Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

При отсутствии важной статистики котировки treasuries вчера продолжили отыгрывать рост опасений по распространению долгового кризиса в Европе. Вместе с тем, сегодня в Токио госбумаги США немного корректируются после выступления главы ФРС, который попытался успокоить рынок. По итогам понедельника доходность UST снизилась до годового минимума - UST’10 - на 6 б.п. – до 3,14%, UST’30 – на 5 б.п. – до 4,08%.

После того, как накануне очередная европейская страна - Венгрия – сообщила о наличии долговых проблем, инвесторы вновь предприняли «бегство в качество», в результате чего доходности treasuries снизились до минимума с мая 2009 г. Позже венгерские власти пытались смягчить ситуацию, однако настрой игроков продолжал оставаться пессимистичным.

Несколько успокоить инвесторов вчера смогла речь главы ФРС Б.Бернанке, выступавшего в научном центре Вудро Вилсона. Он сообщил, что ожидает дальнейшее оживление экономики США и не ждет, несмотря на долговой кризис в Европе, наступления второй волны рецессии, однако отметив, что оживление в США будет недостаточным для быстрого снижения безработицы, составляющей сейчас 9,7%.

Относительно ставок ФРС Бернанке сообщил, что, возможно, регулятор не сможет ждать до тех пор, пока уровень безработицы вернется к докризисному уровню.

На фоне этого заявления котировки госдолга США немного скорректировались. Кроме того, инвесторы не ожидают высокого спроса на сегодняшнем аукционе по размещению UST’3 на $36 млрд. из-за крайне низкой доходности.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

В секторе суверенных бумаг развивающихся стран вчера преимущественно наблюдались продажи при отсутствии позитивных новостей и выходе инвесторов из риска. Сегодня на рынке формируется умеренно позитивный фон, в результате чего мы рекомендуем покупать подешевевшие госбумаги.

В результате по итогам торгов в понедельник доходность выпуска Rus’30 выросла на 9 б.п. – до 5,64% годовых, RUS’20 – на 6 б.п. – до 5,68% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 15 б.п. – до 249 б.п. Индекс EMBI+ вырос на 2 б.п. – до 336 б.п.

Хуже рынка вчера закрылись российские суверенные евробонды – при общем опасении усугубления долгового кризиса в Европе инвесторы предпочли продавать «сырьевые» бумаги, ожидая пробития вниз уровня в $70 за барр. по нефти. На этом фоне спрэды между индикативными выпусками РФ и Мексики вновь подошли к локальному максимуму (96 б.п.).

На текущий момент на рынках формируется коррекционное движение вверх и в этом ключе именно российские бумаги выглядят недооцененными по сравнению с другими суверенными выпусками ЕМ.

Корпоративные еврооблигации

На общем негативном внешнем фоне корпоративные выпуски евробондов российских эмитентов вчера также просели вслед за суверенными выпусками. Мы также даем рекомендацию на покупку корпоративных выпусков в целом по рынку, ожидая восстановления котировок при росте цен на «черное золото».

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Как и ожидалось, на фоне ослабления курса национальной валюты в понедельник и общего негативного настроя инвесторов торги в секторе ОФЗ вчера проходили вяло при снижении котировок – число сделок в основном режиме составило всего 30, а кривая ОФЗ поднялась в среднем на 5 б.п. Сегодня на фоне снижения ставок NDF мы ожидаем увидеть на рынке покупателей.

Вчера рубль на негативном внешнем фоне потерял 20 коп. по бивалютной корзине, снизившись до 34,6 руб., что негативно отразилось на стоимости валютных свопов. Кроме того, После заявлений Улюкаева, что Центробанк хочет снизить предсказуемость движения курса рубля и увеличить его колебания для чего Банк России изменил механизм валютных интервенций, привязав их к ценам на нефть и торговому балансу, выросли рыночные ожидания по российской валюте. Это также негативно сказывается на ставках NDF.

Сегодня внешний фон складывается неплохим, в результате чего мы ожидаем возвращения на рынок покупателей – спрэд между кривыми NDF и ОФЗ остается достаточно широким - порядка 50 б.п.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Российский долговой рынок продолжает находиться в зависимости от внешнего фона, который вчера сложился весьма неопределенным в связи с резким падением индексов США накануне. В результате игроки в понедельник старались держаться в стороне от рынка – торговая активность по российском долговым бумагам резко снизилась. Сегодня, вероятно, инвесторы постараются откупить подешевевшие бумаги, хотя общая волатильность рынка будет сохраняться еще долгое время.

Объемы банковской ликвидности продолжают расти, увеличившись до 1,3 трлн. руб. Особенно явно вновь начали увеличиваться объемы депозитов в ЦБ, достигнув 800 млрд. руб., что говорит об опасениях инвесторов относительно перспектив российских рынков. Индекс ставок по однодневным кредитам MosPrime консолидируется на уровне 2,5% годовых – на уровне ставки ЦБ по депозитам overnight.

Сегодня мы ожидаем умеренного роста на рынке рублевого долга. Вместе с тем, в отсутствии иных глобальных идей рынок продолжит реагировать на внешние события и динамику ведущих мировых индексов. Учитывая достаточно серьезную «подушку рублевой ликвидности», мы ожидаем преимущественно боковое движение российского рынка, не исключая достаточно широких движений котировок.

В этом ключе более эффективным является активное управление портфелем облигаций при анализе динамики спрэдов, как по отдельным бумагам, так и эшелонов в целом к ставке РЕПО ЦБ.