Российский рынок облигаций

В пятницу Банк России снизил ключевую ставку до 4,5% и дал сигнал о возможности дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, что было позитивно воспринято инвесторами. Доходность ОФЗ срочностью 1-7 лет снизилась на 4-8 б.п. Длинные ОФЗ слабо отреагировали на смягчение ДКП, несмотря на снижение прогнозов по инфляции и намеки регулятора на возможный пересмотр диапазона нейтральной ставки в сторону снижения.

С учетом сильного спада в российской экономике во втором квартале и преобладания дезинфляционных рисков мы допускаем снижение ключевой ставки до 4,0% на одном из ближайших заседаний (в июле или сентябре) и стабилизации на этом уровне до конца года. Возвращение ЦБ РФ к нейтральной ДКП и повышение ключевой ставки, исходя из текущей риторики регулятора, мы ожидаем за горизонтом 2021 г.

С учетом высокой вероятности дальнейшего снижения ключевой ставки мы видим потенциал смещения вниз кривой доходности ОФЗ на 15-25 б.п. на горизонте ближайшего месяца, в том числе на 5-10 б.п на этой неделе.