Rambler's Top100
 

Газпромбанк: "МегаФон" опубликовал сильную отчетность за первый квартал


[29.04.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. Европейские индексы закрылись разнонаправленно на фоне смешанного эффекта от роста цен на нефть и корпоративных отчетов. Рынок США просел по итогам дня в среднем на 1% на фоне выхода результатов по росту ВВП в 1К16 (0,5% против ожидавшихся 0,7%), которые оказались самыми слабыми за последние 2 года. Доходность UST10 снизилась на 2 б.п. до 1,83%.

Российские еврооблигации укреплялись: в суверенном сегменте доходность снизилась на 2-6 б.п. и по длинным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,27-5,31%. В негосударственном сегменте доходность упала на 4-8 б.п. Особенно хорошо показали себя выпуски Газпрома, Газпром нефти и РЖД в евро – их доходность снизилась на 8-13 б.п.

На локальном рынке суверенного долга доходность снижалась еще заметнее: по выпускам, погашаемым в 2020 г. и позднее, снижение – на 10-17 б.п. Доходность ОФЗ-26212 снова близка к 9,0% (YTM 9,04%).

Российский фондовый рынок уверенно вырос, несмотря на осторожные настроения на западных площадках. Основной поддержкой выступила дорожающая нефть. Из ликвидных имен сильную динамику показали акции Сбербанка (+3,0%) и нефтяных мейджоров: ЛУКОЙЛ (+2,5%) и Роснефть (+2,0%). Хуже рынка были «металлурги»: НЛМК (-2,2%), Северсталь (-1,2%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

IGSS: слабый отчет за 2015 г. – долговая нагрузка выросла, заказы снизились

Новость. IGSS, крупнейшая российская сейсмическая компания, отчиталась по МСФО за 2015 год.

Эффект на компанию. Выручка компании сократилась на 4% г/г до 18,8 млрд руб., EBITDA за счет небольшого падения рентабельности снизилась на 10% г/г до 4 млрд руб. Чистый убыток – 2,1 млрд руб. (2,4 млрд руб. в прошлом году).

Компания резко нарастила оборотный капитал (только увеличение дебиторской задолженности «съело» 1,5 млрд руб.), в результате операционный денежный поток сократился на 61% до 1,3 млрд руб., а СДП был отрицательный – на уровне 0,6 млрд руб. Чистый долг достиг 17,2 млрд руб. (12,9 млрд руб. на конец 1П15), соотношение к LTM EBITDA – 4,3х (3,4х на 2014). Отметим, что компания реструктурировала долг – выплатив в течение 2015 г. Все кредиты в иностранной валюте, теперь долговой портфель состоит исключительно из рублевых займов с фиксированной ставкой. При этом сокращается и книга заказов (на 1 марта 2016 г. -8% г/г до 24,6 млрд руб.).

Отметим, что в конце 2015 г. основной акционер и директор IGSS Н. Левицкий в рамках реструктуризации передал компаниям Remwill и SBC Geofizika 30% акций, в результате его доля сократилась до 28,82%.

Компания не проводила телеконференцию.

Эффект на акции. Акции IGSS на Лондонской бирже неликвидны, торги на Московской бирже не начаты. При этом был отменен процесс делистинга с LSE, что, наряду со стрессовым состоянием компании, дает мало надежд на увеличение ликвидности в результате размещения.

Эффект на облигации. У компании есть рублевые облигации на 3 млрд руб. с офертой в октябре этого года, сейчас они торгуются по 69% от номинала. С учетом проведенной реструктуризации долга есть вероятность, что банки, ставшие акционерами компании, не допустят дефолта по облигациям, однако мы отмечаем очень высокую долговую нагрузку компании и большой объем краткосрочного долга. При этом на этой неделе агентство Moody’s подтвердило рейтинги компании на уровне «В2». Ранее, в ноябре 2015 г., S&P подтвердило рейтинг на уровне В.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Сильные результаты Э.ОН Россия за 1К16 по РСБУ, но оставшаяся часть года не будет столь же удачной. Нейтрально

Новость. Э.ОН Россия отчиталась за 1К16 по РСБУ. Выручка компании увеличилась на 18% г/г и составила 23,2 млрд руб. Чистая прибыль компании выросла на 34% г/г до 4,9 млрд руб.

Эффект на компанию. По нашим оценкам, значительный рост выручки и чистой прибыли связан главным образом с более высокой загрузкой Сургутской ГРЭС-2 в 1К16, которая находилась на внеплановом ремонте в 1К15 после аварии. Значительный позитивный эффект на результаты компании оказала также выручка нового блока Березовской ГРЭС в январе этого года, который пострадал во время пожара в феврале.

Эффект на акции. Отчетность включает в себя результаты работы нового энергоблока на Березовской ГРЭС в январе 2016 г. Однако после аварии на станции в феврале блок был выведен из эксплуатации на длительный период, и финансовые показатели в 2- 4К16 не будут столь позитивными, таким образом, результаты 1К16 нейтральны для котировок.

Слабые результаты Энел Россия за 1К16 по МСФО. Негативно

Новость. Энел Россия опубликовала слабые результаты по итогам 1К16 по МСФО. Выручка снизилась на 5,8% г/г до 17,6 млрд руб. EBITDA упала на 34,4% г/г до 3,0 млрд руб. Чистая прибыль составила 134 млн руб. по сравнению с 589 млн руб. в 1К15.

Эффект на компанию. Негативное влияние на результаты 1К16 оказала поломка ПГУ (CCGT) на Невинномысской ГРЭС, что привело к падению выручки за электроэнергию и мощность. Снижение показателя EBITDA объясняется также высокой базой 1К15, когда компания получила страховую выплату в размере 800 млн руб. Вместе с тем компания отмечает позитивный эффект от снижения цен на казахстанский уголь вследствие девальвации тенге.

Эффект на акции. Слабые результаты могут оказать негативное влияние на котировки Энел Россия. По итогам 2015 года компания откажется от дивидендов, также бизнес план компании не предусматривает выплаты дивидендов по итогам 2016 года.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СЕКТОР

Русагро успешно разместило новый выпуск ГДР в Лондоне. Умеренно позитивно

Новость. Группа «Русагро» сообщила об успешном размещении 16,67 млн новых ГДР на Лондонской бирже по цене в 15 долл./ГДР на сумму 250 млн долл., согласно первоначальным планам.

По данным Русагро, 39,8% размещения (на сумму 99,6 млн дол.) выкупил главный акционер компании Вадим Мошкович, а еще 7% размещения (17,5 млн дол.) – гендиректор и миноритарий Русагро Максим Басов.

Эффект на компанию. После допэмиссии общее количество ГДР в обращении увеличится на 13,9% до 136,7 млн, а ГДР в свободном обращении увеличится с 16,3% до 20,7%, согласно данным компании.

Привлеченные средства компания намерена расходовать как на инвестиции в существующие проекты, так и на M&A сделки.

Компания намерена воспользоваться благоприятными условиями рынка для поиска качественных сельскохозяйственных активов для их покупки по привлекательной цене в условиях текущего экономического кризиса. Мы приветствуем такую стратегию, если сделки будут совершаться в рамках ключевых направлений деятельности компании – сахар, мясо, масложировой бизнес.

Эффект на акции. Размещение акций с одной стороны размывает доли акционеров, не участвующих в размещении, с другой – привлекает дополнительные средства для развития и увеличивает ликвидность на рынке. Факт активного участия ключевого акционера и менеджмента в размещении должен быть позитивно воспринят рынком. На данном этапе мы подтверждаем нашу целевую цену и оставляем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» для бумаг Русагро без изменений.

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ/МЕДИА

МегаФон опубликовал сильную отчетность за 1К16 и анонсировал высокие дивиденды. Позитивно

Новость. МегаФон опубликовал результаты за 1К16 по МСФО выше наших ожиданий. Компания также подтвердила прогноз на 2016 г. по выручке и OIBDA, однако снизила ожидания по капвложениям.

Совет директоров МегаФона также рекомендовал финальные дивиденды за 2015 год в размере 48,38 руб. на акцию/ГДР (6,5% доходность). Дата закрытия реестра для дивидендов – 11 июля.

Эффект на компанию. Выручка компании в 1К16 увеличилась на 1,6% г/г до 75,15 млрд руб. против ожидаемых нами 74,6 млрд руб. Главным драйвером стала мобильная передача данных (+15,6% г/г до 20,6 млрд руб.), при этом неплохой рост показала и проводная связь (+9,2% г/г до 6,0 млрд руб.).

OIBDA упала на 5,4% г/г до 30,2 млрд руб., при этом рентабельность по OIBDA сократилась на 2,4 п.п. г/г до 40,2%. OIBDA оказалась выше наших ожиданий (29,1 млрд руб. или 39% рентабельности).

Чистая прибыль компании (+19,4% г/г до 8,8 млрд руб.) превысила наши ожидания благодаря прибыли от изменения валютных курсов (2,4 млрд руб.).

Прогнозы на 2016 год. МегаФон подтвердил свои ожидания на весь 2016 год – рост выручки в пределах 0-3% г/г и сокращение OIBDA до 120-126 млрд руб. (-5-9% г/г). При этом компания сократила прогноз по капвложениям с 75 до 70 млрд руб.

Несмотря на сильные результаты за 1К16, мы не пересматриваем наши прогнозы, так как компания подтвердила свои ожидания.

Дивиденды. Высокие дивиденды стали сюрпризом – мы ожидали, что финальные выплаты за 2015 г. в размере 16,1 руб./акция/ГДР, плюс еще 35,5 руб./акция/ГДР до конца года в качестве промежуточных за 2016 год. Однако, судя по всему, компания решила выплатить большую часть дивидендов в 2016 году летом, а меньшую – зимой.

Можно ожидать, что компания выплатит в течение 2016 года не менее 64,5 руб. на акцию/ГДР (8,7% доходность), то есть больше, чем наши предыдущие прогнозы (51,6 руб./акция/ГДР). Заметим, что компания может позволить себе такие выплаты без серьезного увеличения долговой нагрузки.

Долг компании за год вырос: соотношение «чистый долг/EBITDA» в 1К16 составило 1,3х против 0,9х годом ранее, однако остается на комфортном уровне.

Эффект на акции. Акции отреагировали на сильные результаты и дивиденды ростом на 4%. Мы ожидаем продолжения роста в ближайшее время.

Яндекс опубликовал сильные результаты по US GAAP за 1К16. Позитивно

Новость. Яндекс опубликовал результаты за 1К16 по US GAAP, которые превзошли наши ожидания. В отчетности прослеживается тренд на восстановление темпов роста выручки, а также хороший контроль над операционными издержками.

Компания улучшила прогноз по росту выручки в 2016 году с 12-18% г/г до 15-19% г/г в связи с улучшением рыночной ситуации.

Эффект на компанию. Выручка увеличилась на 34% г/г до 16,5 млрд руб., что выше ожидавшихся нами 15,4 млрд руб. благодаря более быстрому, чем прогнозировалось, восстановлению сегмента контекстной рекламы, а также резкому росту доходов, не связанных с рекламной деятельностью.

Выручка Яндекса от основной деятельности – интернет-рекламы – увеличилась на 31% г/г до 15,8 млрд руб., за счет 18%-ного роста объема платных кликов и удорожания клика на 12% г/г.

Яндекс впервые раскрыл детальную информацию о выручке от прочих сервисов. «Яндекс такси» продолжает активно расти (+176% г/г до 445 млн руб.), несмотря на слабые макроэкономические условия. Однако этот сегмент в совокупной выручке по-прежнему остается весьма незначительным.

Большим сюрпризом стал рост рентабельности EBITDA в 1К16 на 6 п.п. г/г до 35,0%. Причиной тому стал умеренный рост затрат на разработку продуктов на 16% г/г – компания показала хороший уровень контроля над издержками. Более того, помогло увеличение доходов от высокомаржинальных услуг контекстной рекламы.

Скорректированная чистая прибыль Яндекса в 1К16 увеличилась на 41% г/г до 3,1 млрд руб., немного превысив наши ожидания. Отметим, что этот показатель был скорректирован, в том числе на доходы от курсовых разниц и расходы на SBC (компенсация акциями); без учета корректировок прибыль составила 1,1 млрд руб.

Эффект на акции. Рынок отреагировал 9%-ным ростом на хорошие результаты Яндекса и улучшение прогнозов. Мы планируем повысить целевую цену компании с учетом результатов и укрепления курса рубля в 2016 году. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: