Промышленное производство – лишь слегка лучше

По опубликованным сегодня данным, промышленность РФ в ноябре выросла только на 1,9%, что слегка лучше октябрьского показателя в 1,8%, однако заметно ниже прошлогодних 3,9%. Если попытаться найти позитив в негативе, то следует отметить, что обрабатывающие отрасли показали более высокий прирост по сравнению с октябрем. В целом же, прирост на уровне менее 2% - это продолжение замедления промышленности. С точки зрения ставок – это поддерживает наши ожидания приближения цикла снижения регулируемых ставок ЦБ в следующем году.

Исполнение бюджета 2012 запаздывает

На прошлой неделе Минфин опубликовал данные по исполнению федерального бюджета за январь-ноябрь 2012 года. В целом исполнение бюджета по расходам в ноябре можно назвать неудовлетворительным, т.к. было исполнено только 888 млрд. рублей, против среднего значения в 972 млрд. рублей за январь-октябрь. В результате на начало декабря расходы бюджета исполнены на 81,9% плана, что лишь немногим лучше прошлогоднего показателя. В случае, если исполнение бюджета в декабре будет примерно соответствовать прошлогоднему графику, то по итогам декабря объем расходов составит 2,1 трлн. рублей в т.ч. дефицит – 960 млрд. рублей. Учитывая, что в настоящее время чистый долг банков перед ЦБ и Минфином составляет порядка 1,8 трлн. рублей. Таким образом, в январе задолженность банков перед ЦБ должна снизиться, однако довести чистую задолженность до нуля за счет декабрьских расходов в этом году не удастся.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

После новой программы по сокращению долга Греции, озабоченность на рынках несколько снизилась, однако тема «фискального обрыва» по-прежнему не теряет своей актуальности. Мы полагаем, что в связи с некоторым снижением напряженности доходности будут колебаться вблизи уровней 1,6-1,7%%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

Ставки денежного рынка показали умеренное снижение по сравнению с началом декабря, что видимо связано с бюджетными тратами конца года. На стр. 1 обзора мы уже отмечали, что по нашей оценке объем бюджетного дефицита, который предстоит потратить за месяц можно оценить примерно на уровне 960 млрд. рублей. Таким образом, в перспективе до конца месяца ставки скорее всего, покажут снижение и к январю сместятся от верхней границе ближе к середине процентного коридора ЦБ РФ.

Как мы ранее отмечали, Минфин продолжает размещать денежные средства на депозиты банков по рыночной ставке. По сравнению с началом декабря последний аукцион (14/12) прошел по ставке размещения почти на 50 б.п. меньше, чем в начале месяца. Общий объем размещения средств на депозиты Минфина составил почти 200 млрд. рублей. Такая политика Минфина подтверждает наши ожидания того, что по итогам года бюджет будет исполнен с дефицитом.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Спреды по выпускам ОФЗ к кривой NDF остаются широкими, что делает их привлекательными для инвесторов, имеющих фондирование в валюте. Это повышает вероятность продолжения движения на рынке.