Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Комментарий к первичному размещению облигационного займа ЛОКО-Банка серии БО-03


[10.08.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ЛОКО-Банк — Доходность с высоким качеством

ЛОКО-Банк (В2/-/В+) обладает диверсифицированной структурой активов и пассивов с приоритетом на обслуживание малого и среднего бизнеса и частных лиц. По итогам 2011 года ЛОКО-Банк занимал 73-е место по размеру чистых активов, 58-е место по размеру чистой прибыли, 10-е место по объему выданных кредитов МСБ и 33-е место в рейтинге лучших розничных банков (согласно данным РБК.Рейтинг). В ЛОКО-Банке обслуживается более 7500 клиентов МСБ, порядка 41000 физических лиц, около 500 крупных корпоративных клиентов. ЛОКО-Банк располагает 58 офисами в 20-ти крупнейших экономических регионах России.

Собственный капитал ЛОКО-Банка на 01.07.2012 г. составил 7 622 млн руб. (рост +15% г/г). Пополнение объема собственных средств Банка ежегодно обеспечивается капитализацией чистой прибыли. Показатели достаточности капитала Банка по Базелю первого и второго уровня на 01.07.2012 г. составили 14,2% и 15,1%, что с запасом превышает минимальный нормативный уровень (8,0% и 12,0%).

Наличие в составе акционеров ЛОКО-Банка институциональных инвесторов (26% капитала Банка принадлежит IFC и East Capital Holding) способствует поддержанию высоких стандартов корпоративного управления и риск-менеджмента, а также создает возможности для привлечения долгосрочных и недорогих источников фондирования.

Средства институтов развития (IFC, EBRD, KfW, OPIC, EADB, МСП Банка) формируют порядка 10% пассивов ЛОКО-Банка. В настоящее время у ЛОКО-Банка имеются свободные кредитные лимиты от российских и международных банков порядка 8,0 млрд руб.

Средства клиентов на 01.07.2012 г. составили 28 570 млн руб. (+37% г/г). За счет опережающего роста средств клиентов ЛОКО-Банк снизил долю оптового фондирования в пассивах. За 6 месяцев 2012 г. средства, привлеченные от других банков, уменьшились с 12 867 до 10 605 млн руб., а объем выпущенных ценных бумаг снизился с 8 238 до 7 063 млн руб.

Активы Банка на 01.07.2012 г. составили 58 684 млн руб. (рост +14% г/г). В структуре активов 66% приходится на кредитный портфель и 33% на ликвидные активы (денежные средства, средства в банках и ценные бумаги).

Кредитный портфель на 01.07.2012 г. составил 38 547 млн руб. (+10% с начала года).Кредитный портфель Банка на 01.07.2012 г. состоит на 48% из кредитов МСБ, на 27% из корпоративных кредитов и на 26% из кредитов физическим лицам.

Качество кредитного портфеля находится на высоком уровне. Задолженность, просроченная более чем на 30 дней, составляет всего 1,5% от портфеля на 01.07.2012 г., что значительно превосходит среднеотраслевой уровень. Высокое качество ссудной задолженности обусловлено эффективными процедурами отбора заемщиков и выдачей кредитов, обеспеченных залогами. Необеспеченные ссуды составляют менее 10% от кредитного портфеля Банка.

ЛОКО-Банк поддерживает достаточный объем ликвидности на балансе. По отчетности на 01.07.2012 г., денежные средства, средства в банках и ценные бумаги составляли 19,2 млн руб. или 33% активов. Портфель ценных бумаг на 01.07.2012 г. составлял 11,7 млрд руб. и состоял на 86% из ликвидных облигаций эмитентов с кредитным рейтингом от «ВВВ+» до «ВВ-» и на 87% из бумаг, входящих в ломбардный список ЦБ РФ.

Чистая прибыль. ЛОКО-Банка за 2011 г. составила 1 005 млн руб. За 6 месяцев 2012 г. получена чистая прибыль 551 млн руб. По уровню рентабельности ЛОКО-Банк входит в топ-20 российских банков и опережает многие сопоставимые отраслевые аналоги.

Позиционирование займа. Новый выпуск облигаций ЛОКО-Банка серии БО-3 предполагает премию 402 - 455 б.п. к кривой доходности ОФЗ и премию 22 - 75 б.п. к собственной кривой доходности обращающихся займов, что выглядит привлекательно для покупки.

Позиционирование облигационного займа

В настоящее время у ЛОКО-Банка имеется в обращении два выпуска облигаций серии 05 и серии БО-1 номинальным объемом по 2,5 млрд руб. каждый. Оба займа включены в Ломбардный список ЦБ РФ и котировальный список «А1» на ММВБ. Перевод облигаций ЛОКО-Банка в котировальный лист «А1» в июле 2012 г. обеспечил расширение базы потенциальных инвесторов за счет средств пенсионных фондов и страховых компаний, имеющих право работать только с ценными бумагами, входящими в список «А1». Текущая эффективная доходность обращающихся выпусков облигаций ЛОКО-Банка предполагает премию к кривой доходности ОФЗ в размере 380 б.п.

Прайсинг по новому выпуску облигаций ЛОКО-Банка серии БО-3 (YTP 10,51% – 11,04%) предполагает премию к кривой доходности ОФЗ в размере 402-455 б.п. и премию 22 - 75 б.п. к собственной кривой доходности обращающихся займов. Учитывая обозначенный уровень премии, покупка нового выпуска облигаций ЛОКО-Банка выглядит интересно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: