Транснефть (Baa1/BBB/—) планирует 17 декабря открыть книгу заявок на биржевые облигации серий БО-01 и БО-02 общим объемом 34 млрд. рублей. Заявки будут приниматься до 18 декабря. Техническое размещение двух 3-летних выпусков объемом по 17 млрд рублей каждый предварительно запланировано на 24 декабря, оно пройдет на ФБ ММВБ по открытой подписке.

Организатор: Sberbank CIB.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 7,7-8,0% (YTP 7,85-8,16%) годовых к 2-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Облигации госкомпаний инвестиционного уровня (Роснефть, Газпром нефть, ФСК, РЖД) торгуются на рынке примерно на одной кривой, предлагая порядка 170-185 б.п. премии к госбумагам.

Новые выпуски облигаций Транснефти при этом предлагают порядка 155-185 б.п. к кривой госбумаг, что выглядит достаточно агрессивно на фоне вторичного рынка облигаций госмонополий. При этом, несмотря на отличное кредитное качество эмитента, со спекулятивной точки зрения облигации Транснефти выглядят не слишком привлекательно из-за небольшой дюрации – игру на дальнейшее снижение доходностей на рынке после либерализации имеет смысл вести в более длинных бондах. Структура эмиссии в виде биржевых облигаций также не позволяет напрямую продать бумаги нерезидентов после открытия торгов через Euroclear. В этом ключе участие в выпуске выглядит обоснованным лишь по верхней границе прайсинга.

Ипотечный агент Номос (Baa3/—/—) планирует 19 декабря разместить жилищные облигации с ипотечным покрытием класса "А" и "Б" общим объемом 5 млрд. рублей. Выпуски были зарегистрированы в конце ноября. Эмитент планирует разместить 3 млн 753,253 тыс. облигаций класса "А" и 1 млн 251,084 тыс. облигаций класса "Б". Погашение номинальной стоимости облигаций класса "А" будет осуществляться частями, в начале февраля, мая, августа и ноября каждого года.

Размещение облигаций класса "А" пройдет по открытой подписке в форме конкурса по определению ставки первого купона. Облигации подлежат полному погашению 7 ноября 2045 года.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,5-8,75% (YTM 8,77-9,04%) годовых. Фактическая дюрация выпуска составит 2,7-3,0 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Мы отмечаем высокую активность банков по рефинансированию ипотечных портфелей кредитов. Так, накануне Ипотечный агент ВТБ 24-1установил ставку 1-го купона ипотечных облигаций класса "А" на 15,8 млрд. рублей в размере 8,7% годовых. Облигации погашаются 28 февраля 2042 года. Ранее в декабре АИЖК (Baa1/BBB/—) разместила облигации с купоном 8,25% годовых при оферте через 3 года. Кроме того, Ипотечный агент БЖФ (SPV-компания ЗАО «Банк жилищного финансирования») разместил ипотечные облигации класса «А» на 1,1 млрд. рублей с купоном в размере 8,75% годовых. Выпуск подлежат полному погашению 5 мая 2042 года.

В результате размещения ИА ВТБ 24 и ИА БЖФ прошли вблизи верхней границе прайсинга облигаций ИА НОМОСа на уровне 8,7-8,75% годовых при премии к АИЖК в размере 45-50 б.п. за счет объявленной оферты. В результате новый выпуск облигаций ИА НОМОСа может быть интересен УК и фондам по верхней границе объявленного прайсинга.

Полную версию комментария см. в приложенном файле.