Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Энтузиазму покупателей рисковых активов на глобальных площадках вчера содействовали макроданные из Китая, формирующие ожидания более масштабных стимулирующих мер финансовых регуляторов, а также оказавшийся лучше прогнозного отчет по безработице в США. Европейский долговой сегмент продолжает надеяться на начало выкупа проблемных гособлигаций ЕЦБ. Вместе с тем, общий сентимент сохраняется весьма неоднородным, что иллюстрирует высокая внутридневная волатильность.

Внешние площадки по-прежнему демонстрируют довольно высокую внутридневную волатильность, это иллюстрирует отсутствие четкого понимания дальнейших перспектив движения рынков, а также уверенности в том, что сформировавшийся на рынках оптимизм может сохраняться продолжительное время. Казалось, китайская макростатистика позволит рынкам удержаться на позитивной волне в силу того, что отражает возможности китайского финансового регулятора для расширения масштабов стимулирующих мер, мотивируя к росту, в частности, сырьевой сегмент. Вместе с тем, только этого фактора было недостаточно, чтобы инвесторы продолжили наращивать позиции в рисках. Судя по всему, сейчас для рынка более весомым фактором остаются ожидания возможного выкупа госбумаг Италии и Испании ЕЦБ, что обеспечивает снижение их доходностей. Так, за вчерашний день доходность 10-летних итальянских облигаций снизилась на 3 б.п. до 5,84% годовых, а по испанским – несмотря на колебания внутри дня, остается довольно стабильной – около 6,8% годовых.

Американские недельные отчеты по безработице в силу того, что оказались довольно позитивными (количество первичных заявок сократилось до 361 тыс. со 367 тыс. на прошлой неделе), поддерживали покупателей рисковых активов, однако не имели продолжительного влияния на рынок – динамика американских фондовых индексов была смешанной, не отражая заметного роста. В то же время и treasuries не пользуются большим спросом – доходность 10-летних UST продолжает расти – за вчерашний день она прибавила 4 б.п. до 1,69% годовых, при этом максимум дня был у отметки 1,73% годовых. На аукционе по 30-летним UST ажиотажного спроса не наблюдалось: bid/cover сократился до 2,41х с 2,7х в июле, несмотря на то, что доходность размещения возросла до 2,83% с 2,58%.

Торги на международном валютном рынке вчера начались со снижения спроса инвесторов на рисковые активы. Слабые данные о росте промышленного производства в Китае лишь подтвердили плавное замедление темпов роста экономики «Поднебесной». Вместе с тем, также опубликованный индекс потребительских цен, также продемонстрировавший снижение, отрывает для Народного Банка Китая «окно» для возможного нового монитарного ослабления, в частности понижения ставки резервирования. Однако блок статистики из «Поднебесной» в целом негативно отразился на общем настрое инвесторов, который не удалось изменить даже вполне позитивными данными с рынка труда в США. По итогам дня валютная пара достигла уровня 1,23х.

По всей видимости, позитив, царивший на рынке в начале недели и связанный с возможным началом покупок на вторичном рынке гособлигаций стран ЕС со стороны ЕЦБ, уже практически полностью рассеялся. На наш взгляд, в ближайшее время соотношение между долларом и евро может опуститься уровня до 1,225х.

Российские еврооблигации

Инвесторы все активнее стараются фиксировать позиции в российских еврооблигациях, судя по всему, беспокойство по части непродолжительности позитивного настроя внешних площадок берет верх.

По итогам торговой сессии четверга в сегменте российских еврооблигаций сформировались довольно ощутимые отрицательные переоценки, что несколько диссонирует с динамикой сырьевого сегмента, где котировки нефти, обычно поддерживающие интерес к российским рискам, продолжают расти. Судя по всему, более значимым для инвесторов является фактор сохранения стабильности спрэдов, особенно в части суверенных бумаг к UST, учитывая, что доходности американских гособязательств в последнее время устойчиво растут. К тому же сохраняется беспокойство по части того, что преобладавший оптимизм в части преодоления долговых проблем в Европе может оказаться весьма непродолжительным – отсутствие уверенного роста зарубежных фондовых индексов служит косвенным тому подтверждением.

Так, в суверенных евробондах вчера утром еще можно было наблюдать попытки ценового роста, которые затем довольно быстро сменились фиксацией. После утренних котировок по Russia-30 на уровне 126% (YTM 2,95%) вечером можно было наблюдать коррекцию и «возвращение» доходности бенчмарка на уровень выше 3% годовых. Последние сделки четверга проходили по 124,875% (YTM 3,12%).

