Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: »нвесторы наход€тс€ в ожидании новых сигналов о решении проблем развитых стран в преддверии саммита G7


[09.09.2011]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

ќтраслевые торговые идеи по рублевым облигаци€м: "облигации повышенного риска"

–ознична€ торговл€:

• јптечна€ сеть 36,6, 2 (-/-/-) (100,6917,55%/0,48): после выплаты очередного купона и амортизации котировки выпуска снова ушли выше 100 фигуры. ѕо-прежнему рекомендуем дл€ покупки короткий бонд в рамках стратегии buy&hold. ћы отмечаем некоторое улучшение кредитного качества эмитента – по итогам I кв. 2011 г. показатель чистый долг/EBITDA снизилс€ до 4,4х при рефинансировании части кредитов —бербанком.

Ѕанки:

• “ — Ѕанк (B2/-/B) крива€ эмитента торгуетс€ с премией к кривой ќ‘« на уровне 750-800 б.п. или 300 б.п. к облигаци€м банков с рейтингом «¬2/¬». ћы отмечаем снижение стоимости и диверсификацию ресурсной базы Ѕанка, что должно позитивно отразитьс€ на его кредитном качестве. ”лучшение кредитного профил€ эмитента отмечают агентства Fitch и Moody’s, повысив рейтинг банка до уровн€ «¬/B2» в марте-апреле 2011 г. ¬месте с тем мы отдаем предпочтение коротким выпускам “ — Ѕанк, Ѕќ-02 (100 6/13 84%/0 23) и Ѕќ 03 (99 75/14 78%/0 94) 100,6/13,84%/0,23) Ѕќ-99,75/14,78%/0,94).

—уверенные облигации:

• Ѕеларусь, 1 (B2/B/-) (90,9/17,77%/1,21): получение первого транша кредита ≈врјзЁ—, а также начало процесса приватизации (Ѕелорусси€ ведет с российскими инвесторами переговоры о продаже 7 госкомпаний) должны частично стабилизировать ситуацию в –еспублике. ћы по-прежнему рекомендуем накапливать выпуск - на наш взгл€д, рынок переоценивает риски дефолта рублевых облигаций –Ѕ, т.к. погашение коротких бондов наступает до пиковых выплат по долгу в 2013 г.

—троительство:

• —тройтрансгаз, 02 (-/-/-) (97,0/12,67%/0,83): после смены собственника (на √.“имченко) компани€ продолжила диверсифицировать портфель заказов, усилива€ рыночные позиции. ’от€ по отчетности –—Ѕ” за I п/г 2011 г. показатель чистый долг/EBITDA составил 5,2х, 93% долга – длинные амортизационные кредиты (основной кредитор – √азпромбанк). ќсновные риски мы св€зываем с отсутствием ћ—‘ќ-отчетности. ¬месте с тем риски дефолта по коротким бондам, учитыва€ структуру долга эмитента, выгл€д€т умеренными.

ќблигации в иностранной валюте

ќблигации казначейства —Ўј

¬черашние выступлени€ ∆.- . “рише, Ѕ.Ѕернанке и Ѕ.ќбамы не слишком про€снили дальнейшие перспективы развити€ крупнейших мировых экономик – доходности 10-летних treasuries продолжают консолидироватьс€ у рубежа в 2,0% годовых. ¬чера доходность UST’10 снизилась на 6 б.п. – до 1,98%, сегодн€ торгуетс€ вновь выше 2,0%, UST’30 – снизилась на 6 б.п. – до 3,31%. —егодн€ во ‘ранции стартует очередной саммит G7, итоги которого инвесторы будут отыгрывать уже в понедельник: не исключено, что ведущие ÷Ѕ скоординируют свои действи€ дл€ поддержки слабеющего экономического роста.

¬ыступление главы ≈÷Ѕ ∆-  “рише вчера не обрадовало игроков - ≈÷Ѕ понизил прогноз роста ¬¬ѕ еврозоны, отметив усиление рисков замедлени€ экономического роста в регионе. ¬¬ѕ еврозоны, по оценкам ÷ентробанка, увеличитс€ в этом году на 1,4-1,8%, в 2012 году - на 0,4-2,2% против роста соответственно на 1,5-2,3% и 0,6%-2,8%, который прогнозировалс€ ранее. √лава ‘–— Ѕ.Ѕернанке также не смог сломить пессимизм на рынках, повторив свои основные фразы, сказанные еще на конференции в ƒжексон-’оуле. Ѕернанке повторил, что на сент€брьском заседании ‘–— обсудит инструменты, которые можно использовать дл€ стимулировани€ экономического подъема и которые ‘–— готово применить в случае необходимости.

‘еерическое выступление Ѕ.ќбамы смогло лишь немного воодушевить инвесторов – президент предложил  онгрессу пакет мер по созданию рабочих мест на $447 млрд., включающий снижение в 2012 г. налогов на зарплату граждан и малого бизнеса на $240 млрд., а также инвестиции в инфраструктуру на $140 млрд. ¬месте с тем, как мы отмечали ранее, республиканцы в  онгрессе вр€д ли пойдут на увеличение расходов.

¬ целом пока данные за€влени€ официальных лиц не внесли €сности относительно решени€ острых проблем —Ўј с замедлением экономического роста и ≈— с его долговым бременем.

ќпределенные надежды рынок св€зывает с очередным саммитом G7 который открываетс€ сегодн€ в ћарселе. —уществуют ожидани€, что ≈÷Ѕ, ‘–— и Ѕанк японии могут договоритьс€ о скоординированных действи€х по поддержке мировой экономики путем снижени€ ставок (в частности, ≈÷Ѕ) и очередных инъекций ликвидности. Ќе исключено, что могут быть прин€ты меры и относительно проблемных стран еврозоны. ѕри этом отсутствие каких-либо конкретных решений по итогам саммита станет негативным сигналом дл€ рынков.

—уверенные еврооблигации –‘ и ≈ћ

Ќа рынках евробондов развивающихс€ стран вчера наблюдалось преимущественно боковое движение – выступлени€ официальных лиц не внесли оптимизма на рынке. Ќефть немного скорректировалась, однако остаетс€ выше $114, инфл€ци€ в  итае замедлилась, что €вл€етс€ позитивным сигналом. ¬месте с тем мы не ожидаем, что инвесторы сегодн€ предпримут активные действи€ на рынке в преддверии начала саммита G7.

ƒоходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 1 б.п. – до 4,04%, RUS’20 – на 3 б.п. – до 4,15% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширилс€ на 6 б.п. – до 206 б.п. »ндекс EMBI+ вырос на 5 б.п. - до 345 б.п.

»нфл€ци€ в  итае в августе замедлилась до 6,2% по сравнению с тем же мес€цем прошлого года против 6,5% в июле, что несколько ослабило ожидани€ дальнейшего ужесточени€ монетарной политики ÷Ѕ  Ќ–. ¬месте с тем в объективе инвесторов пока остаетс€ —Ўј и ≈— – при ожидании кардинальных мер на гр€дущем саммите G7 сегодн€ инвесторы, веро€тно, займут выжидательную позицию.

–ублевые облигации

ќблигации федерального займа

ƒорога€ нефть вчера поддержала покупки в секторе ќ‘« - после успешного аукциона по 7-летнему выпуску накануне, вчера 7 покупки в длинном конце кривой продолжились, в результате чего доходности бумаг снизились на 3-6 б.п. —егодн€ не ждем от рынка €рко выраженного движени€ – инвесторы сохран€ют осторожность в ожидании новых триггеров с внешних площадок.

 отировки нефти, которые наход€тс€ на уровне $114-115 за баррель, остаютс€ сильным поддерживающим фактором дл€ российского рынка ¬месте с тем инвесторы сохран€ют осторожность - обороты в госсекции вчера практически не изменились, составив 13,1 млрд. руб. ќсновной интерес по-прежнему сосредоточен в долгосрочных облигаци€х, таких как ќ‘« 25079 (3,07 млрд. руб.), 26204 (2,6 млрд. руб.), 26206 (2,04 млрд. руб.) и 25077 (1,3 млрд. руб.). ƒоходность по всей длинной части кривой показала позитивную динамику, снизившись на 3-6 б.п.

¬месте с тем стимулов дл€ продолжени€ роста мы пока не отмечаем – внешние рынки остаютс€ волатильными, а проблемы - нерешенными, активного поступлени€ бюджетных средств в банковскую систему также пока не заметно, свободных лимитов у участников рынка дл€ активных покупок также немного.

 орпоративные облигации и –ићќ¬

Ќа рынке корпоративных облигаций вчера отмечалась позитивна€ динамика благодар€ высоким ценам на нефть – основным спросом по-прежнему пользуютс€ короткие ломбардные бумаги I-II эшелонов: удлин€ть дюрацию портфелей инвесторы не готовы. —егодн€ преимущественно ожидаем боковое движение рынка – новые триггеры дл€ инвесторов могут по€витьс€ только в понедельник.

Ќа денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ÷Ѕ остаетс€ чуть выше 900 млрд. руб. —итуаци€ на ћЅ  и –ѕќ продолжила стабилизироватьс€ - ставка MosPrime Rate o/n опустилась до 3,79%. ¬ целом денег на рынке достаточно, однако заметного притока бюджетных средств не ощущаетс€, что может повторить волатильность денежного рынка в период налогов, который начнетс€ уже на следующей неделе.

¬чера инвесторы были настроены умеренно позитивно благодар€ подросшей нефти - к обеду биды подт€нулись и многие бумаги показали позитивную динамику. ќсновна€ игра идет по-прежнему в коротких ломбардных выпусках, однако по€вл€ютс€ обороты и в длинных бумагах I-II эшелонов.

ќтметим, что у нас нет уверенности в продолжении роста долгового рынка, что в первую очередь св€зано с крайне шаткой ситуацией на внешних рынках.  роме того, в отсутствие заметного притока ликвидности в банковскую систему ощущаетс€ «загруженность» лимитов у крупных игроков «дорогими» длинными бумагами, которые были выкуплены на размещени€х в «тучные» периоды ликвидности перед августовской коррекцией.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: