Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал:  омментарий к размещению облигаций јзиатско-“ихоокеанского Ѕанка серии Ѕќ-01


[11.02.2013]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

јзиатско-“ихоокеанский Ѕанк — комментарий к размещению

 лючевые моменты

ќјќ «јзиатско‐“ихоокеанский Ѕанк» (далее ј“Ѕ) осуществл€ет основную де€тельность на ƒальнем ¬остоке и в —ибири и активно расшир€ет присутствие в западных регионах. ¬ насто€щее врем€ банк имеет 272 офиса в 127 городах 18 российских регионов (23‐€ по величине сеть офисов в –оссии, согласно рэнкингу –Ѕ ).

ј“Ѕ (B2/‐/‐) стабильно демонстрирует уверенный рост, заметно опережающий среднерыночную динамику. јктивы банка подбираютс€ к отметке в 100 млрд руб., а сам банк — к топ‐50 крупнейших.

ќсновными бенефициарными владельцами (66,6% акций) ј“Ѕ €вл€ютс€ физические лица, в число активов которых также вход€т: —  «√елиос‐–езерв», ћ2ћ ѕ–ј…¬≈“ЅјЌ , сеть супермаркетов «јзбука вкуса», группа компаний «ѕетропавловск» и др. “оп‐менеджменту ј“Ѕ принадлежит 6,45% акций.

ћеждународные фонды East Capital и IFC владеют по 17,91% и 6,99% акций банка соответственно. ѕомимо знакового участи€ в капитале ј“Ѕ также получает и регул€рную материальную поддержку от зарубежных инвесторов. “ак, в но€бре 2012 г. банк привлек субординированный заем от IFC, а в начале феврал€ текущего года подписал соглашение с ≈Ѕ–– о кредите.

ѕоддерживать необходимый дл€ роста активов уровень достаточности капитала банку позвол€ют как собственные высокие показатели прибыльности, так и финансовые «вливани€» акционеров: в декабре 2012 г. Ѕанк –оссии зарегистрировал дополнительный выпуск акций ј“Ѕ, планирующего таким образом привлечь в капитал около 2 млрд руб.

 редитный портфель ј“Ѕ отличаетс€ стабильно низкими уровнем просроченной задолженности и долей крупных кредитных рисков (на 01.10.2012 дол€ NPL +90 дн. составл€ла 6,2%, а дол€ 20‐ти крупнейших заемщиков — 10%). ѕреобладающие в портфеле розничные ссуды выдел€ютс€ также хорошей географической диверсификацией (ни один регион не превышает долю в 20% от суммарного кредитного портфел€, за исключением «домашней» јмурской области).

ѕривлекательна€ доходность по новому выпуску вкупе с импонирующим кредитным профилем обуславливает дл€ ј“Ѕ хорошую возможность разместитьс€ по нижней границе ориентиров и сохран€ет потенциал дл€ роста стоимости бумаг на вторичном рынке.

ѕозиционирование займа

ѕосле успешного дебюта ј“Ѕ в 2012 г. на рынке рублевых облигаций с классическими бумагами (которые были успешно включены в ломбардный список Ѕанка –оссии, в насто€щий момент имеют совсем короткую дюрацию — 0,23 года) в начале текущего года банк решил предложить инвесторам и биржевые бонды. 7‐го феврал€ ј“Ѕ открыл книгу за€вок на покупку биржевых облигаций серии 1. »ндикативный купон по выпуску составл€ет 10,5‐11% годовых, что при оферте через 1,5 года предполагает доходность в диапазоне 10,78‐11,3% годовых.  нига за€вок будет открыта до 14‐го феврал€, а техническое размещение бумаг намечено на 19‐е число.

ћы полагаем, что у эмитента имеютс€ отличные шансы разместитьс€, как минимум, по нижней границе объ€вленного диапазона. Ќапомним, что в начале феврал€ еще один эмитент с рейтингом «B2», Ѕанк «јвангард», установил ставку купона по дебютным биржевым облигаци€м на уровне 9,75% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность 9,99% годовых или премию к кривой ќ‘« на сегодн€шний день в размере 427 б.п. ¬ свою очередь, нижн€€ граница доходности по биржевому выпуску ј“Ѕ предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 478 б.п. ѕо нашему мнению, ј“Ѕ вполне по силам разместитьс€ на уровне доходности Ѕанка «јвангард», несмотр€ на более длинную оферту по выпуску и чуть меньший объем активов первого по сравнению со вторым.

 ак мы уже отмечали, ключевыми сильными сторонами кредитного профил€ ј“Ѕ €вл€ютс€ участие в его капитале крупных зарубежных инвестиционных фондов, стабильный и динамичный темп роста активов с поддержанием их качества на высоком уровне. ¬ажным преимуществом банка также €вл€етс€ диверсифицированность его де€тельности, как по отраслевым и продуктовым направлени€м, так и по географии бизнеса. “аким образом, мы полагаем, что даже по нижней границе озвученных ориентиров инвесторы предъ€в€т высокий спрос к бумагам эмитента, которые сохран€т потенциал дл€ роста цены и на вторичном рынке. Ќаконец, высокий интерес к бумагам эмитента подстегивает и стабильность котировок его первого выпуска (даже в периоды рыночных спадов) вкупе с соответстви€ нового выпуска всем критери€м включени€ в ломбардный список регул€тора. ѕоследний фактор особенно актуален в свете общего дефицита ликвидных выпусков среди эмитентов с сопоставимым кредитным рейтингом и диапазоном дюрации (1,3‐1,5 года).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: