Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Комментарий к первичному размещению облигационного займа Азиатско-Тихоокеанского Банка серии БО-01


[11.02.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Азиатско-Тихоокеанский Банк - крупнейший региональный банк Дальнего Востока и Сибири

- Активы АТБ на 01.10.2012 г. по МСФО-отчетности составили 81,1 млрд. руб., увеличившись с начала года на 34%. По размеру активов АТБ занимает 1 место среди банков Дальнего Востока и Сибири и 61-е место среди всех банков РФ. На 01.01.2013 г. филиальная сеть Банка состояла из 272 офисов в 127 городах в 18 регионах РФ, занимая по данному показателю 3-е место на Дальнем Востоке и Сибири и 23-е в России (данные на 01.06.2012 г.).

- Собственный капитал АТБ по итогам 9 мес. 2012 г. увеличился на 21% - до 10,5 млрд. руб. В состав акционеров Банка входят институциональные инвесторы (IFC и East Capital), которые суммарно контролируют 24,9% капитала. Мажоритарным акционером АТБ является ППФИН Регион с долей 66,6%. Акционеры ППФИН Региона имеют доли участия в таких проектах как сеть супермаркетов «Азбука вкуса», М2М Прайвет Банк, золотодобывающая компания «Петропавловск» и других.

- Бизнес-модель АТБ предполагает фокус на построении надежного универсального Банка с лидирующими позициями в восточных регионах России. При этом высокомаржинальный розничный сегмент и МСБ являются приоритетными для АТБ.

- Кредитный портфель АТБ на 01.10.2012 г. показал рост на 36% - до 51,6 млрд. руб., из которых 70% приходится на кредиты физическим лицам; по 15% составляют корпоративные кредиты и МСБ. За 9 мес. 2012 г. Банк выдал около 133 тыс. новых кредитов на общую сумму более 25 млрд. руб. (в т.ч. 2,2 млрд. руб. ипотеки), в результате чего розничный портфель банка показал рост на 46,5%. Качество кредитного портфеля АТБ остается на высоком уровне – на фоне агрессивного роста портфеля показатель NPL (90 дней) незначительно увеличился до 6,2% с 5,8% на начало года.

- Средства клиентов за 9 мес. 2012 г. увеличились на 22% - до 56,5 млрд. руб., что формирует 80% обязательств АТБ. При этом объем розничных депозитов за данный период увеличился на 36,0% - до 39,3 млрд. руб. В 2012 г. Банк продолжил диверсифицировать базу фондирования, разместив дебютный выпуск облигаций на 1,5 млрд. руб. и закрыв сделку по секьюритизации ипотечного портфеля на 2 млрд. руб.

- АТБ активно сотрудничает с крупнейшими институтами развития(IFC, ЕБРР, МСП Банка), имея открытые кредитный линии на 3,9 млрд. руб. и $58 млн. со сроками погашения 3-7 лет. Во второй половине 2012 г. Банк привлек субординированный кредит от IFC в размере $30 млн. на 7 лет, в результате чего показатель Н1 на 01.01.2013 г. увеличился до 13,34%.

- АТБ обладает достаточным объемом ликвидности. Денежные средства и эквиваленты, краткосрочные МБК и ценные бумаги на 01.01.2012 г. составляли 21,4 млрд. руб. или 26% от валюты баланса. Портфель ценных бумаг в основном представлен государственными облигациями (25,4%) и корпоративными облигациями (55%) с рейтингом от BB- до BBB+.

- Чистая прибыль АТБ за 9 мес. 2012 г. составила 2,2 млрд. руб., увеличившись вдвое по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. Показатели рентабельности активов и капитала АТБ за данный период остались на уровне 2011 г. - 4,2% и 30,9% соответственно. По величине чистой прибыли Банк занимает 27-е место среди крупнейших банков РФ.

- Агентство Moody’s в сентябре 2011 г. повысило кредитный рейтинг АТБ с «В3» до «В2», присвоив прогноз «Стабильный». Повышение рейтинга отражает существенное улучшение клиентской базы Банка, рост масштабов бизнеса и диверсификацию активно-пассивных операций, а также достижение высоких показателей рентабельности.

- Стратегия развития АТБ предполагает дальнейшее развитие розницы и МСБ. На 2013 г. Банк ставит цель увеличить активы до 119,0 млрд. руб., кредитный портфель – до 83,6 млрд. руб. и капитал – до 17,5 млрд. руб. Также в 1 п/г 2013 г. планируется произвести увеличение капитала банка на 2 млрд. руб.

- Позиционирование займа. На наш взгляд, ставка купона первичного размещения облигаций АТБ в диапазоне 10,50-11% (YTP 10,78-11,30%) годовых выглядит привлекательно даже по нижней границе прайсинга, позволяя получить 30-80 б.п. премии к кривой ЛОКО-Банка и порядка 25 б.п. к прайсингу его нового выпуска.

Позиционирование облигационного займа

При позиционировании облигационного займа АТБ мы ориентируемся на итоги последнего вторичного размещения Меткомбанка (B2/—/—), а также идущий маркетинг нового выпуска ЛОКО-Банка (B2/—/B+), а также на вторичный рынок банковских облигаций, имеющих кредитный рейтинг на уровне «В».

Меткомбанк 6 февраля повторно в день оферты разместил в рынок весь выкупленный объем бумаг на 622 млн. руб. с купоном 11% на 1,5 года. Отметим, что Меткомбанк, несмотря на кредитный рейтинг на уровне B2, обеспеченный сильным составом акционеров, существенно уступает АТБ по масштабам бизнеса и показателям деятельности (91-е место по размеру активов против 61-го у АТБ по итогам 2012 г. по данным рейтинга Интерфакс-100).

Также мы обращаем внимание, что по масштабам бизнеса и кредитному профилю АТБ сравним с ЛОКО-Банком (75-е место по чистым активам по итогам 2012 г.). Банки сравнимы по величине активов и капиталу, обладают диверсифицированной структурой активов и пассивов с приоритетом на розничный бизнес. При этом экстраполированная кривая на длине 1,5 лет соответствует доходности 10,5% годовых, а маркетинг по новому выпуску Банка с годовой офертой идет со ставкой купона 10,25-10,75% (YTP 10,51-11,04%) годовых.

Отметим, что в обращении находится только дебютный короткий выпуск АТБ, 01 на 1,5 млрд. руб. с офертой в мае 2013 г., в результате чего мы не ожидаем проблем с открытием новых лимитов на готовящийся выпуск эмитента.

Учитывая сильные позиции АТБ в регионах присутствия, масштабы и эффективность бизнеса, на наш взгляд, уровень ставки купона первичного размещения займа вдиапазоне 10,50-11% (YTP 10,78-11,30%) годовых выглядит привлекательнодаже по нижней границе прайсинга, позволяя получить 30-80 б.п. премии к кривой ЛОКО-Банка и порядка 25 б.п. к прайсингу его нового выпуска.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: