РТК-ЛИЗИНГ планирует 11 апреля 2013 года размещение нового выпуска облигации серии БО-2. Ставка купона (до оферты через 1,5 года) планируется в диапазоне 12,25% – 12,75% годовых. Далее мы приводим анализ ключевых финансовых показателей Компании по итогам 2012 г., а также оценку привлекательности облигаций эмитента для покупки.

За 2012 г. РТК-ЛИЗИНГ профинансировано новых договоров лизинга на сумму более 6,51 млрд руб., что обеспечило поддержание чистого лизингового портфеля Компании на уровне 17 млрд руб. Предметом лизинга по новым договорам выступает широкая номенклатура лизингового имущества: дорожно-строительная техника, ж/д транспорт, грузовой и легковой автотранспорт, телекоммуникационное и энергетическое оборудование, оборудование для пищевой промышленности. Активное привлечение новых клиентов из различных секторов промышленности и сотрудничество с Почтой России обеспечивает диверсификацию лизингового портфеля РТК- ЛИЗИНГ и снижение зависимости от контрактов с предприятиями Группы Ростелеком.

В 2013 г. РТК-ЛИЗИНГ планирует заключение новых договоров лизинга на 12,0 млрд руб. Основной объем новых сделок планируется в сегментах строительной, автомобильной, авиационной и железнодорожной техники, энергетического, нефтегазового и телекоммуникационного оборудования.

Активы РТК-ЛИЗИНГ, по неаудированной МСФО-отчетности, на 31.12.2012 г. составили 14,4 млрд руб. По сравнению с началом года произошло сокращение валюты баланса на 9%, что связано с завершением ряда крупных лизинговых проектов.

Обеспеченность собственным капиталом РТК-ЛИЗИНГ находится на высоком уровне. По МСФО-отчетности на 31.12.2012 г. собственный капитал Компании составил 3,0 млрд руб. или 21% от валюты баланса, что является высоким показателем для компаний финансового сектора.

Кредитный портфель РТК-ЛИЗИНГ на 79% сформирован новыми договорами, заключенными в 2011 – 2012 годах. Ключевыми банками-партнерами Компании являются Банк Санкт-Петербург, Ханты-Мансийский Банк, Сбербанк, ТрансКредитБанк, ЮниКредит Банк, Сургутнефтегаз Банк. В результате заключения новых договоров доля Сбербанка в кредитном портфеле РТК-ЛИЗИНГ по состоянию на 31.01.2013 г. снизилась до 23% по сравнению с 52% в начале прошлого года. Своевременное исполнение обязательств по старым договорам и заключение новых контрактов подтверждают высокий уровень финансового менеджмента Компании и готовность банков финансировать новый бизнес РТК-ЛИЗИНГ.

Финансовые результаты РТК-ЛИЗИНГ устойчиво улучшаются. Повышение качества активов позволило РТК-ЛИЗИНГ в 2012 г. снизить отчисления в резерв на возможные потери. Также положительное влияние на финансовые результаты оказывает рост доли МСБ в лизинговом портфеле. Чистый процентный доход за 2012 г. превышает показатели 2010- 2011 гг. Чистая прибыль за 2012 г. составила 518 млн руб., что на 37% превышает показатель прошлого года. Показатель ROAE вырос до 19%

Положительная публичная кредитная история. РТК-ЛИЗИНГ в течение 2001-2010 гг. успешно разместило и погасило пять выпусков облигаций. В настоящее время в обращении находится выпуск серии БО-1, размещенные в 2010 г., который в соответствии с графиком амортизации погашен на 75%. Оставшаяся часть займа на 375 млн. руб. предстоит к погашению 06.08.2013 г. В августе 2012 года Компания получила корпоративный кредитный рейтинг уровня «А» Рейтингового агентства «Эксперт РА», а в феврале 2013 - дипломом за хорошую регламентацию процесса управления рисками.

Позиционирование займа. Ставка купона на уровне 12,25 - 12,75% годовых обеспечивает премию 673 – 726 б.п. к кривой доходности ОФЗ, что может быть интересно для инвесторов, нацеленных на повышение доходности своего портфеля.

Рынок лизинга в России демонстрирует рост

По данным Эксперт РА, за 9м2012 г. российский рынок лизинга вырос на 26%. За 9м2012г. было заключено новых сделок на 965 млрд руб., что обеспечило рост совокупного лизингового портфеля российских компаний до 2,35 трлн руб. Темпы роста лизинговых компаний существенно опережают динамику роста корпоративных кредитных портфелей банков (+10% за 9м2012 г. по данным ЦБ РФ).

Среди ключевых характеристик российского рынка лизинга продолжает доминировать высокая концентрация как по сегментам, так и по участникам рынка. Самым крупным сегментом рынка продолжает оставаться лизинг ж/д техники, на который за 9м2012 г. пришлось 54% всех новых сделок. Самыми крупными по объему лизингового портфеля продолжают оставаться лизинговые компании, аффилированные с государством. Пятерка госкомпаний (ВЭБ-лизинг, ВТБ Лизинг, СБЕРБАНК ЛИЗИНГ, Газпромбанк Лизинг, ГТЛК) обеспечили 51% новых сделок на 481 млрд руб.

Наряду с клиентами из малого и среднего бизнеса, для которых лизинг традиционно является удобным инструментом финансирования деятельности и инвестиционных проектов, в последнее время крупный бизнес стал интенсивнее использовать данный вид финансирования. За последние пять лет доля сделок с субъектами крупного бизнеса в объеме нового бизнеса увеличилась с 55% в 1П2008 до 69% в 1П2012. В структуре сделок по объему основную долю занимают контракты стоимостью более ста миллионов рублей (почти 70%).

Объем новых сделок на российском рынке лизинга, по оценкам «Эксперт РА», в 2013 г. может вырасти до 1,5 – 1,7 трлн руб., а темпы прироста рынка составят 10-20%. Поддержку рынку будет оказывать сохраняющаяся высокая потребность российских предприятий в модернизации оборудования и относительно невысокий уровень проникновения лизинговых услуг в России.

Итоги деятельности РТК-ЛИЗИНГ за 2012г.

РТК-ЛИЗИНГ по объему поступивших лизинговых платежей за 9м2012 г., в соответствии с методикой расчета Эксперт РА, претендует на 10-е место среди лизинговых компаний России. По размеру лизингового портфеля на 30.09.2012 г. Компания соответствует13-му месту. По масштабам бизнеса РТК-ЛИЗИНГ сопоставимо с лизинговыми компаниямитаких крупных банков как Альфа-Банк и Банк Уралсиб.

Продолжая придерживатьсяполитики диверсификации лизингового портфеля, РТК-ЛИЗИНГ заключает новые сделки по различным предметам лизинга, в том числе энергетическое оборудование, дорожно-строительная техника, автотранспорт, оборудование для пищевой промышленности, ж/д транспорт и т.д. Заключение новых контрактов компенсирует выбытие платежей по ранее заключенному портфелю договоров с компаниями телекоммуникационного сектора. Прирост нового бизнеса за 2012 год составил 6,51 млрд. рублей.

Новый лизинговый портфель Компании характеризуется высоким качеством, так как кредитный рискна лизингополучателейподвергается двойному контролю: со стороны РТК-ЛИЗИНГ и со стороны банка, финансирующего сделку. Отраслеваядиверсификация лизингового портфеля и увеличение числа контрагентов оказывают позитивное влияние на устойчивость бизнеса РТК-ЛИЗИНГ. При этом, несмотря на существенный рост числа контрагентов, основная часть бизнеса Компании продолжает концентрироваться на крупных клиентах. По состоянию на 01.02.2013 г. у РТК-ЛИЗИНГ было заключено договоров лизинга более чем со 115 предприятиями. В том числе, в структурелизингового портфеля 83% действующих договоров лизинга приходится натоп-10 контрагентов. Самым крупным клиентом РТК-ЛИЗИНГ на сегодняшний день является ФГУП «Почта России».

В течение 2012 года РТК-ЛИЗИНГ выиграло тендеры на заключения договоров лизинга с ФГУП«Почта России» на сумму 1,9 млрд. руб. Данные проекты предусматривают поставку многооборотнойтары для перевозки почты, энергетического и штемпелевального оборудования, атакже транспортных средств. С учетом ранее заключенных договоров, общая стоимостьконтрактов с ФГУП «Почта России» на 01.02.2013 г. составляла 9,1 млрд руб., в том числе 3,5 млрд руб. уже оплаченных лизинговых платежей и5,6 млрд руб. – предстоящие к оплате лизинговые платежи.

Действующий портфель договоров РТК-ЛИЗИНГ предполагает равномерное поступление лизинговых платежей вплоть до 2018 г.

Кредитный портфель РТК-ЛИЗИНГ диверсифицирован. Ключевыми банками-партнерами Компании являются Сбербанк, ТрансКредитБанк, Ханты-Мансийский Банк, Банк Санкт-Петербург, ЮниКредит Банк, Сургутнефтегазбанк. Кроме того, РТК-ЛИЗИНГ имеет открытые кредитные лимиты в банках: РОСЭКСИМБАНК, ГЛОБЭКСБАНК, ПЕРВОБАНК, Собинбанк, НоваховКапиталБанк, ОБИБАНК, Росбанк.

Кредитный и лизинговый портфель РТК-ЛИЗИНГ сбалансированы по срокам, что обеспечивает устойчивую ликвидную позицию Компании. По состоянию на 31.01.2013 года долгосрочные заемные средства составляли 47% кредитного портфеля.

В общем объеме кредитного портфеля 81% приходится на договора, заключенные в 2011-2012 гг., что связано с привлечением финансирования под новые лизинговые контракты. В составе кредитного портфеля РТК-ЛИЗИНГ самыми старыми являются договора, заключенные со Сбербанком в 2008 г.

Практически половина кредитного портфеля РТК-ЛИЗИНГ предстоит к погашению в течение ближайшего года, что соответствует объему предстоящих к погашению лизинговых платежей. В составе кредитного портфеля Компании присутствуют долгосрочные договора со сроком погашения до 2018 г., что также обусловлено наличием соответствующих по срокам долгосрочных договоров лизинга.

Планы развития

Стратегия развития РТК-ЛИЗИНГ предполагает наращивание бизнеса с приоритетом на формирование диверсифицированного лизингового портфеля, состоящего из ликвидного оборудования для различных отраслей промышленности.

Для обеспечения реализации программы развития Компании в 2012 году проведена реорганизация блока продаж с выделением в нем направлений по работе с крупными корпоративными клиентами и с предприятиями малого и среднего бизнеса (МСБ). Были скорректированы бизнес процессы и привлечены менеджеры по продажам, имеющие большой опыт и наработанную клиентскую базу в перспективных отраслях.

В 2013 году будет расширяться направление лизинга авиационной техники. В настоящее время успешно реализованы 3 сделки по покупке и передаче в лизинг вертолетов на общую сумму 21 млн. долларов США. Контракт по поставке 4-го вертолета находится в завершающей стадии работы. Покупка и передача в лизинг осуществляется компанией «Аттемпо 42», над которой установлен операционный контроль, а во 2-3 кварталах 2013 года ожидается её юридическая и финансовая консолидация в Группу.

В 2013 году Компания планирует заключение новых договоров лизинга на сумму 12,0 – 13,5 млрд руб. Новые лизинговые сделки планируется обеспечить на 1/3 за счет контрактов с МСБ и на 2/3 за счет контрактов с крупными лизингополучателями.

Рост лизингового портфеля РТК-ЛИЗИНГ планируется добиться за счет следующих

мероприятий:

• Увеличение штата менеджеров по продажам и реализации мероприятий по стимулированию продаж услуг оказываемых Компанией

• Активизации сотрудничества с крупнейшими производителями машин и оборудования, а также с дилерскими центрами

• Выстраивания партнерских отношений с банками, не имеющими собственных лизинговых компаний

• Партнерства с другими лизинговыми компаниями, имеющими ограничения по выставлению лимитов на одного контрагента

Позиционирование облигационного займа

При позиционировании нового выпуска облигаций РТК-ЛИЗИНГ мы ориентируемся на итоги последних первичных размещений и доходность на вторичном рынке облигаций лизинговых компаний (Каркаде, Европлан, ЛК Уралсиб) и банков качественного третьего эшелона: СДМ- Банк, НОТА-Банк, Татфондбанк, Банк Связной.

Маркетируемый уровень доходности облигаций РТК-ЛИЗИНГ в диапазоне 12,63% - 13,16% годовых предполагает премию до 65 б.п. к кривой доходности облигаций банков с рейтингом «В-» и премию 18 - 230 б.п. к кривой доходности облигаций банков с рейтингом «В» и «В+». У РТК-ЛИЗИНГ пока нет рейтингов от международных агентств, вместе с этим, по сообщению менеджмента, Компания в настоящий момент заключает договор с агентством Fitch по получению корпоративного кредитного рейтинга. Присвоение рейтинга ожидается летом, после проведения аудита консолидированной отчетности по МСФО.

Среди факторов, которые будут позитивно влиять на размещение нового выпуска облигаций РТК-ЛИЗИНГ мы отмечаем наличие положительной публичной кредитной истории и ограниченный объем предложения бумаг эмитентом на рынке. В настоящее время в обращении осталось 25% от выпуска облигаций серии БО-1 (остальные бумаги выкуплены в соответствии с графиком амортизации). На новый заем серии БО-2 имеется заявленный спрос со стороны якорных инвесторов, готовых приобрести до 25% от нового займа.

При сравнении с лизинговыми компаниями, представленными на рынке облигаций, мы отмечаем, что РТК-ЛИЗИНГ уступает по масштабам бизнеса ЛК Уралсиб и Европлан. Вместе с тем, Компания имеет ряд сильных сторон: высокий уровень обеспеченности собственным капиталом, качественный кредитный портфель, наличие кредитных лимитов в государственных и частных банках. Принимая во внимание вышесказанное, премия к по займу РТК-ЛИЗИНГ к кривой доходности облигаций ЛК Уралсиб и Европлан в размере 210 – 270 б.п. смотрится интересно.

Резюмируя вышесказанное, мы считаем, что покупка облигации РТК-ЛИЗИНГ с доходностью 12,63 – 13,16% годовых (что соответствует премии к кривой ОФЗ в размере 673 – 726 б.п.) представляется интересной инвестиционной идеей для инвесторов, склонных к умеренному риску.