Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк:  омментарий к первичному размещению облигаций Ѕанка »нтеза


[18.10.2012]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий к первичному размещению облигаций Ѕанка »нтеза

Ѕанк »нтеза (¬а1/—/—) планирует 23.10.2012 г. размещение нового выпуска облигаций серии Ѕќ-01 на сумму 3,0 млрд рублей. ¬ыпуск предусматривает оферту через 1,5 года. ќриентир по купону находитс€ в диапазоне 9,50 - 10,00% годовых.

 лючевые характеристики кредитного профил€ Ѕанка »нтеза

• Ѕанк »нтеза — российский дочерний банк √руппы »нтеза —анпаоло (¬аа2/¬¬¬+/ј-), котора€ €вл€етс€ одной из крупнейших банковских групп в еврозоне и абсолютным лидером рынка банковских услуг »талии. »нтеза —анпаоло владеет контрольным пакетом акций «јќ «Ѕанк »нтеза» (86,75%). ќстальные 13,25% принадлежат ≈Ѕ––.

• јктивы √руппы »нтеза —анпаоло, согласно консолидированной ћ—‘ќ-отчетности за 6м2012 г., составили 668 млрд евро (+4,3% с начала года), чистые операционные доходы за 6м2012 г. составили 8,9 млрд евро (+2,6% г/г). –ост отчислений в резервы на возможные потери обусловил снижение чистой прибыли на 9,1% г/г, вместе с этим √руппа сохран€ет положительную рентабельность (чиста€ прибыль за 6м2012 г. составила1,3 млрд евро), что нар€ду с высокой обеспеченностью собственным капиталом (на 30.06.2012 г. показатель Tier1=10,7%, Tier2=14,2%) позвол€ет констатировать сильный кредитный профиль материнской компании и высокую способность продолжать оказывать поддержку √руппы своему российскому подразделению.

• Ѕанк »нтеза €вл€етс€ универсальным банком с приоритетом на обслуживании корпоративных клиентов и предпри€тий малого и среднего бизнеса. —огласно исследовани€м «Ёксперт –ј» в 1-м полугодии 2012 года, Ѕанк »нтеза занимает восьмое место в –оссии по размеру портфел€ кредитов ћ—Ѕ.

• –егиональна€ сеть Ѕанка »нтеза охватывает 25 регионов –оссии от  алининграда до ¬ладивостока. ќтделени€ Ѕанка »нтеза работают во всех крупнейших городах страны на территории ÷ентрального, —еверо-«ападного, ”ральского, —ибирского, ѕриволжского, ёжного и ƒальневосточного федеральных округов.

• јктивы Ѕанка, согласно ћ—‘ќ-отчетности на 30.06.2012 г., составили 85,5 млрд руб., что соответствует 53-му месту в рейтинге крупнейших банков по данным –Ѕ .–ейтинг. “екуща€ стратеги€ Ѕанка ориентирована не столько на агрессивный рост бизнеса, сколько на повышение качества активов и улучшение операционной эффективности.

•  редитный портфель Ѕанка »нтеза на 30.06.2012 г. составил 58,2 млрд руб. ¬ структуре кредитного портфел€ 46% приходитс€ на кредиты ћ—Ѕ, 34% - на кредиты крупным корпоративным клиентам (с годовой выручкой более 1 млрд руб.), 20% составл€ют кредиты физическим лицам, индивидуальным предпринимател€м и микрокредиты (менее 3 млн руб.). ¬ысокие стандарты андеррайтинга, широка€ диверсификаци€ по заемщикам и наличие резервов, практически полностью покрывающих NPL (>1дн€) обуславливают хорошее качество кредитного портфел€.

• Ѕанк поддерживает достаточный уровень ликвидности. ƒенежные средства, ћЅ  до 1 мес€ца, ценные бумаги составл€ют пор€дка 20% от валюты баланса. ѕортфель ценных бумаг на 91% сформирован из ќ‘«.

• ¬ структуре фондировани€ преобладают средства, предоставленные материнской структурой. ѕор€дка 70% от совокупных об€зательств Ѕанка приходитс€ на кредиты, полученные от банков и прочих предпри€тий √руппы »нтеза —анпаоло.

• —обственный капитал Ѕанка »нтеза, по ћ—‘ќ-отчетности на 30.06.2012 г., составл€л 14,3 млрд руб. ѕоказатели обеспеченности капиталом Ѕанка по Ѕазелю и по нормативам ÷Ѕ –‘ наход€тс€ выше среднеотраслевых значений: на 01.07.2012 г. Ќ1=16,1%, Tier1=18,4%.

• ѕоказатели прибыльности Ѕанка в 2010-2012 гг. демонстрируют рост. ѕо ћ—‘ќ-отчетности за 6м2012 г., чиста€ прибыль составила 0,7 млрд руб. ѕоказатель ROAE улучшилс€ до 9,3% по сравнению с 7,6% за 2011 г. и 4,1% за 2010 г.

• ѕозиционирование займа. »ндикативный диапазон доходности первичного размещени€ нового выпуска облигаций Ѕанка »нтеза серии Ѕќ-1 (YTP 9,73 – 10,25%) предполагает премию к ќ‘« пор€дка 320-375 б.п., что, на наш взгл€д, выгл€дит интересно дл€ покупки.

ѕозиционирование облигационного займа

ѕри позиционировании нового выпуска облигаций Ѕанк »нтеза серии Ѕќ-1 мы обращаем внимание на котировки обращающегос€ выпуска Ѕанка »нтеза серии 03 и доходность выпусков сопоставимых по масштабам бизнеса и кредитному профилю банков:  редит ≈вропа Ѕанк, ќ“ѕ Ѕанк, Ѕанк јбсолют.

¬ыпуск облигаций Ѕанка »нтеза серии 03 был размещен в апреле текущего года со ставкой купона 9,0% годовых к оферте через 1,5 года. Ѕумага включена в Ћомбардный список ÷Ѕ –‘ и в течение последнего мес€ца торговалась с премией 290-347 б.п. к кривой ќ‘« (дюраци€ 1,0 год). ћаркетируемый уровень доходности нового займа Ѕанка »нтеза серии Ѕќ-1 (YTP 9,73 – 10,25% оферта через 1,5 года) предполагает премию к кривой ќ‘« в размере 320 -375 б.п. “аким образом, участие в размещении нового займа от середины маркетируемого диапазона и выше позволит получить премию до 28 б.п. к доходности уже обращающегос€ займа.

ѕри сравнении Ѕанка »нтеза с «одноклассниками» мы отмечаем высокий уровень обеспеченности собственным капиталом и наличие на одну-две ступени более высокого кредитного рейтинга по сравнению с  редит ≈вропа Ѕанк, ќ“ѕ Ѕанк, Ѕанк јбсолют. Ѕанк »нтеза имеет кредитный рейтинг от Moody`s на уровне ¬а1, что сравнимо с кредитным рейтингом јльфа-банка, облигации которого торгуютс€ с премией пор€дка 135 б.п. к кривой ќ‘«. “акже среди факторов привлекательности нового займа Ѕанка »нтеза мы отмечаем наличие премии 20 – 75 б.п. к маркетируемому уровню доходности нового займа другого дочернего банка крупной италь€нской группы – «јќ ёни редит Ѕанк.

Ќа карте доходности обращающихс€ рублевых облигаций доходность нового займа Ѕанка »нтеза предполагает премию к кривой  редит ≈вропа Ѕанк, ќ“ѕ Ѕанк, Ѕанк јбсолют лишь ближе к верхней границе маркетируемого диапазона. ¬месте с этим, принима€ во внимание высокий спрос на облигации качественных эмитентов второго эшелона и высокий кредитный рейтинг Ѕанка »нтеза, новый выпуск будет, несомненно, интересен широкому кругу инвесторов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: