Прогнозы на текущий день:

- Банк России оставит ключевые процентные ставки на неизменном уровне, сохранив позицию наблюдателя.

- Ценники корпоративных рублевых облигаций немного отступят назад ввиду постепенно ухудшающихся кондиций денежно-кредитного рынка.

- Ставки денежно-кредитного рынка продолжат свой рост.

- Рубль ослабнет по отношению к доллару США ввиду уже не столь выразительного внешнего фона.

ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Совокупный объем банковской ликвидности (сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ) вчера продолжил медленно сползать вниз. Так индикатор закрепился немногим ниже 800-миллиардного уровня, потеряв за день 24.98 млрд рублей и составив в итоге 796.66 млрд рублей. Собственно, начали реагировать на подобный «откат» и ставки денежно-кредитного рынка. Индикативная Mosprime по кредитам «овернайт» вчера выросла на 16 б.п. – до 5.35% годовых. Подобные ликвидные настроения вносят свои коррективы и в динамику рынка корпоративных рублевых бондов, который пока не может найти в себе силы для роста. Вчера ценовой индекс бумаг MICEX CBI CP, рассчитываемый Московской биржей, снизился на 0.03% - до уровня 93.48 пунктов. Сегодня, по всей видимости, ценники корпоративных бондов вновь немного отступят назад.

Своеобразный положительный звоночек вчера прозвучал с арены прямого аукционного РЕПО. Центробанк, 6 дней удерживающий лимит по операциям однодневного аукционного РЕПО на мизерном уровне 10 млрд рублей, вчера повысил его до 40 млрд рублей. Регулятор, должно быть, видит постепенное опустошение банковской кубышки, и решил подставить свое плечо, не дожидаясь излишнего перегрева атмосферы. В ближайшие дни лимит может продолжить расти: на носу уже налоговый период, так что подобная поддержка была бы крайне актуальна. Сверх-спроса на средства регулятора пока не наблюдается (вчера банки забрали 35.67 млрд рублей на первом утреннем аукционе при аналогичном спросе, а вечером добрали оставшиеся средства – 335.6 млн рублей), однако он будет возрастать.

Сегодня состоится очередное заседание отечественного Центробанка касательно приемлемости уровня ключевых процентных ставок. Мы ожидаем сохранения ставок на текущем уровне, регулятору логичнее всего было бы сейчас остаться в позиции наблюдателя. С одной стороны, понижение ставки рефинансирования в текущих, более жестких инфляционных реалиях, маловероятно. Вероятность подобного сценария сильно снизилась в свете последних данных по инфляции. В итоге она превзошла по своим размерам прогнозы ведомств и рынка. Напомним, что прогноз Минэкономразвития находился на уровне 0.7-0.8% за месяц (он даже был не так давно улучшен с 0.7-0.9%), что соответствует годовому росту ценников на 6.9-7.0%. Большинство рыночных аналитиков ориентировалось на верхнюю планку данного прогноза. Однако не тут-то было, инфляция таки смогла выбиться из прогнозной колеи: за январь месяц она составила 1%, а в годовом выражении перевалила через 7-процентный рубеж, достигнув уровня 7.1%. Центробанк на неделе также стал большим скептиком, сказав о том, что в первой половине 2013 года инфляция с высокой вероятностью будет превышать целевой диапазон в 5-6%. Предыдущая оценка была более оптимистичной, когда говорилось о том, что инфляция уже во 2-ом квартале может вернуться в целевой диапазон, а затем направиться в сторону его нижней границы.

Тем самым, менее комфортные реалии дают нам меньше надежд на понижение ставок, однако и для их повышения пока недостаточно предпосылок. Почему повышение ключевых ставок было бы преждевременным и не очень эффективным решением? Во-первых, существует своего рода политическое давление на Центробанк. Ранее российские президент и премьер-министр заявляли о необходимости понижения стоимости заимствования с целью поддержки замедляющейся экономики. Среди крупнейших развивающихся экономик (в частности, блока БРИК) Россия единственная в прошлом году повысила ставки, в то время как все остальные понижали их, как раз с целью стимулирования своих экономик. Кстати говоря, интерес данного момента заключается в том, что он оказывает своего рода двойственный эффект, в определенной степени сдерживая регулятор и от понижения ставок. Ни для кого не секрет, что место нынешнего главы ЦБ РФ Сергея Игнатьева прочат текущему первому зампреду Алексею Улюкаеву. В скором времени данные перестановки могут быть реализованы. Как раз Алексей Улюкаев недавно заявил о том, что Центробанк ориентируется исключительно на свои прогнозы и не поддается политическому давлению на него. Такое противостояние довольно логично, так как главному претенденту на пост нового главы регулятора нужно «держать марку», сохраняя независимость и самодостаточность. Во-вторых, сейчас возрастает влияние на инфляцию со стороны немонетарных факторов (урожай и т.п.), а бороться с ними монетарными методами не эффективно. В-третьих, начало года – нерепрезентативный период и по нему нельзя судить о годовой картине в целом. Для первого месяца года свойственен рост цен, тем более что в большей части он является объяснимым и предсказуемым. Солидную лепту внесла такая плановая вещь, как индексация акцизов, что привело к сильному удорожанию алкогольной продукции. Так что пока лучше всего не предпринимать поспешных действий, продолжая активный мониторинг ситуации.

Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: ЕАБР 04 (7.70% годовых), АФК Система 02 (8.35% годовых), Мечел БО-04 (10.25% годовых), ТрансФин-М БО-01 (9.75% годовых), ТрансФин-М БО-03 (9.75% годовых), ЛК УРАЛСИБ БО-06 (11.50% годовых), ИНГ Банк (Евразия) 02 (8.80% годовых), ЗАО ЛОКО-Банк БО-03 (10.75% годовых), Алеф-Банк 01 (10.00% годовых), Виктория-Финанс БО-01 (8.00% годовых), Белгородская обл 34006 (8.00% годовых), Красноярск 34012 (5.50% годовых), ОИЖК 02 (11.00% годовых), Россия ГСО ППС 35005 (11.75% годовых).

Также ожидаем размещения новых выпусков корпоративных рублевых бондов:  Башнефть 06 (10 млрд рублей), Башнефть 07 (10 млрд рублей), Башнефть 08 (5 млрд рублей), Башнефть 09 (5 млрд рублей).  Погасятся выпуски: Виктория-Финанс БО-01 (2 млрд рублей), Россия ГСО ППС 35005 (30 млрд рублей); пройдет оферта по выпуску ЗАО ЛОКО-Банк БО-01 (2.5 млрд рублей).