Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ключевым фактором неопределенности для рынка ОФЗ остаются санкции США


[04.03.2019]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

В пятницу доходность 10-летних UST продолжили расти – доходность 10-летнего бенчмарка увеличилась на 4 б.п. – до 2,75% годовых; за неделю рост составил 10 б.п. на достаточно сильной макростатистике. В целом на рынке сохраняется аппетит к риску, что оказывает давление на американские госбумаги. При этом за неделю доходности 10-летних евробондов ЕМ смогли продемонстрировать умеренное снижение – доходность еврооблигаций РФ снизилась на 3 б.п. – до 4,7% годовых, Бразилии – на 3 б.п. – до 5,36% годовых, Турции – на 2 б.п. – до 6,97% годовых; доходность 10-леток ЮАР и Мексики осталась неизменной – 5,28% годовых и 4,39% годовых соответственно.

Сегодня ожидаем сохранения умеренного оптимизма на рынках за счет новой порции позитива по торговым переговорам США-КНР.

Облигации

В пятницу доходности ОФЗ незначительно снизились, продолжая отыгрывать комментарии Центробанка относительно возможного начала снижения ключевой ставки уже в 2019 году – доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 1 б.п. – до 8,18% годовых, 10-летних – на 2 б.п. – до 8,41% годовых.

В целом за прошедшую неделю котировки госбумаг консолидировались в достаточно узком диапазоне – ключевым фактором неопределенности для рынка ОФЗ остаются санкции США – рынок так и не смог восстановиться после падения в середине февраля на возобновлении санкционной риторики.

Данным фактором обусловлены широкие спрэды доходностей ОФЗ к ключевой ставке – 43 б.п. по 5-летним госбумагам и 66 б.п. – по 10-летним. При прочих равных условиях на сигналах от ЦБ РФ по скорому снижению ставок данные премии "схлопнулись" до нуля (или перешли бы в отрицательную зону). В этом ключе санкционные риски, заложенные в кривой ОФЗ, мы оцениваем на уровне 40-50 б.п. по среднесрочным и длинным госбумагам.

Вместе с тем, короткие ОФЗ (1-2 года) уверенно закрепились ниже ключевой ставки по доходности – 7,53% годовых по годовому выпуску и 7,68% - по 2-летнему. На данном участке кривой влияние санкций на госдолг будет минимальным в силу срочности бумаг. Кроме того, продолжает возрастать профицит рублевой ликвидности в банковской системе – структурный профицит в конце прошлой неделе на факторе конца месяца достиг 3,5 трлн. руб. при среднем значении с начала года 2,8 трлн. руб.

Для среднесрочных и длинных ОФЗ санкционные риски пока остаются на первом месте – "голубиная" риторика российского Центробанка не смогла существенно сдвинуть кривую вниз. Доходности коротких ОФЗ при этом уже ушли ниже ключевой ставки, отыграв позитивный посыл от ЦБ. В этом ключе ожидаем продолжение консолидации госбумаг – для сокращения санкционной премии необходим внешний позитив.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов