ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Индикативная ставка MosPrime Rate o/n в среду продолжила рост, начавшийся с понедельника, увеличившись на 7 б.п. – до 6,5% годовых. При этом банки выбрали практически весь лимит ЦБ по аукционному РЕПО – спрос составил 549 млрд. руб. при лимите в размере 550 млрд. руб. Отметим, что высокий спрос на РЕПО был частично связан с возвратом кредитов ЦБ под нерыночные активы – общая задолженность банков по данному инструменту сократилась на 145 млрд. руб. при росте задолженности по РЕПО на 191 млрд. руб.

В целом сегодня мы не ожидаем кардинального изменения ситуации на денежном рынке; не исключаем небольшого снижения ставок после депозитного аукциона Казначейства на 50 млрд. руб. сроком на 1 месяц 11 дней. Вместе с тем на рынке могут начать расти ожидания скорого снижения ставок ЦБ с перспективой уже на I квартал 2013 г. После заявлений регулятора накануне о прохождения пика инфляции вчерашние недельные данные Росстата подтвердили эту тенденцию. Так, из данных Росстата следует, что к 10 декабря инфляция в годовом выражении с учетом возможных округлений составляет 6,4% против 6,5% на конец ноября.

На рынке ОФЗ в среду по-прежнему преобладали покупки – оборот вырос до 50 млрд. руб. при снижении кривой еще в среднем на 2 б.п. Аукционы по размещению ОФЗ прошли ожидаемо успешно. Так, средневзвешенная доходность ОФЗ 26209 на аукционе составила 6,81% годовых при ориентире 6,88-6,93% годовых; всего было продано бумаг на 30 млрд. руб. по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона доходности 59,2 млрд. руб. по номиналу. Средневзвешенная доходность ОФЗ 25080 на аукционе составила 6,48% годовых при ориентире 6,48-6,53% годовых; всего было продано бумаг на 20 млрд. руб. по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона – 21,3 млрд. руб. по номиналу.

В результате итоги аукциона подтверждают сохранение высокого спроса на российские госбумаги в преддверии либерализации рынка в январе 2013 г. Не исключаем, что до конца года ОФЗ смогут еще немного подрасти на фоне последнего аукциона в этом году, который пройдет 19 декабря. В целом ожидаем достаточно скорый переход рынка к боковому движению в преддверии новогодних праздников.

Глобально видим потенциал снижения доходности по 15-летней ОФЗ в размере около 45 б.п. при дальнейшем «уплощении» кривой госбумаг – при текущем спрэде между ОФЗ 26207 и ОФЗ 25079 в размере 50-55 б.п. целью выступает диапазон спрэда 0-20 б п.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Заметными событиями вчера стало обновление Ломбардного списка ЦБ, а также публикация отчетности Мечела за III квартал 2012 г.

По итогам прошедшего заседания ЦБ 10 декабря изменения в Ломбардном списке были не столь масштабны по сравнению с ноябрем. Вместе с тем, среди бумаг, включенных в наш модельный портфель и рекомендованных к покупке, в список вошли выпуски Новосибирск, 34005 (—/BB /—), Красноярский край, 34006 (Ва2/ВВ+/BB+) и АЛРОСА, БО-01, БО-02 (Ba3/BB–/BB–). Ожидаем роста интереса к данным недооцененным бумагам участников рынка.

Мечел (B2/—/—) вчера опубликовал консолидированную отчетность по US GAAP за III квартал 2012 г. При сохранении высокой долговой нагрузки некоторые «зеленые ростки» в отчетности все-таки присутствуют. Выручка Мечела в III кв сократилась на 12% (г/г) до $2 7 млрд EBITDA – на 2,7% - до $374,8 млн., при этом чистая прибыль составила $54,9 млн. по сравнению с убытком $823 млн. во II квартале. Чистый долг Мечела вырос на 4,6% - до $9,1 млрд. при сохранении высокого уровня долговой нагрузки: показатель чистый долг /EBITDA составил 5,6х.

На текущий момент Мечел продолжает реализовывать свою стратегию, направленную на снижение долговой нагрузки. В частности, Группа выставила на продажу ряд активов, в частности, 25% «Мечел-Майнинг». Также Мечел собирается отказаться от развития ферросплавного и энергетического направлений при сокращении развития металлургического дивизиона. Реструктуризация будет завершена уже в I квартале 2013 г.

Много вопросов вызвал аукцион 7 декабря по продаже 55% акций порта Ванино, принадлежащих государству - финальное предложение Мечел-Транса составило 15,5 млрд. руб. при стартовой цене 1,5 млрд. руб. Менеджмент Мечела заявил, что компания договорилась с консорциумом инвесторов о недолговом фондировании сделки по «Ванино» при условии, что управление портом останется за ним.

Из конкретных мер по снижению долга на телефонной конференции после публикации отчетности было отмечено, что Мечел к середине 2013 г ожидает закрытие сделки по продаже инвестору доли в Мечел-Майнинг. Кроме того, компания сократила план инвестиций на 2013 г. вдвое – с $1,2 млрд. до $500-600 млн., а остановка убыточных заводов должна принести дополнительный прирост EBITDA в ближайшее время. Также в начале декабря Мечел договорился о реструктуризации кредита на $1 млрд. с синдикатом банков.

Мы сохраняем рекомендацию на покупку выпусков Мечела серии 15 и 16 в рамках высокодоходных портфелей - бумаги торгуются с доходностью около 17% годовых при дюрации 1,1 года.