Татфондбанк (B3/—/—) планирует 8 февраля размещение нового выпуска облигации серии БО-7. Ставка купона (до оферты через 1 год) объявлена в диапазоне 12,50% – 13,00% годовых. Далее мы приводим анализ ключевых финансовых показателей Татфондбанка по итогам 2012 г., а также оценку привлекательности облигаций эмитента для покупки.

Акционеры поддерживают рост бизнеса Татфондбанка, наращивая капитализацию. Согласно методике ЦБ РФ, собственные средства (капитал) Татфондбанка выросли за 2012 г. на 21,7% и составили 12,0 млрд руб. на 01.01.2013 г. Рост собственных средств в 2012 г. обеспечен за счет увеличения уставного капитала (с 7,3 до 8,6 млрд руб.), привлечения субординированного кредита и капитализации чистой прибыли.

Темпы роста Татфондбанка стабильно превышают динамику российского банковского сектора. В 2012 г. активы Татфондбанка выросли на 31,3% (при 18,9% в целом по отрасли). Высокие темпы роста бизнеса Татфондбанка обусловлены географической экспансией и приоритетным развитием розничного сегмента, демонстрирующего опережающую динамику по сравнению с корпоративным сектором. В 2012 году банк расширил географию регионального присутствия, открыв новые офисы в Нижнем Новгороде, Уфе, Воронеже, Саратове, Новосибирске, Перми, Сургуте, Казани и других городах. На 1 января 2013 года в региональную сеть банка входит 119 подразделений на территории России. С начала года Банк эмитировал более 110 тыс. новых банковских карт. Общее количество банковских карт Татфондбанка превышает 500 тысяч штук.

Активы Татфондбанка на 01.01.2013 г. составили порядка 103,4 млрд руб. За счет высоких темпов роста Татфондбанк год от года усиливает свои позиции в рэнкингах российских банков и наращивает занимаемую долю рынка. Согласно данным РБК.Рейтинг, Татфондбанк в рейтинге 100 крупнейших банков занимал 64-е место на 01.10.2012 г.

Рост бизнеса финансируется преимущественно за счет увеличения привлеченных средств клиентов. Средства, привлеченные Татфондбанком от населения, в 2012 г. выросли до 41 млрд руб. Темпы роста депозитов физических лиц в Татфондбанке в 2012 г. составили 44%, что более чем в два раза превосходит среднеотраслевой показатель (прирост депозитов населения в банках России в 2012 г. составил +20% г/г, по данным ЦБ РФ)

Кредитный портфель Татфондбанка за 2012 г. вырос на 31%, превысив 67,9 млрд руб. В структуре кредитного портфеля наибольший рост обеспечен за счет увеличения кредитов МСБ и населению. Объем кредитов, выданных физическим лицам в 2012 г. вырос в два раза, достигнув 16,7 млрд руб.

Татфондбанк с запасом исполняет нормативы ликвидности ЦБ РФ, в то же время мы отмечаем некоторое снижение «подушки ликвидности» и увеличение заимствований от ЦБ РФ и от частных банков. Данные тенденции мы связываем с наращиванием работающих активов и высоким аппетитом Банка к высоко-маржинальному розничному кредитованию.

Рост работающих активов и сбалансированная стратегия по привлечению пассивов обеспечил увеличение чистых процентных доходов Банка в 2012 г. Чистая прибыль по РСБУ-отчетности за 2012 г. составила 480,8 млн руб. (+67% г/г).

Позиционирование займа. Прайсинг нового выпуска облигаций Татфондбанка предполагает премию 50 – 100 б.п. к собственной кривой доходности, что выглядит интересно для покупки.

Планы развития

В конце декабря 2012 г. Совет Директоров Татфондбанка утвердил «План развития и ключевые показатели эффективности по основным направлениям деятельности Банка на 2013 год». Стратегия развития Татфондбанка предполагает дальнейшее активное наращивание активно-пассивных операций с приоритетом на усиление розничного бизнеса.

Бизнес-план Татфондбанка на 2013 г. предусматривает расширение продуктовой линейки, внедрение инновационных технологий, повышение операционной эффективности за счет автоматизации и оптимизации бизнес-процессов.

В соответствии со стратегией развития, в 2013 г. Татфондбанк планирует увеличить активы до 131 млрд руб. (+18% г/г), кредитный портфель – до 93 млрд руб. (+37% г/г), в т.ч. кредиты физлицам увеличить с 16,7 до 30,4 млрд руб. (данные управленческой РСБУ-отчетности).

В структуре пассивов Татфондбанк планирует увеличить средства клиентов до 74,9 млрд руб. (+25% г/г) и сократить заимствования за счет выпуска собственных ценных бумаг до 17,5 млрд руб. (по сравнению с 19,4 млрд руб. на 01.01.2013 г.).

За 2013 г. Татфондбанк планирует получить чистую прибыль в размере 674 млн руб. (+40% г/г).

Собственные средства (капитал) Татфондбанка к концу 2013 г. планируется увеличить до 15,1 млрд руб. Рост капитала будет обеспечен за счет привлечения дополнительных средств от акционеров и капитализации прибыли.

Позиционирование облигационного займа Татфондбанка

В настоящее время в обращении находятся семь рублевых выпусков облигаций Татфондбанка номинальным объемом 15,0 млрд руб. Все обращающиеся выпуски облигаций Татфондбанка включены в ломбардный список ЦБ РФ. В течение прошедшего 2012 года Татфондбанк продолжил свою успешную кредитную историю, пройдя оферты, и, погасив ряд выпусков, а также Банк разместил несколько новых займов, которые заместили вышедшие из обращения бумаги. В частности, мы выделяем следующие важные события с бумагами Татфондбанка в прошлом году:

- погашение пятого выпуска рублевых облигаций в размере 2 млрд руб. и седьмого выпуска в размере 1 млрд руб.

- исполнение обязательств по оферте по шестому выпуску облигаций, а также по облигациям серии БО-1, серии БО-2, серии БО-3.

- погашение выпуска еврооблигаций в объеме $225 млн.

- первичное размещение трех новых выпусков биржевых облигаций серии БО-4, БО-5, БО-6. А также вторичное размещение после прохождения оферты займа серии БО-3.

Прайсинг нового выпуска облигаций Татфондбанка серии БО-7 со ставкой купона в диапазоне 12,50% – 13,00% годовых предполагает премию 50-100 б.п. к собственной кривой доходности и премию 160-210 б.п. к кривой доходности ломбардных выпусков облигаций банков 3-го эшелона, что выглядит интересно для покупки.

Также мы отмечаем, что спрос на облигации Татфондбанка будет поддерживать планируемое 26.02.2013 г. погашение займа серии 06, а также стратегия Банка на снижение доли фондирования за счет выпусков рублевых облигаций.