Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На фоне глобального роста аппетита к риску благодаря хорошей макростатистики котировки treasuries вчера показали снижение. Вместе с тем, ключевым фактором поддержки госдолга США остаются ожидания принятия дополнительных мер количественного смягчения ФРС США на ближайшем заседании 10 августа. По итогам торгов доходность UST’2 выросла на 1 б.п. – до 0,56%, UST’10 - на 5 б.п. – до 2,96%, UST’30 – на 7 б.п. – до 4,06% годовых.

Инвесторы вчера были обрадованы данными по индексу производственной активности в США (ISM Manufacturing), который в июле снизился гораздо меньше, чем ожидал рынок - до 55,5 п. по сравнению с 56,2 п. месяцем ранее при ожидании снижения до 54,5 п.

Также неплохие данные оказались и по объему расходов на строительство в США, который увеличился в июне на 0,1% против снижения в мае на 1%. Инвесторы ожидали продолжения падения расходов в июне.

Вчера Председатель ФРС США Б.Бернанке заявил, что для полного восстановления экономики необходимо ещё "пройти длинный путь". Также было отмечено, что к повышению процентных ставок необходимо относиться крайне осторожно.

Это усилило ожидания рынка, что ставки ФРС будут оставаться на низком уровне еще долгое время. Кроме того, на своем ближайшем заседании 10 августа ФРС может принять дополнительные меры количественного смягчения для стимуляции замедлившегося роста экономики страны. В частности, регулятор может возобновить программу выкупа treasuries с рынка, что и поддерживает доходности госбумаг на крайне низких уровнях.

Сегодня выходит много макростатистики, которая способна повлиять на ход торгов – данные по личным доходам/расходам, фабричные заказы, незавершенные сделки по продаже жилья и пр.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В суверенных выпусках развивающихся стран вчера наблюдалось ралли – при восстановлении спроса на рискованные активы текущие спрэды к безрисковой кривой выглядят очень привлекательно. Сохраняют существенный потенциал для роста и российские бумаги, которые пока еще не догнали рынок.

Доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 9 б.п. - до 4,72% годовых, RUS’20 – на 17 б.п. – до 4,68% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 14 б.п. – до 176 б.п. Индекс EMBI+ при этом снизился на также 14 б.п. – до 273 б.п.

Несмотря на возможную сегодня техническую коррекцию рынков после активного роста накануне пока сохраняется среднесрочный повышательный тренд.

Мы ожидаем, рост цены на нефть выше $80 за баррель, который можно была наблюдать вчера, поддержит ралли в российских суверенных евробондах. Ближайшей целью мы видим снижение кривой доходности бумаг РФ в среднем на 50 б.п. при сохранении доходностей treasuries вблизи текущих уровней.

Корпоративные еврооблигации

Корпоративные евробонды вчера также подтягивались за суверенными выпусками, однако их рост был более скромный. Среди продаж на рынке были заметны бумаги Nomos-12 и Nomos-16. Также рост доходностей был отмечен в бумагах SINEK-15 и KZOS-11 после публикации не слишком хороших данных за II кв. 2010 г. последнего.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчера активность в секторе ОФЗ была крайне низкой - инвесторы предпочли убедиться в устойчивости снижения ставок NDF, а также дождаться аукциона по очередному новому выпуску ОФЗ 26203 с погашением через 6 лет. Сегодня можно ожидать небольшого снижения доходностей ОФЗ.

Годовые ставки NDF, начав вчера снижение, сегодня продолжили данную тенденцию, опустившись до 4,07%, вплотную приблизившись к историческому минимуму. Этому способствует, как рост глобального аппетита к риску, способствующий укреплению рубля, так и отсутствие ожиданий по росту ставок ЦБ в ближайшее время.

На этом фоне, сегодня можно ожидать появление интереса на вторичном рынке ОФЗ. В частности, наблюдается спрос в новом выпуске ОФЗ 25075, который был размещен на прошлой неделе с небольшой премией.

Напомним, на текущей неделе Минфин РФ проведет 2 аукциона по продаже ОФЗ 25072 и нового выпуска ОФЗ 26203 на общую сумму 45 млрд. руб. Инвесторы копят силы для участия в новом выпуске, надеясь, что регулятор снова предоставит им премию. Между тем, ситуация на рынках существенно улучшилась за последнюю неделю, в результате чего Минфин вполне может остаться верен своим принципам удовлетворения заявок по рынку.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Вчера активность игроков на рынке корпоративного рублевого долга возросла на позитивном внешнем фоне при укреплении рубля, снижении ставок на МБК и восстановлении ликвидности. Впрочем, основное внимание рынка по-прежнему сосредоточено в первичных размещениях, на вторичных торгах рост наблюдается только в отдельных бумагах.

Ситуация на денежном рынке постепенно выравнивается – рублевая ликвидность в ЦБ снова достигла 1 трлн. руб., а индикативная ставка MosPrime Rate o/n снизилась до 2,84% по сравнению с 3,2% в конце прошлой недели. Национальная валюта также демонстрирует позитивную динамику, укрепившись к бивалютной корзине вчера на 7 коп. – до 34,3 руб.

Доходности на вторичном рынке по бумагам I – II эшелонов сохраняются на уровне минимумов середины 2007 г., в результате чего рынок пока консолидируется. Между тем, на первичном рынке в связи с улучшением макроэкономической конъюнктуры складывается ситуация, когда эмитенты размещают свои бумаги практически без премии к рынку. Однако при сохраняющейся избыточной ликвидности наблюдается дефицит качественных заемщиков, что и способствует переспросу по новым выпускам.

Впрочем, на фоне достаточно широких спрэдов к ставке РЕПО ЦБ мы не исключаем, что доходности бумаг могут еще снизиться.