Обзор российского рынка

На прошлой неделе российская суверенная долларовая кривая слабо сдвинулась по доходности вниз на 2 б. п., что в целом соответствовало картине на других EM. 10-летний выпуск предлагает доходность на уровне 4,7%. Напомним, что в конце 2018 г. по данному выпуску можно было зафиксировать доходность на уровне 5,0%.

В корпоративном сегменте с точки зрения ценового роста выделялись евробонды "РУСАЛа" и выпуск МКБ с погашением в 2023 г., подорожавший более чем на 2 "фигуры". На фоне улучшения агентством Moody’s кредитного рейтинга Тинькофф Банка с B1 до Ba3, "вечный" евробонд эмитента также выглядел лучше рынка.

CDS-премия на "Россию" снизилась до 130 б. п. Снижались и корпоративные риск-премии.

5-летняя CDS-премия на Россию достигла минимума с середины июля прошлого года. Это стало возможным благодаря росту глобального аппетита к риску с начала года и отсутствию новых вводных по санкциям. Насколько мы понимаем, в ближайшие месяц-два будет опубликован доклад спецпрокурора Мюллера, что окажет влияние на степень жесткости нового пакета санкций.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

12 февраля 2019 г. МКБ разместил 5-летние еврооблигации на 500 млн евро по ставке 5,15% годовых. Выпуск в евро стал дебютным для эмитента и является старшим без опций досрочного выкупа и/или изменения уровня купона. По сообщениям организаторов, спрос на бумагу составил 875 млн евро. Выпуску присвоены рейтинги BB- от агентств S&P и Fitch.

Евробонд подорожал более чем на "фигуру" с момента своего размещения и сейчас торгуется выше номинала. Тем не менее, он до сих пор выглядит интересно не только в сегменте российских евровых бумаг (см. карту рынка на стр. 19 обзора), но и на фоне международных евробондов от эмитентов схожего кредитного качества.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди бумаг от зарубежных эмитентов обратим внимание на выпуск одной из ведущих мировых фармацевтических компаний TEVA PHARMACEUTICALS с погашением в 2028 г. Евробонд объемом 1,25 млрд долл. размещен в апреле 2018 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Обращаем внимание, что минимальный лот по TEVA 6 ¾ 03/01/28 составляет 200 тыс. долл. Выпуск находится на обслуживании в НРД.

TEVA PHARMACEUTICALS является крупнейшим производителем дженериков в мире. Компания производит сотни универсальных версий фирменных антибиотиков, сердечных препаратов, лекарств от изжоги и многое другое. Около половины продаж приходится на США, треть — на ЕС, продукция компании доступна и в России. Штаб-квартира расположена в Израиле. В TEVA PHARMACEUTICALS занято 43 тыс. человек.

В 2018 г. выручка и EBITDA эмитента составили соответственно 18,9 и 0,2 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 2,2 млрд долл. Агентство Moody's держит "стабильный" прогноз по изменению рейтинга эмитента (Ba2), агентства S&P и Fitch — "негативный" (оба — BB). Акции TEVA PHARMACEUTICALS торгуются на NYSE, текущая рыночная капитализация составляет 19,6 млрд долл.