КБ «Ренессанс Капитал» —рост быстрее рынка

Банк «Ренессанс Капитал» демонстрирует темпы роста, опережающие среднеотраслевые показатели. В 2011 г. активы Банка выросли на 51%, а за 6 месяцев 2012 г. рост составил 14%. По предварительной МСФО-отчетности на 30.06.2012 г. активы Банка «Ренессанс Капитал» составили 70,2 млрд руб. Драйверами роста бизнеса выступают расширение розничной сети, развитие интернет продаж, рекламная поддержка и привлекательный продуктовый портфель.

Рост кредитного портфеля в 2011 г. составил 59%. В текущем году Банк планирует увеличить кредитный портфель еще на 30-35%, что превышает прогнозируемый рост рынка.

Качество кредитного портфеля улучшается. На конец 2011 г. показатель NPL 90+ составил 4,6%, по сравнению с 6,3% в 2010 г. и 20,0% в 2009 г. Кредитный портфель Банка на 98% сформирован кредитами физическим лицам. Улучшение качества кредитного портфеля обусловлено как общим повышением платежеспособности заемщиков в России, так и улучшением процедур андеррайтинга и предупреждения возникновения просроченной задолженности в Банке.

Позиция по ликвидности традиционно поддерживается на комфортном уровне. По отчетности на 31.12.2011 г. активы со сроком погашения до 1 месяца превышали соответствующие обязательства на 7,0 млрд руб. На 30.06.2012 г. объем ликвидности вырос пропорционально росту активов, денежные средства увеличились до 8,6 млрд руб. и составили 12,3% от валюты баланса.

Ресурсная база Банка «Ренессанс Капитал» растет благодаря активному привлечению вкладов физических лиц. В 2011 г. прирост средств населения в Банке составил 96%, в то время как прирост депозитов по банковскому сектору России в 2011 г. составил всего 20,9%. В первом полугодии 2012 г. Банк «Ренессанс Капитал»а сохранил позитивную динамику, увеличив объем привлеченных средств клиентов с 31,7 до 42,6 млрд руб.

Зависимость от рыночного фондирования снижается. Доля средств, привлеченных путем выпуска ценных бумаг на 30.06.3012 г. составила 15 % от обязательств (по сравнению с 20% на 31.12.2011 г. и 25% на 31.12.2010 г.). В первом полугодии текущего года Банк погасил выпуск облигаций серии 02 и серии 03. Объем выплат в счет погашения бумаг составил 3,3 млрд руб. Кроме того, 05.06.2012 г. Банк выкупил в рамках оферты по выпуску серии БО-03 бумаги на 0,7 млрд руб.

Чистая прибыль Банка «Ренессанс Капитал» в 2011 г. выросла до 2,7 млрд руб. (+72% г/г). Чистая прибыль за 6м2012 г. составила 1,3 млрд руб. (+62% г/г). Позитивное влияние на рост прибыльности оказывает рост масштабов бизнеса и улучшение качества управления активами. Специализация на высоко маржинальном потребительском кредитовании обеспечивает высокие показатели рентабельности Банка: ROAA=6%, ROAE=22% за 2011 г.; ROAA=4%, ROAE=18% за 6м2012 г.

Обеспеченность собственным капиталом Банка с запасом превышает нормативы ЦБ РФ. Высокий уровень прибыльности и ее капитализация создают резервы для дальнейшего роста бизнеса. На 30.06.2012 г. показатель Н1=13,6%.

В 2011 г. состав акционеров Банка расширился. Приход Группы «ОНЭКСИМ», получившей долю 32,25% в капитале Банка, усиливает акционерную структуру и возможность Банка привлекать ресурсы.

Позиционирование займа. Ставка купона по новому выпуску облигаций серии БО-2 в диапазоне 12,50% — 13,00% (YTP 12,89% —13,42%) к оферте через 1 год предполагает премию 50-100 б.п. к доходности обращающегося выпуска облигаций Банка «Ренессанс Капитал» серии БО-3 и премию 120-170 б.п. к кривой доходности банков с кредитным рейтингом «В». Принимая во внимание качественный рост масштабов бизнеса и повышение кредитных рейтингов Банка в 2011- 2012 гг., покупка нового выпуска облигаций выглядит интересно даже по нижней границе.

Позиционирование облигационного займа

Рост масштабов бизнеса Банка «Ренессанс Капитал», улучшение базы фондирования, улучшение качества кредитного портфеля, рост прибыльности и капитализации в течении 2011 – 2012 годов отразились в повышении кредитных рейтингов Банка со стороны международных агентств.

Банк «Ренессанс Капитал» по масштабам бизнеса, качеству активов, обеспеченности собственным капиталом и рентабельности демонстрирует одни из лучших показателей в группе банков с кредитным рейтингом «В». С учетом данных факторов, покупка нового выпуска облигаций Банка «Ренессанс Капитал» с премией 120-170 б.п. к кривой доходности облигаций банков с сопоставимым кредитным рейтингом смотрится интересно.

Размещение облигаций с дисконтом по отношению к выпуску облигаций ТКС Банка серии БО-06, по нашему мнению оправдано существенно большими масштабами бизнеса Банка «Ренессанс Капитал», широкой представленностью в розничных сетях (116 отделений банка и 18 443 точек выдачи кредитов), а также меньшей зависимостью последнего от рынка публичных заимствований. Кроме того, мы обращаем внимание на то, что до настоящего времени ЦБ РФ не включал облигации ТКС Банка в Ломбардный список, а облигационный заем Банка «Ренессанс Капитал» серии БО-03 в мае текущего года был внесен в список бумаг которые могут быть обеспечением по кредитам и по сделкам прямого РЕПО с ЦБ РФ.

При сохранении текущих темпов роста уже в следующем году Банк «Ренессанс Капитал» по размеру активов будет сравним со средними банками второго эшелона: Абсолют Банк, ОТП Банк, Кредит Европа Банк, что при сохранении качества активов будет служить основанием для дальнейшего усиления кредитных рейтингов и будет способствовать перепозиционированию и росту котировок бумаг