ЛОКО-Банк — универсальность с высоким качеством

- ЛОКО-Банк планирует 23 июля 2013 года размещение нового выпуска облигации серии БО-5. Ставка купона (до оферты через 6 месяцев) планируется в диапазоне 8,85 – 9,10% годовых. Далее мы приводим анализ ключевых финансовых показателей Банка, а также оценку привлекательности облигаций эмитента для покупки.

- ЛОКО-Банк (В2/-/В+) на 01.04.2013 г. обладал активами в 72,1 млрд руб. (по МСФО). В рэнкинге российских банков на 01.04.2013 г. (по данным РБК Рейтинг) ЛОКО-Банк занимал 77-е место по чистым активам, 61-е место по кредитному портфелю, 56-е по прибыли. В течение первогоквартала 2013 г. ЛОКО-Банк улучшил свои позиции, прибавив 2 пункта в рэнкинге по чистым активам, 1 пункт по размеру кредитного портфеля и 1 пункт в рэнкинге по прибыли.

- Структура активов и пассивов ЛОКО-Банка отличается высокой диверсификацией за счет приоритета на обслуживании МСБ и частных лиц. В ЛОКО-Банке обслуживается более 8 300 корпоративных и МСБ клиентов, свыше 77 500 физических лиц. ЛОКО-Банк располагает 62 отделениями, включая 5 филиалов, в 21 регионе России.

- Чистый кредитный портфель за I квартал 2013 г. вырос на 5% и составил 45,8 млрд руб. за вычетом резервов. Динамика роста кредитов ЛОКО-Банка в два раза превышает среднеотраслевой уровень. Кредитный портфель Банка на 01.04.2013 г. состоит на 69% из кредитов юридическим лицами на 31% из кредитов физическим лицам. В соответствии со стратегией развития ЛОКО-Банк опережающими темпами наращивает розничное кредитование. В течение 2011-2012 гг. объем выданных кредитов физлицам вырос в 3,5 раза с 3,9 до 13,7 млрд руб. В I квартале 2013 г. рост розничного кредитного портфеля составил 6,6% (при среднем по всем банкам России +4,7%).

- Качество кредитного портфеля ЛОКО-Банка лучше, чем в среднем по отрасли. Показатель NPL 30+ на 01.04.2013 г. составил 3%. Низкий уровень просроченной задолженности достигается за счет консервативной политики управления рисками. Необеспеченные ссуды составляют менее 10% от кредитного портфеля Банка.

- Объем краткосрочной ликвидности (активы с ожидаемым сроком погашения до 1 месяца) на балансе ЛОКО-Банка на начало текущего года составлял 31,4 млрд руб., что на 7,1 млрд руб. превышает объем обязательств с аналогичным сроком. На 01.04.2013 г. запас ликвидности незначительно сократился в пользу увеличения работающих активов. И даже несмотря на это показатели ликвидности ЛОКО-Банка кратно превышают минимальные требования ЦБ РФ. Портфель ценных бумаг Банка состоит на 84% из ликвидных облигаций эмитентов с кредитным рейтингом выше «ВВВ-».

- Собственный капитал ЛОКО-Банка на 01.04.2013 г. составил 9,2 млрд руб. (рост +9% с начала года). В 2012 г. увеличение собственных средств ЛОКО-Банка было обеспечено за счет капитализации прибыли в размере 1,3 млрд руб. При увеличении уставного капитала Банка в 2013 г. на 500 млн руб. все акционеры (включая IFC и East Capital, владеющие 15% и 11% капитала Банка) сохранили свои доли. Показатели достаточности капитала Банка по Базелю первого и второго уровня на 01.04.2013 г. составили 16,4% и 17,1%. Последнее значение показателя Н1=12,21% (на 01.07.2013 г.). Высокий уровень обеспеченности собственным капиталом создает устойчивый базис для дальнейшего наращивания масштабов бизнеса.

- Структура обязательств диверсифицирована и выглядит следующим образом: 20% - средства банков, 26% - средства юрлиц, 25% - средства физлиц, 20% - собственные ценные бумаги, 9% - задолженность по РЕПО.

- Чистая прибыль ЛОКО-Банка за 2012 г. составила 1,3 млрд руб. ROAE=16,8%. В первом квартале 2013 г. за счет увеличения резервов чистая прибыль уменьшилась на 10% по сравнению с прошлым годом. В среднесрочной перспективе за счет опережающего роста розничного кредитования при консервативной политике управления рисками и расходами ЛОКО-Банк планирует повысить ROAE до 18,4%

Позиционирование облигационного займа

В настоящее время у ЛОКО-Банка имеется в обращении четыре выпуска рублевых облигаций. Все займы включены в Ломбардный список ЦБ РФ и котировальный список «А1» на ММВБ. По двум займам (серии 05 и БО-3) в августе предстоят оферты. Выпуски серии БО-1 и БО-2 имеют дюрацию чуть более полугода, что сопоставимо с дюрацией нового займа серии БО-5. Выпуски серии БО-1 и БО-2 торгуются с доходностью 8,86 – 9,18% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 313 – 345 б.п. Прайсинг нового займа серии БО-5 (YTP 9,05 -9,31%) содержит премию к кривой ОФЗ в размере 337 – 363 б.п. и премию до 25 б.п. к собственной кривой обращающихся займов, что соответствует справедливой премии за первичное размещение.

При сравнении облигаций ЛОКО-Банка с конкурентами мы отмечаем наличие премии 105 - 130 б.п. к кривой доходности более крупных универсальных банков (Промсвязьбанк, Банк Зенит, Банк Петрокоммерц, ГЛОБЭКСБАНК), что является, на наш взгляд, адекватной премией за разницу в масштабах бизнеса.