Спрэд Russia-30 vs UST-10 расширился до 143 б.п., при этом 5-летний российский CDS по итогам увеличился до 165 – 170 б.п. Выпуск Russia-42 подешевел за вчерашний день со 120,25% (YTM 4,40%) до 117,75% - 118,0% (YTM 4,53% – 4,52%).

В корпоративном секторе также довольно выразительными были продажи. Инвесторы использовали любые появляющиеся возможности для сокращения позиций. В бОльшей степени ценовую коррекцию отражали выпуски, характеризующиеся более высокими рисками. По бондам Евраза, ВымпелКома, Северстали, Металлоинвеста, АФК «Система», Лукойла, Газпромбанка, Альфа-Банка цены снизились за вчерашний день от 50 до 100 б.п. Однако и бумаги, характеризующиеся квазисуверенными рисками, были объектом sale-off. В частности, наиболее активно продавали бонды ВЭБа, РСХБ, РЖД, Газпрома – здесь котировки снижались на 75 - 100 б.п.

Продажи в бондах Сбербанка усилились после новости о доразмещении бумаг. По итогам новой сделки в рынке оказалось дополнительно евробондов Sber-17 на 300 млн долл. по цене 104,062% (YTM 3,95%), при том что изначальный ценовой ориентир был на уровне 104,25% (YTM 3,91%).

Рублевые облигации

Рублевые облигации не были объектом повышенного спроса – негативная динамика рубля вкупе с общей нестабильностью и неопределенностью ограничивают привлекательность таких инвестиций.

Для рублевых облигаций торги четверга сложились достаточно неблагополучно: от продолжения покупок инвесторы отказывались по причине довольно слабых позиций рубля и общей неопределенности перспектив на глобальных, предпочитая сокращать позиции, когда это возможно.

В результате, центром торговой активности в очередной раз был сегмент ОФЗ, где фиксация прибыли стала причиной снижения котировок в сериях 26203, 26204, 26205, 26208 и 25080 на 10-50 б.п. В корпоративном секторе сделок было гораздо меньше, но они преимущественно отражали коррекцию котировок в диапазоне от 10 до 70 б.п. Инвесторы предпочитали сократить позиции в бумагах ВымпелКома, Башнефти, ОГК-5, ВТБ, РСХБ, ТКС Банка, Москвы.

Forex/Rates

Участники локального валютного рынка продолжают пристально наблюдать за развитием событий на глобальных площадках, при этом практически полностью игнорируют тенденции сырьевого сегмента.

Курс рубля по отношению к базовым валютам в ходе вчерашних торгов демонстрировал снижение, несмотря на то, что стоимость нефти марки Brent смогла преодолеть отметку 112 долл. за барр. В целом, складывается впечатление, что участники торгов скептически смотрят на вероятное дальнейшее укрепление позиции национальной валюты, при этом даже относительно стабильный внешний фон не может изменить настрой инвесторов. По итогам торгов курс доллара достиг отметки 31,68 руб., а стоимость бивалютной корзины - 34,97 руб. По всей видимости, перед тем как рубль сможет укрепиться до новых значений, ему предстоит хотя бы закрепиться на уже занимаемых уровнях.

Денежный рынок продолжает демонстрировать стабильное выполнение плана ЦБ по переводу основной части долга кредитных организаций на семидневное прямое РЕПО. Вчера регулятор понизил лимит для аукциона по однодневному прямому РЕПО до минимального значения с средины мая текущего года (10 млрд руб.). Подобное ограничение источников ликвидности отразилась на сумме остатков на корсчетах и депозитах, которая снизилась на 59 млрд руб., до 839,5 млрд руб. Вместе с тем, ставки денежного рынка продолжили снижаться. Так, MosPrime o/n составила 5,07%.

Наши ожидания

Внешние площадки завершают неделю без избыточного оптимизма. Неубедительные макроотчеты по Китаю (о масштабах кредитования, которые заметно ниже прогноза, а также о национальном торговом балансе) сегодня могут оказать давление на спрос в рисковых активах. С учетом того, что макростатистики, способной противостоять уже опубликованным данным, не ожидается общий прогноз на сегодняшний день умеренно-негативный.

Российские еврооблигации остаются под давлением внешнего фона – ожидаем продолжения ценовой коррекции.

Внутренний долговой рынок также лишен каких-либо факторов поддержки, что будет причиной дальнейшего смещения котировок вниз. ОФЗ, как лакмус рыночных настроений, отреагируют первыми.

Рубль сегодня, скорее всего, продолжит демонстрировать плавное ослабление позиций. Вместе с тем, крайне благоприятная ситуация на сырьевых площадках может сильно повлиять на настрой инвесторов и ограничить объемы продаж национальной валюты.