Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[18.08.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Денежный рынок спокоен. Рубль устал укрепляться

Вчера на денежном рынке продолжилось увеличение объема свободной ликвидности. Прирост составил около 67 млрд руб. до 1.15 трлн руб. и был обеспечен, в основном, увеличением депозитов в ЦБ на 71.7 млрд руб., вызванном, вероятно, поступлением средств после бюджетного аукциона Минфина. Короткие и среднесрочные ставки MosPrime синхронно сдвинулись вниз на 1 б.п., однодневная ставка – на уровне 3.85 % и, скорее всего, будет оставаться около этого уровня вплоть до очередных налоговых платежей в начале следующей недели.

Аукцион по размещению ОФЗ 26206 не привел к сколь-нибудь заметному оттоку денежных средств (2.87 млрд руб.), ожидаем, что сегодняшнее размещение ОБР-20 также не будет пользоваться популярностью. На вчерашних аукционах прямого РЕПО с ЦБ банки привлекли всего 1.36 млрд руб. при максимальном объеме 10 млрд руб.

На валютном рынке рубль приостановил укрепление нескольких предыдущих дней и ослаб по отношению к бивалютной корзине примерно на 10 копеек, завершив торги на уровне 34.49, по отношению к евро национальная валюта потеряла 20 копеек. Пара евро/доллар уже фактически достигла отметки 1.45. На открытии сегодняшних торгов рубль потерял еще 18 копеек к корзине и торгуется на уровне 34.67. Кривая NDF в преддверии очередных платежей и ожидания продаж валютной выручки экспортерами незначительно сдвинулась вниз.

Аукцион ОФЗ 26206: опять двойка

Вчера Минфин провел аукцион по размещению ОФЗ 26206 совокупным объемом до 25 млрд руб. Согласно объявленным ориентирам предполагаемая доходность по шестилетнему выпуску составляла 7.60-7.70 %. Прошлую распродажную неделю выпуск завершил на уровне 7.76 %, после некоторого отскока в понедельник – доходность снизилась до 7.71 % и осталась на том же уровне на следующий день.

Достаточно неожиданно аукцион оказался фактически провальным, объем размещенных бумаг лишь ненамного превысил оборот на предыдущем аукционе по ОФЗ 26205, проходившего неделю назад во время бушующего шторма на мировых финансовых рынках. Однако если относительно предыдущего аукциона вообще существовали опасения относительно его отмены, то на этот раз участники рынка ожидали размещения бумаг на 10-20 млрд руб. В итоге было размещено облигаций всего на 2.87 млрд руб. (при максимальном объеме размещения 25 млрд руб.) по верхней границе ориентируемого интервала (7.70 %). Объем спроса лишь ненамного превысил объем размещения и составил 3.19 млрд руб. Таким образом, участники рынка явно продемонстрировали свои ожидания относительно дальнейшей нестабильности на долговых рынках и неготовность заходить в достаточно длинные бумаги. Неуспешность размещения связываем помимо отсутствия премии к вторичному рынку с новой порцией негатива с внешних рынков, а также приближающимися крупными платежами налогового периода и, как следствие, вероятным недостатком ликвидности.

Напомним, что на предыдущем аукционе по данному выпуску 4 недели назад средневзвешенная доходность составила 7.53 %, объем размещения 24.95 млрд руб. при запланированном объеме размещения 25 млрд руб. и более чем двукратной переподписке.

После аукциона выпуск на средних оборотах (около 900 млн руб.) вырос на 30 б.п. к цене и завершил торги на уровне 7.64 %.

Вторичный рынок: госбумаги растут, несмотря на результаты аукциона

В госсекторе, несмотря на неудачный аукцион, царили позитивные настроения (особенно во второй половине дня). Среднесрочные выпуски подорожали в среднем на 30-50 б.п., длинные – на 20-30 б.п. Просел в котировках на достаточно высоких оборотах (1.7 млрд руб.) лишь один длинный, обычно неликвидный выпуск ОФЗ 46022 (-17 б.п.).

Максимальные обороты продемонстрировали ОФЗ 25076 (1.5 млрд руб., +22 б.п. к цене), ОФЗ 25079 (1.6 млрд руб., +38 б.п. к цене). ОФЗ 25077 (1.7 млрд руб., +58 б.п. к цене), ОФЗ 26203 (1.6 млрд руб., +51 б.п. к цене), ОФЗ 26204 (907 млн руб., +37 б.п. к цене). Несмотря на снижение доходности последнего на 8 б.п. спрэд к рублевому евробонду Russia'18 расширился свыше 80 б.п. за счет опережающего роста внешнего рынка.

Корпоративный сектор, начав день очень вяло, к окончанию торгов разошелся, в итоге оборот оказался на среднем уровне предыдущих недель - 20 млрд руб. (однако почти 6 млрд оборота были обеспечены сделками с выпуском Транснефть-03). Среди бумаг не было столь единодушного роста, как в госсегменте, чуть более половины оборота пришлось на сделки с понижением цены. Отметим, что 41 % оборота составили сделки с облигациями с дюрацией меньше года (опять же – из-за Транснефти), а 61 % оборота – меньше двух лет.

Лучше рынка выглядели бонды: ВК-Инвест7 (MD 3.25/0.2 %/ yield 8.2/-6 б.п.), ЕврХолдФ 1 (MD 1.36/0.1 %/ yield 7.97/-7 б.п.), Зенит БО-2 (MD 0.97/0.15 %/ yield 8.04/-15 б.п.), Лукойл3обл (MD 0.29/0.07 %/ yield 5.09/-24 б.п.), МТС 07 (MD 4.48/0.64 %/ yield 8.32/-14 б.п.), РЖД-12обл (MD 0.26/0.1 %/ yield 6.21/-46 б.п.), РУСАЛБАл07 (MD 2.08/0.2 %/ yield 8.8/-8 б.п.).

Глобальные рынки

Неустойчивый риск-аппетит

Риск-аппетит инвесторов остается неустойчивым. Европейские и американские индексы завершили вчерашний день преимущественно на нейтральной территории. Беспокойство инвесторов вызывает предложенный А. Меркель и Н. Саркози налог на финансовые операции. Участники рынка пытаются спрогнозировать его последствия, и в отсутствии подробностей в отношении возможного нововведения предпочитают перестраховаться.  Сегодня в центре внимания инвесторов окажутся статданные из США – индекс потребительских цен и количество заявок на пособие по безработице за минувшую неделю.

Treasuries продолжили снижение доходностей. При этом наиболее значительно опустился длинный конец кривой («десятилетки» - на 6 б.п., а «тридцатилетки» - на 11 б.п.).

Российские еврооблигации пользуются спросом

На рынке российских еврооблигаций вчера преобладал позитив. Подавляющее большинство бумаг показало двузначное снижение доходностей. Лучше рынка торговался длинный конец кривых GAZP и TNK-BP (-20-30 б.п. по доходности), выпуски Eurochem’12 (-46 б.п.), Metalloinvest’16 (-24 б.п.). Чуть менее активно дорожали бумаги металлургов (снижение доходностей не превышало 20 б.п.). На отрицательной территории завершили вчерашний день отдельные бумаги негосударственных банков (Промсвязьбанк, Банк Русский Стандарт, Кредит Европа Банк).

Суверенные еврооблигации упали в доходности на 10-13 б.п. Спрэд RUS’30 к UST’10 незначительно сузился до 200 б.п.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

После обвала котировок госбумаг на предыдущей неделе и некоторого восстановления в начале текущей недели в модельной кривой ОФЗ и оценке выпусков, на наш взгляд, существует много дисбалансов. В частности, вновь выглядит слишком перепроданным среднесрочный участок кривой. Наши фавориты, выпуски ОФЗ 26206 и ОФЗ 26204 имеют потенциал роста цены около полпроцента. С другой стороны, учитывая вновь несколько ухудшившиеся настроения на глобальных рынках, не рекомендовали бы немедленно заходить в бумаги. Об этом свидетельствуют и итоги вчерашнего аукциона ОФЗ 26206, продемонстрировавшего временную неготовность инвесторов приобретать длинные выпуски. С другой стороны, масштаб отскока на рынке российских евробондов оказался существеннее, что может привести к продолжению роста и на внутреннем рынке. Спрэд семилетнего ОФЗ 26204 к рублевому евробонду Russia'18 вновь расширился выше 80 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов