Глобальные рынки

Доходности 10-летних treasuries консолидируются вблизи отметки в 2,3%.

Сенат США на вчерашнем голосовании не смог провести частичную отмену Obamacare – голоса распределились не в пользу республиканского большинства 49-51. Отсутствие успехов в реализации предвыборных обещаний Трампа уменьшает в глазах инвесторов вероятность скорого проведения налоговой реформы и негативно влияет на "аппетит к риску", но в целом после вчерашнего голосования в Сенате какой-либо большой активности на глобальных рынках не наблюдалось.

Американские фондовые индексы завершили вчерашний день разнонаправленно, доходность 10-летних гособлигаций США вернулась выше отметки 2,3% годовых. Таким образом, тенденция к снижению доходностей UST после заседания ФРС оказалась весьма краткосрочной. Американский доллар на валютном рынке вчера пытался демонстрировать укрепление по всему спектру валют, но пока текущее движение смотрится скорее как технический откат.

Сегодняшний день на глобальных рынках будет интересен публикацией первой оценки американского ВВП за 2 кв. (согласно консенсус-прогнозу, показатель покажет рост на 2,6%). Американская статистика по-прежнему может оцениваться инвесторами на приемлемость условий для ужесточения монетарного курса, хотя после заседания ФРС вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании совсем минимальна (рынок, согласно фьючерсам на ставку, оценивает ее всего в 4,1%).

Доходности UST пока могут оставаться вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды продолжили рост по факту итогов заседания ФРС – регулятор не стал менять ставки, сопроводив решение "мягкими" комментариями.

В четверг российские суверенные евробонды продолжили рост по факту итогов заседания ФРС – регулятор не стал менять ставки, сопроводив решение "мягкими" комментариями. В итоге, российские бумаги, как и госбонды других EM, отыгрывали снижение доходности UST-10 с 2,33% до 2,28%-2,29% годовых. Так, российский бенчмарк RUS’26 в цене подрос на 17 б.п. (YTM 4,08%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 53-55 б.п. (YTM 4,92%-4,93%), 30-летний выпуск RUS’47 – на 49 б.п. (YTM 5,14%). Кроме того, поддержку российским евробондам вчера вновь оказывала дорожавшая нефть – смесь Brent превысила отметку 51 долл. за барр.

Вместе с тем, уже под вечер доходности базовых активов вновь возвращались в район 2,32%, а сегодня с утра скорректировались до 2,3% годовых. Отметим, что на рынках вновь усилились опасения относительно способности администрации Д.Трампа продвигать свои предвыборные инициативы экономического стимулирования после того, как Сенат не смог принять решение об отмене ряда положений Obamacare. В то же время Сенат США почти единогласно одобрил проект антироссийских санкций, который теперь попадет на подпись президенту Д.Трампу. Впрочем, на рынках не было ожиданий, что новые ограничения в адрес России, Ирана и Северной Кореи не пройдут согласования Сената, поэтому событие уже во многом заложено в ценах.

Сегодня внимание глобальных инвесторов будет на данных из США – первой оценки ВВП страны за 2 кв. (в 15-30 мск). Ожидаются довольно сильные цифры (рост на 2,6%), подтверждение которых может привести к движению доходности UST несколько вверх. Соответственно можно ждать и движения в российских евробондах в рамках сохранения кредитных премий. До публикации статистики инвесторы в российские бумаги, скорее всего, возьмут паузу, вероятна консолидация.

До публикации данных ВВП США сегодня вероятна консолидация в российских евробондах.

FX/Денежные рынки

В четверг пара доллар/рубль консолидировалась вблизи отметки в 59,50 руб/долл.

В четверг активности в динамике российской валюты не наблюдалось – пара доллар/рубль провела большую часть времени в диапазоне 59,30-59,65 руб/долл. В целом группа валют EM демонстрировала локальное ослабление по отношению к доллару, после резкого укрепления вечером в среду на фоне публикации итогов заседания ФРС.

Цены на нефть вчера продолжили рост – фьючерс на Brent достигал отметки 51,60 долл/барр. (максимальных уровней с конца мая). Однако в очередной раз наблюдаем, что в отсутствии позитива в отношении всей группы валют EM положительное влияние на рубль со стороны восстанавливающихся нефтяных котировок невысоко. Отдельным сдерживающим эффектом для рубля выступает негативный новостной фон в связи с ужесточением санкций – вчера Сенат США также одобрил законопроект, расширяющий санкции против РФ, Ирана и Северной Кореи.

Сегодняшний день интересен для российской валюты, прежде всего, двумя событиями – публикацией данных по американскому ВВП и заседанием Банка России. От предстоящего заседания ЦБ РФ мы не ожидаем внесения изменений в текущий монетарный курс в связи с недавним скачком инфляции, однако полностью вариант со снижением ключевой ставки на 25 б.п. не исключаем. В любом случае, на наш взгляд, реакция в российской валюте на решение ЦБ РФ вряд ли будет выразительной.

Данные по американскому ВВП на текущий момент могут иметь для рубля даже несколько большее значение. Американская статистика может найти отражение в динамике глобальных долговых рынках, что для валют EM в последние недели представляет наибольшую значимость. На рынке МБК ставка Mosprime o/n в четверг подросла до 9,26%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,53 трлн руб.

Вероятность возвращения пары доллар/рубль к отметке 59 руб/долл. сохраняется.

Облигации

Ожидаемые итоги заседания ФРС и удержавшиеся вблизи уровня 51 долл. за барр. цены на нефть Brent помогли рынку ОФЗ подрасти в четверг.

В четверг на рынке ОФЗ наблюдался рост котировок практически всех бумаг с фиксированным купоном, за исключением лишь наиболее близких к погашению выпусков 25081 и 26204. На наш взгляд, его основными драйверами стали удержавшиеся вблизи уровня 51 долл. за барр. цены на нефть Brent и некоторое усиление "аппетита" глобальных инвесторов к рисковым активам после совпавших с ожиданиями рынка итогов заседания ФРС. Доходности большинства ОФЗ снизились на 3-8 б.п. до 7,78-8,03%.

После окончания торгов стало известно, что Сенат США одобрил новые санкции против России. Теперь соответствующий законопроект будет отправлен на подпись Д.Трампу, потенциальное вето которого может лишь отсрочить его принятие с учетом единодушия по этому вопросу в Конгрессе. Как сообщает "КоммерсантЪ" со ссылкой на источник в МИД, реакцией России на подпись президента США под законом станет высылка из страны американских дипломатов и арест собственности посольства США. Все эти новости не стали неожиданностью и, по-нашему мнению, вряд ли повлияют на ход сегодняшних торгов ОФЗ.

Полагаем, что дальнейшая динамика рынка будет во многом зависеть от сегодняшнего решения ЦБ РФ по ставке (13:30 мск). Благоприятная конъюнктура на сырьевых площадках и оценочное замедление темпов годовой инфляции до 4,2% исходя из последних недельных данных Росстата немного повышают вероятность снижения ключевой ставки на 25 б.п., однако мы по-прежнему рассматриваем ее сохранение на уровне 9% как базовый сценарий. Скорее всего, регулятор предпочтет убедиться, что угроза для достижения цели по инфляции по итогам года не нарастает после ее ускорения до 4,4% в июне, а тренд на снижение инфляционных ожиданий населения, которые в прошлом месяце не изменились, остается устойчивым. С учетом нейтральной динамики котировок ОФЗ за последние 2 недели мы считаем, что консервативное решение ЦБ не вызовет негативной реакции у трейдеров. Если же ставка все же будет снижена на 25 б.п., то доходности среднесрочных бумаг могут опуститься на 8-12 б.п. в ближайшие дни.

Не ожидаем значительных изменений доходностей ОФЗ по итогам дня при сохранении ключевой ставки на уровне 9%.

Корпоративные события

Чистая прибыль НЛМК (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) за 6м2017 г. выросла до 665 млн долл. (НЕЙТРАЛЬНО)

По данным МСФО-отчетности выручка НЛМК за 6м2017 г. выросла до 4 699 млн долл., что на 36% превышает показатель за аналогичный период прошлого года. Во 2кв.2017 г. выручка составила 2 544 млн долл., это на 18% превышает уровень 1кв.2017 г. и на 36% выше результатов 2кв.2016 г. Рост выручки во 2кв.2017 г. по сравнению с 1кв.2017 г. обусловлен увеличением продаж металлопродукции на 14% и улучшением структуры продаж за счет наращивания продаж готового проката (на 20%). В годовом сравнении рост выручки был обеспечен увеличением средних цен реализации.

Показатель EBITDA во 2кв.2017 г. составил 603 млн долл., рентабельность EBITDA снизилась во 2кв.2017 г. до 24% по сравнению с 29% в 1кв.2017 г., что обусловлено квартальным снижением цен.

Чистая прибыль НЛМК во 2кв.2017 г. составила 342 млн долл., это на 6% превышает прибыль за 1кв.2017 г. и почти в два раза выше прибыли за 2кв.2016 г. Чистый долг во 2кв.2017 г. вырос на 12% кв/кв, что обусловлено выплатой дивидендов в размере 370 млн долл. Показатель Чистый долг/EBITDA остался на комфортном уровне - 0,4х.

Позитивное влияние на финансовые результаты НЛМК оказывает увеличение спроса на стальную продукцию в России со стороны машиностроительного сектора. На мировом рынке стали улучшение конъюнктуры поддерживается спросом в Европе и США со стороны строительного сектора, автомобилестроения и энергетической отрасли. Кроме того, снижение экспорта стали из Китая оказывает поддержку ценам. Экспорт стальной продукции из Китая снизился на 2% кв/кв и на 30% г/г на фоне стабильного внутреннего спроса, роста торговых ограничений и сокращения неэффективных сталеплавильных мощностей.

У НЛМК в обращении имеется три выпуска еврооблигаций с погашением в 2018, 2019 и 2023 годах, которые торгуются с доходностью 2,15%, 2,79% и 4,04% соответственно. Евробонды НЛМК содержат минимальную премию к суверенной кривой (25 – 50 б.п.) среди эмитентов металлургического сектора, что на наш взгляд, не предполагает торговых идей.