Внешний рынок

Корпоративные отчеты и статистика из США будут задавать тон на предстоящей неделе. Окончание недели рынки провели под влиянием разнополярных новостей. В Европе сохранилась напряженная обстановка вокруг Португалии, которой, между тем, удалось договориться с кредиторами о переносе срока проверки выполнения требований. Дополнительным поводом для беспокойства выступали слухи о возможном понижении рейтинга Франции, подтвержденные позднее вечером. Агентство Fitch лишило страну наивысшего рейтинга, снизив его до «AA+». При этом новости из США носили положительный характер. Повод к покупкам давала позитивная отчетность JP Morgan и Wells Fargo.

Понедельник рынки, вероятно, проведут на умеренно позитивной волне. Повод к покупкам преподнесла статистика по Китаю, опубликованная в утренние часы. Темпы роста ВВП, хоть и замедлились, но совпали с ожиданиями – 7,5% в годовом выражении. Рост объема розничных продаж на 13,3% вместо ожидавшихся 12,9% дал надежды на то, что внутренний спрос компенсирует снижение экспорта. Во второй половине дня участники сосредоточатся на статданные по США (производственный индекс Empire Manufacturing, розничная торговля и коммерчески запасы).

Неделя в целом неделя также будет насыщенной всевозможными событиями. Сезон корпоративной отчетности перейдет в активную фазу и станет одним из главных драйверов в ближайшие дни. Наиболее заметными публикациями будут данные Coca-cola, J&J (вт), Yahoo (ср), Intel, IBM (чт), AMD, Google, Microsoft (пт). По США на предстоящей неделе также ожидается и большой набор статданных. Во вторник выйдут данные по промпрозводству, в среду – числу новостроек.

Европейские площадки завершили предыдущую неделю преимущественно снижением. Euro Stoxx 50 потерял 0,24%, DAX прибавил 0,66%. Американские индексы по итогам дня продемонстрировали слабый подъем. Dow Jones вырос на 0,02%, S&P – на 0,31%. Treasuries завершили день вблизи прежних значений. Доходность UST5 поднялась на 3 б.п. до 1,42%. UST10 – на 1 б.п. до 2,58%, UST30 –осталась на отметке 3,63%.

Российские евробонды, поддерживаемые снижением базовой кривой, завершили неделю в небольшом плюсе. Корпоративные займы прибавили по 30-60 б.п. В частности, Северсталь-18, -22 выросли на 95 б.п., Металлоинвест-20 –на 70 б.п., Вымпелком-18, -21, -22 – на 35-40 б.п. Россия-42 прибавил 60 б.п. до 103,47% от номинала, Россия-30 –52 б.п. до 117,98% от номинала, Россия-22 – 17 б.п. до 102,66% от номинала.

Сегодня российские займы, вероятно, будут консолидироваться на достигнутом уровне. Участники будут ожидать вечерней порции новостей из США.

Внутренний рынок

ЦБ расширил линейку инструментов. В пятницу Банк России провел очередное заседание, по итогам которого принял решения оставить все ключевые ставки без изменения. При этом регулятор предложил рынку, по сути, новый инструмент — аукцион по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, сроком на 1 год по плавающей процентной ставке в размере 5,75% годовых. Первый аукцион планируется провести 29 июля, способ проведения — голландский, то есть ставка 5,75%, по сути, является максимальной стоимостью годовых денег. Лимит на аукционе будет установлен в размере 500 млрд руб. Несмотря на то, что ключевые процентные ставки не были понижены, мы склонны считать итоги очередного заседания как положительные для рынка. Отметим, что до сих пор «длинные» аукционы по предоставлению ликвидности не пользовались спросом у банков в силу высокой стоимости ресурсов. Уровень ставки по новому инструменту вкупе с голландским способом проведения аукциона и объемом предоставления средств позволяют рассчитывать на то, что у банков появился дополнительный источник ликвидности. В то же время новая система длинных аукционов вряд ли сразу же повлияет на текущие уровни ставок денежного рынка, а объективно судить о влиянии новых аукционов на ситуацию с ликвидностью можно будет только после первого аукциона.

Между тем, рост спроса банков на классическом аукционе прямого РЕПО o/n и ставки МБК в пятницу свидетельствовали о начале очередного периода обязательных платежей (хотя окончательные расчеты по страховым платежам намечены на сегодня). Отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) выросла на 44 млрд руб. — до 1,76 трлн руб. (в том числе, задолженность по аукционному РЕПО превысила уровень в 2 трлн руб.). В свою очередь, индикативная MosPrime o/n прибавила 22 б.п., составив 6,32% годовых, где, вероятно, и останется до следующих платежей.

Отметим, что сегодняшние перечисления обязательных страховых платежей вряд ли придадут сил отечественной валюте, так как основное внимание игроков остается по-прежнему прикованным к дальнейшей судьбе QE. До появления очередных сигналов в отношении перспектив программы количественного смягчения мы ожидаем движения пары доллар/рубль в диапазоне 32,60-32,90.

Российские облигации завершили неделю на позитивной ноте, отыгрывая улучшение глобальных настроений на новостях из США. ОФЗ прибавили в пятницу по 10-60 б.п., доходность снизилась еще на 5-10 б.п. В корпоративном сегменте спросом пользовались выпуски Газпромнефть-10, Внешпромбанк БО-2.

Сегодня участники, вероятно, сохранят позитивный настрой на данных по Китаю. В то же время приближение налогового периода и ожидание серии важных новостей из США могут сдержать рост рынка.

Новости эмитентов/УВЗ

Сегодня Уралвагонзавод (NR) проведет сбор заявок на облигации серий БО-1 и БО-2 на общую сумму 6 млрд руб. Срок обращения займов составит 7 лет и через 1, 5 года предусмотрена оферта. Ориентир купона лежит в диапазоне 9-9,25% годовых, что соответствует доходности к оферте 9,2-9,46% годовых и дюрации 1,44 года.

Уралвагонзавод является стратегическим предприятием России, производящем в числе прочего продукцию военного назначения. 100% акционером является Государство в лице Росимущества, что сводит кредитные риски УВЗ к минимуму. Несмотря на это, оба обращающихся на вторичном рынке выпуска не включены в ломбард и, как следствие, не пользуются спросом у инвесторов.

Финансовое положение УВЗ с момента последнего размещения, т.е. за последние три года оставалось стабильным. Выручка росла на 23-43% в год (в 2012 г. достигла 97 млрд руб.), рентабельность по EBITDA оставалась на уровне 17,5%. Долговая нагрузка также под контролем: показатель долг/EBITDA в последние годы существенно не превышал 2 (по итогам 2012 г. – 1,73). Принимая во внимание, что ничего кардинального с компанией и финансовым положением не произошло, мы полагаем, что и отношение инвесторов к ней не изменилось, а значит спрос на новые выпуски, скорее всего, останется низким. Поэтому мы рекомендуем участвовать в размещении лишь с целью среднесрочного вложения тем более, что оферта всего через полтора года. Что же касается предложенной доходности, то она выглядит адекватно текущей конъюнктуре, поэтому покупка займов УВЗ может стать хорошей альтернативой попыткам найти необходимую ликвидность на вторичке.