Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: »збыток ликвидности в банковской системе - миф или реальность?


[29.04.2016]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

»збыток ликвидности в банковской системе - миф или реальность?

«а последние два года ситуаци€ с ликвидностью банковской системы претерпела существенные изменени€. Ѕанковский сектор сократил зависимость от ресурсов монетарных властей, вывед€ чистую ликвидную позицию в положительную зону. ѕодобные тенденции на рынке ликвидности могут стать причиной дл€ изменени€ политики ÷Ѕ – перехода регул€тора из донора ликвидности в еЄ акцептора. ѕри этом Ѕанк –оссии вполне может выйти на рынок с предложением ќЅ– с целью абсорбировани€ излишней ликвидности, и в этом случае регул€тору удастс€ оставить за собой контроль над ставками денежного рынка, которые могут сместитьс€ к нижней границе процентного коридора.

ƒолг нарастал постепенно

Ќа прот€жении 2011-2014 гг. российска€ банковска€ система находилась в состо€нии нарастающего дефицита ликвидности. Ќехватка денежных ресурсов была обусловлена активным ростом кредитного портфел€. —ледует напомнить, что именно в этот период наблюдалс€ активный рост потребительского кредитовани€. ѕриток средств клиентов в банки был недостаточен дл€ полного финансировани€ роста активных операций. Ќа этом фоне банки начали интенсивно привлекать ресурсы у монетарных властей. ¬следствие данной динамики банковска€ система стала все больше и больше зависеть от ресурсов, предоставл€емых федеральным казначейством и Ѕанком –оссии.

“акже высокий спрос на ресурсы ÷Ѕ на прот€жении 2011 – 2014 гг. поддерживалс€ политикой низких ставок. ¬ этот период ключева€ ставка находилась ниже ставок на межбанковском рынке и ниже доходности ќ‘«. Ѕанки использовали данную ситуацию дл€ наращивани€ carry trade. ¬ итоге, финансирование за счет ресурсов ÷Ѕ росло опережающими темпами по сравнению с остальными источниками фондировани€.

—ледующим по значимости фактором, ставшим поводом дл€ роста задолженности банковской системы, можно назвать возросшую волатильность на локальном валютном рынке в конце 2014 г. и резкое ухудшение ситуации на рынке ћЅ . Ќа этот период пришелс€ довольно сильный этап девальвации рубл€.  роме того, в услови€х роста системных рисков доноры ликвидности резко ограничили лимиты размещени€ свободных средств на рынке ћЅ . Ќа этом фоне банки предпочитали, во-первых, запастись ликвидностью на случай изменений, св€занных с потоками клиентских ресурсов, и, во-вторых, не ретранслировали имеющуюс€ в распор€жении ликвидность другим участникам, нивелиру€ контрагентские риски.

¬ роли дополнительного фактора абсорбировани€ с рынка рублевой ликвидности можно назвать интервенции банка –оссии на локальном валютном рынке. ќтметим, что с начала 2011 г. сальдо по операци€м на валютном рынке составл€ет «-3,37 трлн руб.». ѕри этом наиболее активной фазой продажи иностранной валюты со стороны ÷Ѕ можно назвать периоды: апрель 2013 г. – апрель 2014 г. и окт€брь 2014 г. – февраль 2015 г.

Ќова€ реальность

¬ 2015 г. ситуаци€ стала кардинально мен€тьс€.

¬о-первых, в конце 2014 г. регул€тор резко повысил ключевую ставку. ѕоследующее понижение ключевой ставки в 2015 г. происходило более медленно, чем снижались средние ставки по депозитам дл€ клиентов банков. ¬ данных услови€х привлекательность привлечени€ средств от Ѕанка –оссии снизилась.

¬о-вторых, на фоне стагнации в экономике и при наличии высоких ставок клиенты изменили стратегию поведени€.  орпоративный сектор сократил инвестиционную активность (по данным –осстата, инвестиции в основной капитал в 2015 г. сократились на 8,4%), а население сократило расходы на покупку дорогих товаров. Ёто привело к снижению спроса на кредиты. ќдновременно с сокращением долговой нагрузки высокие ставки стимулировали увеличение сбережений. ѕо итогам 2015 г. розничный кредитный портфель сократилс€ на 5,7% г/г, а вклады населени€ в банках выросли на 25,2% г/г. ѕриток средств от корпоративных клиентов в российские банки в 2015 г. составил 13,7% г/г, что превысило темпы роста кредитного портфел€, который увеличилс€ на 12,7% г/г. ¬ абсолютном выражении приток средств корпоративных и розничных клиентов в 2015 г. превысил рост кредитного портфел€ на 5,0 трлн руб.

¬-третьих, фактором роста ликвидности банковской системы стала стабилизаци€ курса рубл€ в середине 2015 г., котора€ стимулировала сокращение покупок наличной валюты. —нижение системных рисков в банковском секторе и возвращение довери€ населени€ к банкам в 2015 г. способствовало и сокращению объема наличных рублевых средств в обращении, что обеспечило дополнительный приток средств в систему.

ѕрограмма докапитализации банков и р€да компаний через ќ‘« на сумму пор€дка 1 трлн руб. также способствовала сокращению долга перед ÷Ѕ. ѕомимо увеличени€ капитала программа позвол€ет банкам использовать полученные ќ‘« в рамках операций –≈ѕќ с Ѕанком –оссии. Ќаличие данных ресурсов вместе со снижением рисков экстренного оттока средств клиентов стало фактором сокращени€ банками в 2015 г. избыточных запасов денежных средств и эквивалентов на 0,9 трлн руб., что также было использовано дл€ сокращени€ задолженности банков перед регул€тором.

ѕриток ликвидности в 2015 г. банки использовали, главным образом, дл€ сокращени€ фондировани€ в ÷Ѕ –‘. ¬ течение 2015 г. задолженность банков перед регул€тором сократилась на 3,9 трлн руб. (с 9,3 трлн руб. до 5,4 трлн руб.), а дол€ средств ÷Ѕ в пассивах банков снизилась с 12,0% до 6,5%. ¬ 1 кв. 2016 г. данный тренд продолжилс€. «адолженность банков перед регул€тором снизилась еще на 1,3 трлн руб. (до 4,1 трлн руб.), а дол€ ресурсов ÷Ѕ в пассивах банков сократилась до 5,0%. ѕричем, объем привлеченных от ÷Ѕ рублевых ресурсов стал меньше, чем величина размещенных в ÷Ѕ банками средств, что означает профицит по чистой ликвидной позиции. ћожно отметить, что в последний раз профицит ликвидности в рамках операций с Ѕанком –оссии имел место в 2010 г., а также непродолжительный период в начале 2011 г., когда банковска€ система получила сильный приток ресурсов за счет образовавшегос€ в 2010 г. бюджетного «навеса».

¬ насто€щее врем€ банки сохран€ют чистую задолженность перед регул€тором лишь по валютному фондированию. “ак, по состо€нию на 28 апрел€ совокупный объем задолженности банков по валютному –≈ѕќ составл€ет пор€дка 15,8 млрд долл. “огда как, в пиковые моменты (апрель 2015 г.) задолженность перед Ѕанком –оссии превышала уровень 34 млрд долл.

¬торым направлением использовани€ ликвидности банками стал долговой рынок. ¬ 2015 г. банки увеличили вложени€ в облигации с 8,1 трлн руб. до 9,7 трлн руб. (без учета переоценки бумаг), что соответствует темпам роста на уровне «+20%» г/г. –ост облигационного портфел€ банков в прошлом году опередил динамику всех остальных статей баланса банковской системы.

‘инансирование дефицита бюджета из –езервного фонда поддерживает приток ликвидности в банки.

Ќачина€ с 2014 г. бюджет –оссийской ‘едерации сводитс€ с дефицитом. “ак, в 2014 г. дефицит бюджета составил несущественные 328 млрд руб. “ем не менее, с ухудшением конъюнктуры на сырьевых площадках произошло снижение доходной части бюджета при сохранении расходной части, что обусловило нарастание дефицита бюджета. Ѕюджетный дефицит частично покрывалс€ за счет внебиржевой продажи валюты из –езервного фонда Ѕанку –оссии. ѕо итогам 2015 г. фактический дефицит федерального бюджета составил 1,9 трлн руб., а на 2016 г. запланированный дефицит бюджета – 2,4 трлн руб. ћожно отметить, что за 2015 г. из –езервного фонда дл€ покрыти€ дефицита бюджета фактически было изъ€то 2,6 трлн руб.: часть ресурсов была направлена на покрытие дефицита бюджета 2015 г. в 1,9 трлн руб., а оставша€с€ часть – пор€дка 700 млрд руб. – на ожидаемый дефицит 2016 г., которые были ретранслированы в банковскую систему.

ѕрогноз рублевой ликвидности банковского сектора.

ћы ожидаем, что в 2016 г. тренд по улучшению чистой ликвидной позиции российских банков продолжитс€, хот€ и будет происходить меньшими темпами по сравнению с динамикой 2015 г. ѕо нашим оценкам, в 2016 г. приток средств клиентов в банки может на 4,0 трлн руб. превысить увеличение кредитного портфел€. Ѕолее высокие темпы роста ликвидности будут сдерживатьс€ политикой банков по снижению ставок по депозитам в услови€х ограниченных возможностей размещени€ дорогой ликвидности.

»сполнение федерального бюджета в 2016 г. продолжит оказывать значительное вли€ние на состо€ние банковской системы. ”же во 2 кв. 2016 г. ‘едеральное казначейство может начать конвертацию средств –езервного фонда дл€ финансировани€ бюджетного дефицита текущего года это приведет к притоку ликвидности в банковский сектор.

«а первые три мес€ца 2016 г. накопленный дефицит федерального бюджета составил 712 млрд руб. ѕри этом нетто объем размещени€ ќ‘« равен всего 150 млрд руб. ћы обращаем внимание, что приток ликвидности в банковскую систему за счет –езервного фонда в 2016 г., по оценкам Ѕанка –оссии может составить 3,8 трлн. руб. при среднегодовых ценах на нефть 30 долл./барр. ѕо нашим оценкам, с учетом возможного секвестра бюджета и более высоких цен на нефть, чем ранее прогнозировал Ѕанк –оссии, совокупный объем притока ликвидности за счет конвертации средств –езервного фонда может составить 2,5 трлн руб.

ѕо итогам 1 кв. 2016 г. объем размещенных банками рублевых средств в ÷Ѕ –‘ уже превысил объем привлеченных от регул€тора ресурсов. ћы ожидаем, что в 2016 г. потребность в размещении свободных средств в Ѕанке –оссии будет превышать потребности в рефинансировании.

—егментаци€ на денежном рынке сохран€етс€.

“екущий профицит ликвидности в банковской системе сопровождаетс€ неоднородностью распределени€ средств между игроками. Ѕанкам «первого эшелона» традиционно доступен больший набор инструментов как рыночного фондировани€, так привлечени€ средств от клиентов. “ак, банки не попадающие в категорию “ќ–-10, лишены доступа к ресурсам, размещаемым ‘едеральным казначейством на депозитном аукционе. “акже мы обращаем внимание, что в насто€щее врем€ ѕравительство –‘ готовит постановление по ограничению возможности госкорпораций, госкомпаний, государственных внебюджетных фондов и казначейств размещать ресурсы в банках с капиталом менее 25 млрд руб.

ƒл€ банков, возможности которых по привлечению средств с долгового и денежного рынков ограничены, привлечение средств от Ѕанка –оссии €вл€етс€ важным источником по сбалансированию ликвидной позиции. —окращение лимитов со стороны регул€тора, а также уменьшение набора инструментов рефинансировани€ будет заставл€ть отдельные банки за€вл€ть более высокие ставки и повышенные объемы на межбанковском рынке. “ак, Ѕанк –оссии в текущем году практически отказалс€ от проведени€ аукционов по кредитам под залог нерыночных активов (312-ѕ), а также начал плавно сокращать лимиты по инструменту недельного –≈ѕќ.

“аким образом, сокращение задолженности перед ÷Ѕ будет происходить преимущественно за счет крупных банков, которые имеют возможность привлекать средства от клиентов и на денежном рынке по ставкам ниже, чем на недельных аукционах –≈ѕќ, проводимых Ѕанком –оссии.

ѕрогноз валютной ликвидности.

—прос на валютную ликвидность со стороны банков постепенно снижаетс€, что прослеживаетс€ в сокращении задолженности по инструментам валютного –≈ѕќ. “ак, с начала 2016 г. года задолженность по привлечению валютных ресурсов от Ѕанка –оссии сократилась с 20,6 млрд долл. до 15,85 млрд долл. Ѕольша€ часть потребности в валютной ликвидности может быть предъ€влена со стороны ограниченного круга банков, на которых сконцентрирована основна€ часть валютного рефинансировани€ Ѕанка –оссии. “ак, по сравнению с апрелем 2015 годом количество игроков, которые привлекали валютные ресурсы в ÷Ѕ (объемом более 100 млн долл.) сократилось с 13 до 7 игроков. ѕри этом половину всего валютного долга перед Ѕанком –оссии формирует Ѕанк ‘  ќткрытие.

ƒействи€ ÷Ѕ в услови€х профицита банковской ликвидности

ѕриток ликвидности в банковский сектор может быть абсорбирован по следующим каналам:

”величение норматива отчислений в фонд об€зательного резервировани€. “ак, Ѕанк –оссии с 1 апрел€ уже повысил на 1 п.п. до 5,25% нормативы об€зательных резервов по об€зательствам кредитных организаций в иностранной валюте, за исключением средств, привлеченных у физических лиц. ¬ дальнейшем регул€тор может расширить использование данного инструмента дл€ изъ€ти€ ликвидности из банковского сектора.

—окращение инструментов рефинансировани€ в Ѕанке –оссии. ѕо мере улучшени€ ликвидной позиции банков регул€тор реализует стратегию по сокращению лимитов и доступных инструментов рефинансировани€ дл€ банков. ¬ марте текущего года Ѕанк –оссии сократил объем предоставлени€ средств на кредитных аукционах под залог нерыночных активов.

¬ыпуск Ѕанком –оссии собственных облигаций. √лава ÷Ѕ Ё.Ќабиуллина в —ћ» ранее за€вл€ла, что регул€тор уже с середины 2016 г. – начал 2017 г. может начать выпуск ќЅ– дл€ абсорбировани€ свободных средств из банковской системы.  лючевым отличием ќЅ– от ќ‘«, прежде всего, будет дюраци€. ѕо нашим ожидани€м, ÷Ѕ может выпустить бумаги с дюрацией до одного года, срок обращени€ будет кратен трем мес€цам.

¬недрение норматива краткосрочной ликвидности в соответствии с Ѕазель-III с 1 €нваре 2016 г. дл€ топ-10 системно-значимых банков требует увеличени€ запасов высоко ликвидных активов. ћы обращаем внимание, что данна€ группа банков занимает существенную долю рынка, консолидиру€ более 60% активов российского банковского сектора. ƒл€ выполнени€ данного норматива банки будут предъ€вл€ть повышенный спрос на ќ‘«.

ѕолитика ÷ентробанка в части ключевой ставки также направлена на минимизацию инфл€ционных рисков, возникающих на фоне роста ликвидности банковской системы. “ак, представители Ѕанка –оссии неоднократно подчеркивали, что несбалансированность бюджета по-прежнему остаетс€ одним из основных источников рисков и дл€ экономики, и дл€ денежно-кредитной политики. »нфл€ционным риском дл€ ÷ентробанка €вл€етс€ приток ликвидности в банковскую систему за счет финансировани€ дефицита бюджета средствами суверенных фондов – ÷Ѕ –‘ в 2016 г. по базовому сценарию ожидает расходование резервных фондов на уровне 3,8 трлн руб., которые попадут в банковскую систему. ¬месте с тем, данна€ оценка дефицита бюджета и объем «новой» ликвидности в банковской системе сделан регул€тором, исход€ из обновленного базового сценари€, в которой заложены цены на нефть в 30 долл./барр. в среднем по году. Ќа наш взгл€д, данные оценки выгл€д€т излишне консервативно и могут быть улучшены во II п/г 2016 г. (наш прогноз - 44,8 долл./барр. в среднем по году). ¬ результате, ÷ентробанк будет держать ключевую ставку на уровне 11% в среднесрочной перспективе (несмотр€ на замедление инфл€ции до 7,3% по итогам марта): текущий процентный коридор ÷Ѕ –‘ позвол€ет абсорбировать ликвидность по ставке 10%. “аким образом, в услови€х умеренно-жесткой денежно-кредитной политики ÷Ѕ, целью которой €вл€етс€ снижение инфл€ции до 4% к концу 2017 г., ожидаем, что Ѕанк –оссии возобновит цикл снижени€ ключевой ставки не ранее II п/г 2016 г., снизив ее до 9,5% к концу года.

ѕоведение ставок денежного рынка будет мен€тьс€

—мена рыночной парадигмы в банковской системе – из хронического дефицита ликвидности в профицит – приведет к смещению рыночных процентных ставок из зоны « лючева€ ставка +» в зону « лючева€ ставка –». “аким образом, процентные ставки перейдут в диапазоне между депозитной ставкой ÷Ѕ и ключевой ставкой.

¬ случае абсорбировани€ излишней ликвидности через выпуск Ѕанком –оссии ќЅ–, ставки ћЅ  будут удерживатьс€ вблизи уровн€ ключевой ставки, что наблюдаетс€ в текущий момент.

—ледует напомнить, что до того момента, как банковска€ система начала активно привлекать ресурсы у ÷Ѕ и ‘едерального казначейства ставки денежного рынка удерживались вблизи уровн€ депозитной ставки ÷Ѕ. ћожно отметить, что на тот момент фактически отсутствовало пон€тие процентный коридор, так как банки не привлекали ресурсы ÷Ѕ дл€ пополнени€ ликвидности. ¬ момент, когда банки начали привлекать ресурсы у монетарных властей, ставки ћЅ  сместились к уровню ставки однодневного –≈ѕќ ÷Ѕ (5,5%) - предшественница ключевой ставки. ћожно отметить, что в насто€щий момент наблюдаетс€ схожа€ ситуации. “ем не менее, в момент, когда банки полностью закроют задолженность по –≈ѕќ, что может случитьс€ во втором полугодии, ставки смест€тс€ в зону ниже ключевой ставки.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов