- КБ Восточный (B1/—/—) открыл книгу заявок на покупку облигаций серии БО-10. Ориентир по купону находится в диапазоне 12.0 - 12.5% годовых. Доходность к оферте через 2 года составляет 12.36 - 12.89% годовых. Книга заявок открыта до 19 декабря 2012. Планируемая дата размещения - 25 декабря 2012. Далее мы приводим анализ ключевых финансовых показателей КБ Восточный, а также оценку привлекательности облигаций эмитента для покупки.

- КБ Восточный успешно реализует стратегию наращивания розничного бизнеса. Активы Банка за 9м2012 г. выросли на 39,1% и составили по МСФО-отчетности на 01.10.2012 г. величину 190,8 млрд руб. По размеру активов КБ Восточный занимает 29-е место в рэнкинге РБК.Рейтинг.

- Рост бизнеса обеспечивается за счет региональной экспансии и M&A сделок. С 2000 г. Банк провел 16 M&A сделок. За 9м2012 года Банк открыл 114 новых отделений. КБ Восточный присутствует по всех федеральных округах и занимает третье место по размеру филиальной сети, уступая лишь Сбербанку и Россельхозбанку. Общее количество точек продаж, зарегистрированных в Банке России на 01 октября 2012 года, достигло 1570 (в т.ч. 639 отделения). По количеству активных пластиковых карт (1,2 млн штук) Банк занимает 10-е место (данные РБК.Рейитнг на 01.07.2012 г.).

- Кредитный портфель Банка (за вычетом РВП) вырос за 9м2012 года на 44% и достиг 155,2 млрд рублей. Доля розничного сегмента в кредитном портфеле Банка составляет 98,7%. По размеру портфеля потребительских кредитов Банк занимает 3-е место, уступая лишь Сбербанку и ВТБ-24 (данные РБК.Рейтинг на 01.07.2012 г.).

- Качество кредитного портфеля Банка соответствует лучшим отраслевым аналогам (ХКФ Банк, Русский стандарт). Показатель NPL90+ на 01.10.2012 г. равен 7,8%. Соотношение суммы созданных резервов к кредитам, просроченным более 90 дней, составило 79%.

- Позиция по ликвидности находится на комфортном уровне. На 01.10.2012 г. Банк обладал запасом денежных средств 17,9 млрд руб. и портфелем ликвидных ценных бумаг 9,0 млрд руб. Об отсутствии дефицита ликвидности у Банка свидетельствует практически полное отсутствие задолженности по РЕПО и низкая задолженность по МБК, всего 2,6 млрд руб. на 01.10.2012 г.

- Средства клиентов за 9м2012 г. выросли на 44% - до 152,5 млрд руб. В средствах клиентов 87,5% составляют счета и депозиты населения. Рост депозитов населения в Банке за 9м2012 г. составил 49%, что отражает высокую эффективность проводимой розничной политики.

- Выпущенные долговые обязательства на 01.10.2012 г. составили 8,1 млрд руб., что составляет менее 5% заемных средств Банка. В настоящее время на рынке обращаются четыре выпуска рублевых облигаций КБ Восточный совокупным объемом 8 млрд рублей.

- Собственный капитал Банка за 9м2012 г. вырос на 33% - до 21,6 млрд руб. В результате дополнительной эмиссии акций в октябре 2012 г. капитал банка увеличился еще на 5 млрд. руб. В ходе допэмисси в состав акционеров Банка с долей 6,9% вошел фонд прямых инвестиций Russia Partners. На 01.12.2012 г. собственный капитал Банка составил 25,9 млрд руб., показатель Н1=12,46%.

- Рост активно-пассивных операций обеспечил увеличение чистых процентных доходов Банка до 12,7 млрд руб. за 9м2012 г. Чистая прибыль за 9м2012 г. составила 4,2 млрд руб. по сравнению с 4,6 млрд руб. за весь прошлый год. Высокая маржинальность розничного кредитования обеспечивает хорошие показатели рентабельности и операционной эффективности: R-AE=29,3%, C-st/Inc-me = 40%.

Позиционирование облигационного займа КБ Восточный

В настоящее время в обращении находятся четыре рублевых выпуска облигаций КБ Восточный номинальным объемом 8,0 млрд руб. Все обращающиеся облигаций Банка включены в ломбардный список ЦБ РФ и торгуются с премией к кривой доходности ОФЗ порядка 415-475 б.п. Ставка купона нового займа серии БО-10 на уровне 12,00% - 12,50% к оферте через 2 года предполагает премию 131 - 184 б.п. к доходности наиболее длинного из собственных обращающихся выпусков облигаций серии БО-2 (оферта 31.03.2014, дюрация 1,2 года). Данный уровень премии выглядит весьма приличной компенсацией за удлинение дюрации займа и увеличение бумаг эмитента в обращении.

По сравнению с недавно размещенными и активно торгующимися рублевыми выпусками облигаций розничных банков второго эшелона (Кредит Европа Банк, Московский Кредитный Банк) маркетируемый прайсинг по выпуску КБ Восточный серии БО-10 содержит премию 136- 189 б.п., что выглядит интересной инвестиционной идей. КБ Восточный обладает сильными рыночными позициями и демонстрирует хорошие показатель эффективности при высоких темпах роста. Учитывая наличие премии к бенчмаркам и потенциал роста котировок, на наш взгляд, покупка нового выпуска облигаций КБ Восточный выглядит интересно.