Группа Росбанка отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2014 года

Учитывая, что в Группу входят розничные ДельтаКредит и Русфинанс Банка, а также собственный характер бизнеса Росбанка, от отчетности можно было ожидать всех проблем розничного сегмента. Так, поскольку 67% кредитного портфеля Группы приходится на кредиты физлиц, то неудивительно, что отчисления в резервы выросли с 3,9 млрд руб. до 8,7 млрд руб., прибыль сократилась с 7,0 млрд руб. до 2,7 млрд руб. Также давление на показатель оказывали снижение маржи, характерное для отрасли, и убытки по операциям с финансовыми активами. Ликвидность в бумагах Русфинанс Банка и Банка ДельтаКредит практически отсутствует. Из выпусков Росбанка, наиболее ликвидным является заем БО-04, по которому сейчас проходит оферта (16.09.2014). Купон на следующий период – 11% на год до погашения, премия к ОФЗ – порядка 250 б.п. Однако в условиях текущей волатильной конъюнктуры и потенциального роста ставок ЦБ интерес для сохранения бумаги в портфеле ограничен.

Комментарий. Группа Росбанка отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2014 года. В целом, результаты можно назвать умеренно-негативными.

Учитывая, что в Группу входят розничные ДельтаКредит (Ваа3/-/ВВВ) и Русфинанс Банка (Ва1/ВВВ-/ВВВ), а также собственный характер бизнеса Росбанка (Ваа3/-/ВВВ), от отчетности заранее можно было ожидать всех проблем розничного сегмента. Однако нужно отметить, что, по крайней мере, Группа не ушла в «минус» в общем финансовом результате, как это было в случае Русского Стандарта и ХКФ-Банка. Не в последнюю очередь, на наш взгляд, это связано с тем, что 2/3 портфеля приходится на ипотечное кредитование и автокредитование, то есть менее рисковые сегменты по сравнению с потребкредитованием, который сейчас является самым «проблемным» участком розницы.

В результате, поскольку 67% кредитного портфеля Группы приходится на кредиты физлиц, то неудивительно, что отчисления в резервы выросли почти в 2 раза - с 3,9 млрд руб. до 8,7 млрд руб., прибыль сократилась с 7,0 млрд руб. до 2,7 млрд руб. В отчетности не раскрыты данные по NPL (90+), однако уровень резервирования в портфеле вырос до 9,7% с 9,1% на конец 2013 года. Рост кредитного портфеля был на среднеотраслевом уровне – порядка 7%.

Также давление на финансовый результат оказывали снижение маржи (по нашим подсчетам до 6,2%), характерное для отрасли, и убытки по операциям с финансовыми активами.

Что обращает на себя внимание в отчетности, так это сокращение средств акционеров (банки), размещенных на счетах Группы, с 92 млрд руб. (10,6% активов) на начало 2014 года до 61 млрд руб. (6,8%) на конец отчетного периода. Это было компенсировано за счет притока средств клиентов – остатки на счетах выросли на 9%. Однако достигнуто это было за счет юрлиц – «+22%» до 269 млрд руб. А вот оттока средств физлиц Группе, как и многим в розничном секторе, избежать не удалось – «-9%» до 147 млрд руб.

По достаточности капитала Группа информацию не приводит, однако по РСБУ на 1 августа показатели Н1.0 (min 10%) и Н1.1 (min 5%) вполне комфортные: Росбанк – 11,95% и 8,84%, Русфинанс Банк – 15,10% и 14,85%, Дельта Кредит – 13,37% и 11,62%.

Ликвидность в бумагах Русфинанс Банка и Банка ДельтаКредит практически отсутствует. Из выпусков Росбанка, наиболее ликвидным является заем БО-04, по которому сейчас проходит оферта (16.09.2014). Купон на следующий период – 11% на год до погашения, премия к ОФЗ – порядка 250 б.п. Однако в условиях текущей волатильной конъюнктуры и потенциального роста ставок ЦБ интерес для сохранения бумаги в портфеле ограничен.

Банк Уралсиб (В2/В+/В+) отчетность по МСФО за 1 пол. 2014 г.: изменение учетной политики позволило сократить убытки

Банк Уралсиб в первом полугодии 2014 г. улучшил финансовый результат по сравнению с прошлым годом на 242 млн руб., однако по-прежнему остается убыточным.

Негативное влияние убытков (в размере 1 509 млн руб. за отчетный период) на капитал было частично компенсировано дополнительной эмиссией на 1,4 млрд руб., которая была оплачена внесением офисных зданий в Москве.

За счет сокращения активов Банк улучшил норматив достаточности общего капитала до 14,8% по сравнению с 14,0% на начало года.

Находящиеся в обращении облигации Банка Уралсиб интереса не представляют.

Комментарий. По данным консолидированной МСФО-отчетности Банк Уралсиб в первом полугодии 2014 г. получил убыток в размере 1 509 млн руб. По сравнению с прошлым годом убыток сократился на 242 млн руб. В то же время мы отмечаем, что улучшение финансового результата во многом связано с изменением учетной политики.

В первом полугодии 2014 г. Банк изменил внутреннюю модель оценки резервов под обесценение кредитов физическим лицам, расширив анализируемый временной период по оценке полученного возмещения по дефолтным кредитам с двух до четырех лет. Применение ранее действующего подхода потребовало бы от Банка создания дополнительные резервов под обесценение в размере 1 222 млн руб., что привело бы к росту убытков на соответствующую величину.

Помимо изменения учетных процедур позитивное влияние на финансовые результаты Банка оказала проводимая политика по оптимизации ресурсной базы и сокращению стоимости фондирования. Процентные расходы Банка сократились на 16% г/г. В то же время проводимая работа по улучшению структуры активов обеспечила Банку сохранение процентных доходов на уровне прошлого года, несмотря на сокращение кредитного портфеля на 14% г/г. Чистая процентная маржа выросла с 4,4% до 5,5%, а чистые процентные доходы выросли на 19,3%.

Вместе с сокращением кредитного и лизингового портфеля Банк Уралсиб уменьшил запас денежных средств и объем непрофильных активов, что суммарно привело к сокращению баланса с начала года на 7,3% до 364 млрд руб.

В пассивной части баланса Банк Уралсиб сокращал объем ранее привлеченных средств клиентов и осуществлял погашение/выкуп по оферте обращающихся облигаций. Выпуск облигаций Банка Уралсиб серии 05 практически полностью выкуплен в рамках оферты 06.03.2014 г. После того как эмитент установил ставку купона в размере 10% годовых на один год, к погашению было предъявлено бумаг на 6,4 млрд руб., что составляет 91% от объема выпуска в обращении.

В целях улучшения финансовых результатов Банк проводил жесткую политику управления расходами. Заработная плата и прочие вознаграждения сотрудникам были уменьшены на 9,5% г/г. В то же время Банку не удалось сократить прочие административные и операционные расходы. Кроме того Банк отразил убыток от обесценения основных средств и запасов, а также убыток от переоценки и выбытия инвестиционной собственности суммарным размером 994 млн руб. Рост операционных расходов а также убытки от обесценения активов нивелировали достижения Банка в наращивании чистых процентных доходов.

Негативное влияние убытков на капитал было частично компенсировано дополнительной эмиссией на 1,4 млрд руб., которая была оплачена внесением офисных зданий в Москве.

За счет сокращения активов Банк улучшил норматив достаточности общего капитала до 14,8% по сравнению с 14,0% на начало года.

Проводимая стратегическая реструктуризация банка и меры, принимаемые его руководством в последние два года с целью улучшения финансовых показателей, позволяют Банку Уралсиб успешно противостоять ухудшению операционной среды. Вместе с этим замедление темпов экономического роста может обусловить ухудшение способности некоторых заемщиков своевременно обслуживать свои долговые обязательства. Кроме того давление на показатели Банка будет оказывать ухудшение условий фондирования.

После выкупа по оферте займа серии 05 в обращении у Банка остается выпуск серии 04. По данному займу предстоит оферта 18.09.2014 г. Банк Уралсиб увеличил ставку купона с 8,0% до 11,25% годовых, назначив следующую оферту через 6 месяцев. На наш взгляд данный уровень также не соответствует текущему уровню ставок для эмитентов рейтинговой категории «В+».