Глобальные рынки

Вероятность повышения ставки ФРС на июньском заседании заметно увеличилась.

Опубликованные вчера итоги заседания Федрезерва не стали сюрпризом для рынка – ставки оставлены без изменения, а ожидания инвесторов повышения ставки на июньском заседании подросли еще сильнее (на данный момент рынок оценивает вероятность такого сценария в 94%). Американский доллар на этом фоне укрепил свои позиции – индекс доллара вернулся выше отметки в 99 б.п., но масштабных изменений на рынках не произошло.

Еще одним событием, оказавшимся вчера в центре внимания, стал заключительный раунд дебатов кандидатов в Президенты Франции. Дебаты в целом прошли в благоприятном для рынка ключе – по оценке телеканала BFM, Эммануэль Макрон одержал на них победу, хотя, например, по статистике сервиса микроблогов Twitter "имя Марин Ле Пен упоминалось на 10% чаще". Победа Макрона во втором туре президентских выборов ожидаема (по опросам кандидат должен набирать 60-65% голосов), однако, учитывая опыт событий прошлого года (Brexit, победа Д.Трампа), перед выходными на рынках возможна фиксация длинных позиций в рисковых активах.

Американские фондовые индексы завершили вчерашний день разнонаправленно. Доходность 10-летних гособлигаций США подросла до 2,32%-2,33%. Экономический календарь на сегодня относительно не богат на события, соответственно сегодня ожидаем относительно спокойных торгов на глобальных площадках. Но уже завтра будут опубликованы ежемесячные данные по рынку труда США, состоятся выступления различных представителей ФРС, и все это будет происходить в преддверии решающего дня голосования во Франции, что может увеличить нервозность на рынках.

На глобальных долговых рынках сегодня доходности могут продолжать удерживаться вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды слегка подрастали в длине при устойчивости позиций базовых активов, в том числе перед итогами заседания ФРС.

В среду российские суверенные евробонды слегка подрастали в длине при устойчивости позиций базовых активов, в том числе перед итогами заседания ФРС. Так, UST-10 большую часть дня провели в диапазоне 2,28%-2,3% годовых. При этом нефть Brent не смогла показать восстановления позиций и после публикации недельных данных по запасам в США, торгуясь в среду на уровне 50,5-51 долл. за барр. В итоге, бенчмарк RUS’23 в доходности остался на уровне 3,37%, длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 в цене прибавили на 13-15 б.п. (YTM 4,81% годовых). При этом CDS на Россию (5 лет) вчера слегка подрос – на 2 б.п. до 152 б.п.

В среду значительное падение котировок было в евробондах AFK-19, которые по итогам среды просели на 3 фигуры, доходность подскочила до 4,65% годовых, после новостей, что во вторник, 2 мая, Арбитражный суд Москвы зарегистрировал иск Роснефти и Башнефти к АФК Система и АО Система-инвест (на 100% ее "дочка", совместно с АФК Система владела Башнефтью в 2009-2014 гг.) на 106,6 млрд руб. Безусловно, следует дождаться деталей иска, но даже в случае удовлетворения данного иска, событие не является судьбоносным для кредитного профиля Системы, у которой по итогам 2016 г. было чуть более 60 млрд руб. на счетах. Скорее всего, при прочих равных, если для корпорации и акционеров не возникнет дополнительных рисков, то дальнейшего падения бумаг не произойдет, а в случае благоприятного исхода (как сокращение размера требований и др.) могут показать рост.

По заседанию ФРС ожидания рынков оправдались – американский регулятор оставил без изменений условия монетарной политики (ставки 0,75%-1%), при этом сопроводительный пресс-релиз настраивает игроков рынка на повышение ставок в июне (рыночная вероятность подскочила с 70% до 98%). В результате, доходности UST-10 подросли с 2,29% до 2,33% годовых. На этом фоне и при сохраняющейся слабости нефтяных цен российские евробонды могут показать небольшое снижение котировок в рамках восстановления кредитных премий с базовыми активами.

На росте доходности UST по итогам заседания ФРС и при слабости нефти российские евробонды могут показать небольшое снижение котировок в рамках восстановления кредитных премий.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль подбирается к максимальным отметкам месяца на фоне снижения нефтяных котировок.

Слабость нефтяных котировок оказывает давление на позиции российской валюты в течение последних торговых сессий. Большую часть вчерашнего дня цены на нефть находились под давлением, и ближайший фьючерс на Brent постепенно подбирается к отметке в 50 долл/барр.

Данные от Минэнерго США продемонстрировали снижение запасов нефти на 2,4 млн барр. (из них на 1,5 млн барр. уменьшился объем стратегических запасов), но при этом на 28 тыс. барр/сутки вырос среднедневной объем добычи. По факту публикации статистики нефть продемонстрировала локальное снижение, но пока ценам на "черное золото" удается удерживаться вблизи минимальных уровней последних 5 мес. (50-50,50 долл/барр.).

Группа валют развивающихся стран демонстрировала вчера локальное ослабление – российский рубль, южноафриканский ранд, мексиканский песо, бразильский реал снизились по итогам дня на 0,4%-0,7% по отношению к доллару. Опубликованные итоги заседания Федрезерва не стали сюрпризом для рынка – ставки оставлены без изменения, а ожидания инвесторов повышения ставки на июньском заседании подросли еще сильнее, что на наш взгляд оказало ограниченное влияние на динамику валют emerging markets.

В эти выходные состоится второй тур президентских выборов во Франции, а, учитывая, что на следующей неделе в связи с праздниками российский рынок откроется только в среду, в конце текущей недели может наблюдаться фиксация рядом инвесторов длинных позиций по рублю. Еще один фактор риска для рубля – дальнейшее снижение нефтяных котировок. В случае ухода цен на нефть марки Brent ниже 50 долл/барр. возрастают риски обновления максимумов месяца в паре доллар/рубль, возможно, движение в направлении 59 руб/долл.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду подросла до 9,49%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,52 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет 31 млрд руб.

В случае дальнейшего снижения нефтяных котировок все более актуальными могут стать цели в районе 59 руб/долл.

Облигации

Вчерашние аукционы ОФЗ продемонстрировали, что долгосрочные инвесторы готовы покупать подорожавшие за последние недели бумаги без премий к рынку.

В среду котировки большинства ОФЗ немного снизились вслед за подешевевшей 1,5% до 50,5 долл. за барр. нефтью Brent. Таким образом, рынок демонстрирует, что он уже в полной мере отреагировал на снижение ключевой ставки 28 апреля на 50 б.п., и его динамика в ближайшие недели будет определяться другими факторами. Доходности выпусков с погашением в 2020-33 гг. находятся в диапазоне 7,6%-8,0%, который, на наш взгляд, является справедливым на данный момент.

Прошедшие вчера аукционы ОФЗ продемонстрировали, что несмотря на значительное снижение доходностей за последние 2 недели, долгосрочные инвесторы готовы покупать бумаги на текущих уровнях без премий к рынку. Средневзвешенная цена на 9-летний выпуск 26219 в объеме 20 млрд руб. составила 101,43% от номинала (YTM 7,67%) при переспросе в 1,8 раза, на новые 7-летние ОФЗ 26222 в объеме 25 млрд руб. – 97,26% от номинала (YTM 7,73%), при переспросе в 2,5 раза.

По данным ЦБ, объем вложений нерезидентов в ОФЗ по итогам марта увеличился на 196 млрд руб. до рекордных 1,805 трлн руб. по номиналу. В результате, их доля на рынке по состоянию на 01.04.2017 г. достигла 30,1% против 27,5% месяцем ранее. По нашим оценкам, доля иностранных инвесторов в ликвидных выпусках с фиксированным купоном уже превышает 50%, а на дальнем участке кривой – 70%, что делает российский долговой рынок уязвимым для внешних рисков.

С этой точки зрения важное значение имеет то, что монетарная политика ФРС пока остается последовательной и предсказуемой. Вчера американский регулятор ожидаемо сохранил целевой диапазон процентных ставок на уровне 0,75-1,0%, подтвердив свои намерения придерживаться курса на его плавное повышение в будущем. Скорее всего, поднятие ставок на 25 б.п. произойдет на следующем заседании в июне – вероятность данного события оценивается рынком выше 90%.

Вчерашнее снижение котировок ОФЗ сегодня может получить продолжение, если цены на нефть опустятся ниже 50 долл. за барр.

Корпоративные события

Иск Роснефти и Башнефти на 107 млрд руб. ударил по котировкам бондов АФК Система (-/ВВ/ВВ-) и ее "дочек" (НЕГАТИВНО).

На фоне новостей об иске Башнефти и Роснефти к АФК Система (требуют от последней возместить убытки на сумму почти 107 млрд руб., причиненные Башнефти в результате ее реорганизации в 2014 г.) акции Системы по итогам среды потеряли почти 37%, МТС – более 10%, Детского мира – свыше 6%. Потери также были и в котировках облигаций АФК и ее "дочек". В большей степени пострадали бумаги самой Системы: евробонд AFK-19 просел сразу на 3 фигуры (доходность поднялась на 1,5% до 4,65% годовых), рублевые облигации Системы серий Б1P4 и Б1P5 подешевели на 2,5-3% до 100% от номинала (доходности поднялись на 1,1%-1,3% до 10,0%-10,3%). Переоценка рисков не обошла стороной и облигации МТС и Детского мира. Доходность ликвидных 5-летних бумаг МТС серии 001-Р1 поднялась на 10 б.п. до 8,9%, а доходность выпуска Детского мира серии БО-04 с 3-летней офертой – на 25 б.п. до 9,6% годовых.

Также стало известно, что иск поддержали власти Башкирии, которые являются держателем крупного пакета Башнефти. Вместе с тем, сами стороны вероятного судебного разбирательства деталей относительно каких активов возникли требования не сообщили. В то же время, по данным Интерфакс (со ссылкой на источник), "в результате недобросовестных действий АФК Система компания Башнефть была лишена косвенного владения акциями нескольких предприятий, в частности, ОАО "БЭСК" и ОАО "Уфаоргсинтез". Кроме того, Башнефть потеряла право на долг группы АФК Система перед самой Башнефтью и лишилась части своих акций, которые были погашены по решению АФК Система".

Безусловно, следует дождаться подтверждения деталей иска, но даже в случае удовлетворения данного требования в полном объеме, событие не является судьбоносным для кредитного профиля Системы, у которой по итогам 2016 г. было чуть более 60 млрд руб. на счетах. Метрика Долг/EBITDA по всей корпорации в случае заимствований средств для покрытия требований может подняться с 2,6х в 2016 г. в район 3,2х, но не выше 3,5х. Это может стать причиной для снижения кредитных рейтингов корпорации. Скорее всего, при прочих равных, если для корпорации и акционеров не возникнет дополнительных рисков, то дальнейшего падения бумаг не произойдет, а в случае благоприятного исхода (как сокращение размера требований и др.) могут показать рост.

EVRAZ (Ва3/BB-/ВВ-) продает НМТП за 354,4 млн долл. (ПОЗИТИВНО)

EVRAZ вчера сообщил о подписании соглашения, предусматривающего продажу 100% ОАО "ЕВРАЗ Находкинский морской торговый порт" (далее НМТП) своему основному акционеру Lanebrook Limited за 354,4 млн долл. Ожидаемая дата закрытия сделки – 15 июня. Доходы от продажи НМТП компания планирует направить на сокращение имеющегося долга, что позитивно для кредитного профиля компании. Согласно отчетности по МСФО на 31.12.2016 г., EVRAZ имел показатель Чистый долг/EBITDA на уровне 3,1х. Анонсированная сделка позволит улучшить данный показатель до 2,9х. В прошлом году EVRAZ сократил чистый долг на 235 млн долл. до 4 972 млн долл. Политика по сокращению левереджа, а также хороший положительный показатель свободного денежного потока вместе с улучшением конъюнктуры на рынке стали и коксующегося угля способствовали позитивным рейтинговым действиям в отношении EVRAZ. Вчера агентство Moody's сообщило об улучшении прогноза по рейтингам Evraz Group S.A. с "Негативного" на "Стабильный". Ранее агентство S&P также улучшило прогноз рейтинга Evraz Group S.A. на "Стабильный" с "Негативного".

Размещенный в марте выпуск 6-летних евробондов EVRAZ-2023 вырос в цене до 100,75%, что соответствует доходности 5,22% годовых (премия к суверенной кривой 190 б.п.). Учитывая проводимую компанией политику по оптимизации долга, ожидаем, что длинные евробонды EVRAZ продолжат сокращать премию к суверенной кривой. Интересно для покупки смотрятся выпуски EVRAZ-21 и EVRAZ-22, котируемые с доходностью 4,7% и 5,0% соответственно, что содержит премию к суверенной кривой 205 – 215 б.п.