Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: »нвесторы продолжают опасатьс€ за перспективы экономического роста в развитых странах


[18.08.2011]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

ќтраслевые торговые идеи по рублевым облигаци€м: «облигации повышенного риска»

–ознична€ торговл€:

• јптечна€ сеть 36,6, 2 (-/-/-) (97,85/25,62%/0,4*): на фоне прошедшей коррекции на рынке котировки выпуска снова ушли ниже номинала – рекомендуем использовать данное снижение дл€ покупке короткого бонда в рамках стратегии buy&hold. ћы отмечаем некоторое улучшение кредитного качества эмитента – по итогам I кв. 2011 г. показатель чистый долг/EBITDA снизилс€ до 4,4х при рефинансировании части кредитов —бербанком.

Ѕанки:

• “ — Ѕанк (B2/-/B) крива€ эмитента торгуетс€ с премией к кривой ќ‘« на уровне 780 б.п. или 360 б.п. к облигаци€м банков с рейтингом «». ћы отмечаем снижение стоимости и диверсификацию ресурсной базы Ѕанка, что должно позитивно отразитьс€ на его кредитном качестве. ”лучшение кредитного профил€ эмитента отмечают агентства Fitch и Moody’s, повысив рейтинг банка до уровн€ «¬/B2». ¬месте с тем, мы отдает предпочтение короткому выпуску “ — Ѕанк, Ѕќ-02 (100 3/15 74%/0 29).

—уверенные облигации:

• Ѕеларусь, 1 (B2/B/-) (93,0/15,32%/1,27): получение первого транша кредита ≈врјзЁ—, а также начало процесса приватизации (Ѕелорусси€ ведет с российскими инвесторами переговоры о продаже 7 госкомпаний) должны частично стабилизировать ситуацию в –еспублике. ћы по-прежнему рекомендуем накапливать выпуск - на наш взгл€д, рынок переоценивает риски дефолта рублевых облигаций –Ѕ, т.к. погашение коротких бондов наступает до пиковых выплат по долгу в 2013 г.

—троительство:

• —тройтрансгаз, 02 (-/-/-) (94,96/15,13%/0,89): после смены собственника (на √.“имченко) компани€ продолжила диверсифицировать портфель заказов, усилива€ рыночные позиции. ’от€ по отчетности –—Ѕ” за I п/г 2011 г. показатель чистый долг/EBITDA составил 5,2х, 93% долга – длинные амортизационные кредиты (основной кредитор – √азпромбанк). ќсновные риски мы св€зываем с отсутствием ћ—‘ќ-отчетности. ¬месте с тем, риски дефолта по коротким бондам, учитыва€ структуру долга эмитента, выгл€дит умеренными.

ќблигации в иностранной валюте

ќблигации казначейства —Ўј

 азначейские облигации продолжают пользоватьс€ спросом на фоне туманных перспектив мирового экономического роста и груза долговых проблем развитых стран. “ак, доходность UST’10 снизилась на 5 б.п. – до 2,17%, UST’30 – на 11 б.п. – до 4,56% годовых. —егодн€ в центре внимани€ будут данные по потребительской инфл€ции в —Ўј – при ее замедлении инвесторы могут рассчитывать на QEIII, что позитивно дл€ treasuries.

»нвесторы продолжают опасатьс€ за перспективы экономического роста в развитых странах, которые перегружены долгами – признаков оживлени€ экономик становитс€ все меньше.  роме того, борьба с бюджетным дефицитом ведет к урезанию госрасходов, что лишь усиливает давление на экономический рост, несмотр€ на увеличение денежной базы.

Ќапомним, в начале недели вышли слабые данные по ¬¬ѕ √ермании и ≈—. “акже по€вилась информаци€, что администраци€ президента —Ўј Ѕарака ќбамы готовит расширенный план сокращени€ дефицита бюджета, предусматривающий экономию более $1,5 трлн.

¬нимание инвесторов на этой неделе обращено на данные по инфл€ции в —Ўј – при возникновении дефл€ционных рисков ‘–— снова обещала запустить печатный станок. ¬чера вышла статистика по производственной инфл€ции – хот€ индекс PPI вырос в июле на 0,2% к предыдущему мес€цу, статистика продемонстрировала снижение стоимости энергоносителей на 0,6%. Ќапомним, что именно рост цен на энергоносители провоцировал ускорение инфл€ции с начала года.

—егодн€ ожидаетс€ выход статистики по индексу CPI – рынок в июле ожидает его снижени€ с 3,6% до 3,3% в годовом выражении. ѕри этом индекс Core CPI в прошлом мес€це может увеличитьс€ всего на 0,1 п.п. – до 1,7% г.г.

«амедление инфл€ции может создать дополнительную интригу относительно гр€дущего выступлени€ главы ‘–— Ѕ.Ѕернанке 26 августа на конференции в ƒжексон-’оуле, на которой год назад он объ€вил о запуске QEII.

¬ целом, мирова€ экономика продолжает демонстрировать признаки торможени€, в результате чего запуска QEIII, скорее всего, не миновать – вопрос остаетс€ лишь в выдержке ‘–—. ¬ свою очередь, treasuries несмотр€ на снижение рейтинга —Ўј агентством S&P подтверждают свой статус защитного актива, и, веро€тно, сохран€т свои крепкие позиции при текущем макроэкономическом тренде.

—уверенные еврооблигации –‘ и ≈ћ

Ќа рынках развивающихс€ стран вчера преимущественно наблюдалс€ рост котировок долговых бумаг на фоне роста цен на нефть. ¬месте с тем, статистика ћинэнерго —Ўј по запасам углеводородов не оправдала ожиданий инвесторов, что послужило поводом дл€ отката. ¬ целом внешний фон сегодн€ складываетс€ умеренно негативным, в результате чего ожидаем роста давлени€ на евробонды ≈ћ.

ƒоходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 13 б.п. - до 4,13%, RUS’20 – на 14 б.п. – до 4,15% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузилс€ на 8 б.п. – до 196 б.п. »ндекс EMBI+ снизилс€ при этом на 5 б.п. - до 331 б.п.

¬чера инвесторы ждали сокращени€ запасов нефти в —Ўј, по данным ћинэнерго, в результате чего котировки Brent поднимались выше $111 за баррель. ќднако, согласно официальному докладу, резервы нефти увеличились на 4,23 млн. баррелей. ¬купе с опасени€ми относительно экономического роста в —Ўј и ≈— сегодн€ внешний фон дл€ рынков ≈ћ выгл€дит негативным.

–ублевые облигации

ќблигации федерального займа

јукцион по размещению ќ‘« 26206 вчера прошел при слабом спросе по верхней границе объ€вленного ранее диапазона. ¬месте с тем во второй половине дн€ на рынке наблюдалась волна покупки по офферам, в результате чего крива€ ќ‘« снизилась в среднем на 5 б.п. —егодн€, впрочем, внешний фон ухудшилс€, в результате чего котировки госбумаг могут также быстро отползти вниз.

—прос на аукционе по размещению ќ‘« 26206 предсказуемо оказалс€ низким - из предложенных 25 млрд. руб. было размещено бумаг всего на 2,9 млрд. руб. по верхней границе объ€вленного накануне диапазона доходности 7,6-7,7% годовых. ѕри этом на аукционе отсутствовали крупные за€вки – поддержки со стороны госбанков не было.

“екущие результаты объ€сн€ютс€ тем, что, во-первых, ћинфин снова решилс€ обойтись без премии к рынку - в течение 2 торговых дней котировки выпуска консолидировались с доходностью 7,71% годовых. ¬о-вторых, размещенный накануне ћинфином на депозитах объем в 80 млрд. руб. достаточно быстро «рассосалс€» по банковской системе в преддверии предсто€щей уплаты налогов.

¬месте с тем, во второй половине дн€ на рынке наблюдались покупки – на относительно небольших объемах крива€ ќ‘« снизилась в среднем на 5 б.п. ѕри этом спросом в основном пользовались среднесрочные бумаги.

—егодн€ при сохранении негативного внешнего фона ожидаем отката котировок ќ‘« до уровн€ вторника.

 орпоративные облигации и –ићќ¬

¬ корпоративном сегменте рынок продолжает дрейфовать в боковом диапазоне, во II-III эшелонах «интересные» оффера, которых было много после коррекции, постепенно уход€т. »нвесторы продолжают следить за внешним фоном, в то врем€ как проблем с ликвидностью на внутреннем рынке пока не ощущаетс€. ќжидаем сохранени€ боковика на рынке – €вных поводов дл€ роста не видим.

Ќа денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ÷Ѕ немного вырос, составив 1,15 трлн. руб. —тавка MosPrime Rate o/n продолжает консолидироватьс€ в диапазоне 3,8-3,9% годовых. ѕока ситуаци€ с ликвидностью на рынке остаетс€ комфортной, вместе с тем в понедельник, когда ожидаетс€ сери€ налогов по Ќƒ—, акцизам и Ќƒѕ», возможна волатильность на ћЅ  и –≈ѕќ.

ќжидаем продолжени€ консолидации долгового рынка. — одной стороны, пока от продаж инвесторов сдерживает ћинфин, размеща€ на депозитах банков бюджетные средства. — другой - поводов дл€ роста, учитыва€ сохран€ющиес€ опасени€ инвесторов относительно перспектив мировой экономики, также мы не отмечаем.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: