Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки госбумаг США изменились незначительно, находясь у своих 2-месячных максимумов. Игроки находятся в ожидании сегодняшних данных по промышленному производству за ноябрь и индексу цен производителей. Кроме того, наблюдается давление на короткий конец кривой treasuries в преддверии заседания ФРС в среду.

По итогам торгов доходности UST’10 осталась на уровне 3,55%, UST’30 – снизилась на 2 б.п. – до 4,48%, UST’2 – увеличилась на 5 б.п. – до 0,85% годовых.

В целом, вчерашний новостной фон был оптимистичным - эмират Абу-Даби сообщил, что окажет помощь эмирату Дубай в размере $10 млрд., из которых $4,1 млрд. пойдет на выплаты по облигациям компании Nakheel PJSC, срок погашения которых истекает сегодня.

Также традиционно позитивно воспринимаются инвестором сделки M&A - крупнейшая в мире нефтяная компания ExxonMobil Corp. и американская нефтегазовая компания XTO Energy Inc. объявили о слиянии при сумме сделке около $31 млрд.

Однако пока инвесторы сохраняют осторожность – сегодня выйдет макростатистика по промпроизводству в США за ноябрь – инвесторы ожидают рост на 0,5% к октябрю после роста на 0,1% в предыдущем месяце. Кроме того, индекс цен производителей может указать на оживлении промышленности США.

Вместе с тем, инвесторы не спешат предпринимать активных действий перед заседанием ФРС США в среду 16 декабря – на фоне улучшении ситуации на рынке труда регулятор может более четко сформулировать сроки ужесточения денежно-кредитной политики, что оказывает давление на короткие UST.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

После позитивных новостей о разрешении финансовых проблем государственного инвестиционного фонда Dubai World существенного роста «аппетита к риску» на развивающихся рынках не наблюдалось – цены на «черное золото» остались вблизи локальных минимумов.

Индикативная доходность выпуска Rus’30 практически не измелилась, оставшись на уровне 5,39% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) не изменился, составив 184 б.п.

Сводный индекс EMBI+ впервые с середины октября смог преодолеть уровень в 300 б.п., закрывшись на отметке 297 б.п.

Однако основным тормозом дальнейшего роста остаются цены на нефть, которые за неделю продемонстрировали продолжительное снижение вследствие замедления спекулятивной активности, вызванной значительным укреплением доллара США. Кроме того, фундаментальные показатели, опубликованные на прошлой неделе, свидетельствовали о более низком, чем год назад уровне потребления нефти в США.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте евробондов сохраняется полный штиль – наблюдаются лишь точечные колебания рынка, по основной массе бумаг сделки если и проходят, то в рамках спрэда bid/offer.

Вряд ли стоит ожидать оживление рынка до конца года – среди инвесторов уже царит предновогоднее настроение. Безусловно, если ФРС США на завтрашнем заседании подбросит сюрприз в виде повышения ставки, то доходности бондов могут пойти вверх. Однако данный сценарий маловероятен, т.к. таит в себе стресс для рынков.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На торгах в понедельник котировки ОФЗ преимущественно подрастали на фоне укрепления курса национальной валюты и стабильных ставок NDF. Однако дневной оборот торгов в секторе составил скромные 0,6 млрд. руб.

Бивалютная корзина вчера продолжила демонстрировать снижение стоимости, снизившись на 5 коп. – до 36,38 руб. На этом фоне стоимость годового контракта NDF снизилась еще на 8 б.п. – до 6,81% годовых.

На этом фоне спрэд между годовым контрактом NDF и кривой ОФЗ расширился до 100 б.п. Таким образом, можно ожидать, что в ближайшее время данный дисбаланс ставок будет устранен («равновесный» спрэд – порядка 30 б.п.). Однако нельзя с высокой точностью утверждать за счет чего – роста ставок NDF или снижения доходностей ОФЗ.

Это связано с тем, что инвесторы крайне нервозны в преддверии заседания ФРС, в результате чего доллар демонстрирует существенное укрепление, что может вызвать дальнейшее снижение нефти и ослабление рубля.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Вчера инвесторы на рынке корпоративного рублевого долга демонстрировали умеренный оптимизм благодаря позитивным новостям по разрешению проблем Дубайских госкомпаний. Однако сегодня с утра спрэды расширились и на рынке наблюдается появление оферов.

Ситуация на рублевом денежном рынке в течение прошлой недели демонстрировала стабилизацию после очередного локального максимума, зафиксированного по бивалютной корзине во вторник 8 декабря. Объем банковской ликвидности (остатки на счетах в ЦБ + депозиты в ЦБ) сохранялся на высоком уровне – чуть меньше 1 трлн. руб. На этом фоне ставки на МБК не смогли долго оставаться на высоком уровне из-за ослабления рубля, снизившись с 6% во вторник 8 декабря до 4,67% в понедельник 14 декабря (MosPrime Rate на 1 день). Сегодня начинается очередной период налоговых выплат. Однако в связи с избыточной рублевой ликвидностью на рынке влияние на ставки ожидается минимальным.

На данный момент основной риск, на наш взгляд, исходит от активно укрепляющегося доллара, что может вызвать ощутимую коррекцию на товарных рынках. Учитывая существенную корреляцию российских рублевых рынков с ценами на нефть, российский рубль и рынок долга могут испытать существенное давление.