ёто негативно скажетс€ на активности инвесторов сегодн€ на рынке ќ‘« – больша€ часть игроков, веро€тно, предпочтет ожидание дальнейшего развити€ событий.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: