Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Газпром нефть удержит комфортные долговые метрики в среднесрочной перспективе


[13.08.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Газпром нефть (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) хорошо отчиталась за 1 пол. 2014 г.

Компания добилась двузначного роста EBITDA по итогам первой половины 2014 г., сохранив при этом стабильный кредитный профиль – соотношение Долг/ LTM EBITDA скор. повысилось незначительно – до 1,01х с 0,97х. Мы полагаем, что еврооблигации Газпром нефти могут получить поддержку, которую, однако, может сдержать нестабильная геополитическая обстановка.

Комментарий. Газпром нефть позитивно отчиталась за 1 пол. 2014 г. Выручка Компании за отчетный период выросла на 16,5% г/г до 688,4 млрд руб., при этом чистая прибыль росла более медленным темпом - на 12,9% г/г до 87,6 млрд руб. В результате маржа по чистой прибыли немного снизилась - на 42 б.п., а по EBITDA - на 7 б.п., при том что сама EBITDA увеличилась на 16,2% до 162,9 млрд руб. Рост финансового результата связан с увеличением продаж нефтепродуктов по премиальным каналам сбыта и повышением цен на нефть и нефтепродукты.

Из не столь позитивных моментов, чистый операционный денежный поток составил минус 3 млрд руб. – рост операционного денежного потока был нивелирован увеличением оттока средств в рамках инвестиционной деятельности. При этом общий долг возрос на 17,7% до 369,5 млрд руб., в результате чего соотношение Долг/ LTM EBITDA скорр. повысилось до 1,01х с 0,97х. Однако соотношение Чистый долг/LTM EBITDA скорр. снизилось до 0,66х с 0,69х за счет увеличения объема денежных средств на 43%. Напомним, что по итогам 1 кв. 2014 г. компания сообщила о том, что в ближайшие 2 года, ей предстоит выплатить порядка 30% от общего долга (т.е. 330 млрд руб., что лишь на 4% выше годовой EBITDA за 2013 г.).

Компания сохранила стабильный кредитный профиль. И мы ожидаем, что Газпром нефть удержит комфортные долговые метрики в среднесрочной перспективе, несмотря на масштабные капзатраты в связи со строительством инфраструктуры в Новопортовском месторождении, разработкой Мессояхского месторождения и пр. В этом году инвестиции запланированы в объеме 9,5 млрд долл. (~343 млрд руб. по текущему курсу рубля, что на 9% выше EBITDA за 2013 г.), и вчера руководство компании заявило о том, что не планирует менять планы из-за санкций, при этом капвложения в следующем году будут соответствовать уровню текущего года.

Хороший рост основных показателей может оказать поддержку еврооблигациям Газпром нефти, доходность которых в ходе последней волны усиления негатива существенно возросла, превысив доходности всех других бумаг сектора с сопоставимой дюрацией. Вчера же еврооблигации компании показали неплохой рост, и выпуск GAZPRNEFT-2022, в частности, переместился на кривую НОВАТЭКа. Мы полагаем, что указанный выпуск по-прежнему обладает потенциалом умеренного роста и ожидаем сокращения спрэда между GAZPRNEFT-2022 и GAZPRU-2022 (4,95) на 20-30 б.п. с текущих 73 б.п. Помешать снижению доходности еврооблигаций Газпромнефти, однако, может волатильная геополитическая обстановка и возможные новые негативные заголовки.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: