Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: Ѕанк «≈Ќ»“ опубликовал нейтральную отчетность за 1ѕ13 по ћ—‘ќ


[04.09.2013]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

√азпром (¬аа1/¬¬¬/¬¬¬): итоги за 1 квартал 2013 г.

√азпром довольно успешно закончил 1 квартал текущего года: EBITDA выросла на 60% до 626 млрд руб. ¬прочем, как мы видим, прибыль не почувствовала этот позитив на себе в полном объеме. ѕоказатель „истый долг / EBITDA снизилс€ до 0,5х против 0,7х на начало года. ѕотенциала дл€ сужени€ спрэда к российскому госдолгу мы не видим.

 омментарий. √азпром довольно успешно закончил 1 квартал текущего года. ¬ыручка выросла на 19% до 1461 млрд руб. ¬ основном, суд€ по всему, «локомотивом» роста стала ≈вропа, куда увеличилс€ объем отгружаемого газа (+6%) и цены на него (+3%). ¬ результате, EBITDA и вовсе выросла на 60% до 626 млрд руб., превысив ожидани€ аналитиков. ¬прочем, как мы видим, прибыль не почувствовала этот позитив на себе в полном объеме. ѕричина – убытки по курсовым разницам, которые достигли за 3 мес€ца ощутимых 22,6 млрд руб., а также сказалось ухудшение результатов ассоциированных компаний и —ѕ: «—ахалин Ёнерджи »нвестмент  омпани Ћтд», √азпромбанка, —лавнефти, и др.

¬ отчетном периоде банк снизил объем капвложений с 223,9 млрд руб. за аналогичный период прошлого года до 199,1 млрд руб., что было св€зано со вводом в эксплуатацию магистральных газопроводов и запуска Ѕованенковского месторождени€.

ѕоследнее, видимо, вкупе с ростом доходов способствовало снижению долговой нагрузки: показатель „истый долг / EBITDA снизилс€ до 0,5х против 0,7х на начало года. ’от€ стоит отметить, что в целом не было снижени€ величины долга как таковой, но накопление ликвидности в виде денежных средств привело к снижению показател€ „истый долг.  роме того, краткосрочный долг снизилс€ с 323 млрд руб. до 296 млрд руб., что мы рассматриваем как позитивный фактор.

Ќапомним, евробонды √азпрома торгуютс€ на уровне 110-135 б.п. к российскому госдолгу. ѕока потенциала по сужению спрэда мы видим.

Ѕанк «≈Ќ»“ (¬а3/-/¬+): итоги 1 полугоди€ по ћ—‘ќ.

Ѕанк представил нейтральные, на наш взгл€д, итоги по ћ—‘ќ за 1 полугодие 2013 года. ѕри этом на фоне общей конъюнктуры нас несколько беспокоит снижение уровн€ резервировани€ по кредитному портфелю. ¬ бумагах Ѕанка «≈Ќ»“ мы не видим идей, поскольку они традиционно торгуютс€ ниже облигаций более крупных банков с более высокими рейтингами.

 омментарий. Ѕанк представил нейтральные, на наш взгл€д, итоги по ћ—‘ќ за 1 полугодие 2013 года.

¬ целом, качественные показатели остались практически на уровне прошлого года, продемонстрировав небольшое снижение маржинальности и умеренный рост балансовых показателей.

¬ разрезе активов стоит обратить внимание, что кредитный портфель рос темпами, превышающими среднеотраслевые показатели: корпоративный сегмент показал увеличение на 7% до 179,1 млрд руб., розничный – на 15,8% до 23,1 млрд руб. Ќапомним, что с юрлицами «≈Ќ»“ преимущественно работает по направлению оборотного кредитовани€, с точки зрени€ розничных кредитов – основу составл€ет ипотечное кредитование. Ѕанк не раскрывает качество портфел€, при этом мы видим снижение уровн€ резервировани€. ”читыва€ ухудшение конъюнктуры, нас этот факт несколько настораживает.

— точки зрени€ доходов обращаем внимание на сокращение комиссионных доходов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 14% до 1,7 млрд руб. ѕоследнее вкупе с убытками по операци€м с финансовыми активами и их обесценением привело с снижению операционных доходов на 7,8% до 6 млрд руб.  ак мы уже отметили, уровень резервировани€ у Ѕанка снизилс€ в противовес общебанковской тенденции. ¬ результате, объем отчислений по сравнению с а.п.п.г. вырос незначительно – всего на 5% до 0,9 млрд руб., в то врем€ как по другим кредитным организаци€м мы могли наблюдать 3-кратное увеличение резервировани€. ќтчасти, веро€тно, это обусловлено незначительной долей розничных операций в кредитовании – всего 11,4% или 23,1 млрд руб.

“аким образом, прибыль  редитной организации сократилась всего на 7% до 1,3 млрд руб. —оответственно, также немного снизились показатели рентабельности и маржинальности: RoAA – до 1% (1,1% по итогам 1 полугоди€ 2012 года), RoAE – до 9,8% (11,7% по итогам 1 полугоди€ 2012 года), NIM – до 3,6% (3,8% ранее).

¬ бумагах Ѕанка «≈Ќ»“ мы не видим идей, поскольку они традиционно торгуютс€ ниже облигаций более крупных банков с более высокими рейтингами.

ј“Ѕ (B2/-/¬+): результаты 1 пол. 2013 г. по ћ—‘ќ.

ј“Ѕ представил хорошую отчетность на фоне других игроков розничного кредитовани€. Ѕанк продолжил уверенный рост бизнеса, в частности розничного портфел€, качество которого несколько ухудшилось, но покрытие неработающих кредитов резервами улучшилось. Ѕанк поддерживает рентабельность и достаточность капитала на приемлемом уровне. Ќедавно Fitch присвоило ј“Ѕ рейтинг «¬+» (на 1 ступень выше, чем от Moody’s), тем не менее, событие, скорее поддержит облигации банка, нежели приведет к росту котировок.

 омментарий. ј“Ѕ следом за крупнейшими розничными банками представил отчетность за 1 пол. 2013 г. по ћ—‘ќ. ¬ целом, результаты смотр€тс€ довольно неплохо, учитыва€ негативные тенденции в рознице.

“ак, в 1 пол. 2013 г. ј“Ѕ продолжил уверенный рост бизнеса – активы выросли на 23% до 113,6 млрд руб. (банк подн€лс€ на 54 место в рэнкинге »нтерфакса с 61 строчки в 2012 г.), кредитный портфель (gross) увеличилс€ на 20% до 73,6 млрд руб., причем, потребкредитование прибавило на 17% до 44 млрд руб., ипотека – на 21% до 6,9 млрд руб., корпоративный сегмент – на 26% до 22,8 млрд руб. ќтметим, что по данным ÷Ѕ, темпы роста розничного кредитовани€ по итогам 1 пол. 2013 г. упали до 13,7% против 18,4% годом ранее. “аким образом, ј“Ѕ показал динамику выше среднего по отрасли.

ѕри этом качество кредитного портфел€ ј“Ѕ несколько ухудшилось, но не критично – NPL (90+) достигли 6,7% против 5,9% в 1 пол. 2012 г. и 5,8% по итогам 2012 г. ¬ажно отметить, что покрытие неработающих кредитов резервами возросло с 82% на конец 2012 г. до 85% по итогам 1 пол 2013 г. ƒл€ сравнени€, у  Ѕ ¬осточный (работающего в том же регионе) просрочка (90+) достигла 10%, Ѕанк –усский —тандарт данные NPL по полугодию в ћ—‘ќ не раскрывает, но, суд€ по –—Ѕ”, уровень просроченной задолженности вырос за отчетный период с 7,0% до 8,8%.

«а 6 мес. 2013 г. чистый процентный доход ј“Ѕ вырос на 36% до 3,85 млрд руб., комиссионный доход – в 1,9 раза до 1,4 млрд руб. ѕри этом возросшие более чем в 3 раза до 1,76 млрд руб. отчислени€ в резервы не оказали заметного негативного эффекта на финансовые результаты банка, что впрочем было на фоне активного роста его кредитного портфел€. ¬ то же врем€ не исключено, что в услови€х не лучшего самочувстви€ сектора розничного кредитовани€, а также чрезвычайной ситуации, объ€вленной в «домашнем регионе» банка, изменение качества активов может еще про€витьс€ позже.

¬месте с тем, за 1 пол. 2013 г. ј“Ѕ показал рост прибыли на 23% до 1,7 млрд руб., хот€  Ѕ ¬осточный и Ѕанк –усский —тандарт получили за тот же период убыток 0,4 млрд руб. и 0,7 млрд руб. соответственно. “ем не менее, показатели эффективности немного ослабли – RoAA составила 3,2% («-0,8 п.п.»), RoAE – 27% («-2,5 п.п.»). «начение NIM за 6 мес. 2013 г. составило 9,6% против 11,4% годом ранее. ќтметим, что у ј“Ѕ улучшилось соотношение C/I до 39,7% против 45,9%, причем, несмотр€ на рост операционных расходов.

—итуаци€ с капиталом у ј“Ѕ была приемлемой – уровень достаточности капитала первого уровн€ составл€л 12,8%, а совокупного капитала к взвешенным по риску активам достиг 15,1%. ѕри этом, по состо€нию на 1 августа 2013 г. по –—Ѕ” норматив Ќ1 у банка составл€л 11,73%.

Ќапомним, что в конец июл€ ј“Ѕ был присвоен рейтинг от агентства Fitch на уровне «¬+», причем на 1 ступень выше, чем был от Moody’s («¬2»/—табильный). Fitch отметило хорошую прибыльность ј“Ѕ до отчислений под обесценение кредитов, приемлемый уровень диверсификации и качества активов, хорошую ликвидность, а также устойчивую позицию на основном дл€ банка рынке ƒальнего ¬остока и —ибири. –ейтинг учитывает риски ухудшени€ ситуации в сегменте потребительского кредитовани€ и на рынке кредитовани€ малого и среднего бизнеса, а также умеренную капитализацию.

—обытие, безусловно, позитивное дл€ банка, тем не менее, в текущих услови€х оно может, скорее, поддержать бумаги ј“Ѕ, также как и публикаци€ хорошей отчетности, нежели привести к росту котировок. Ќапомним, что сейчас в обращении находитс€ два выпуска банка на сумму 4,5 млрд руб., причем ближайша€ оферта только в августе 2014 г. —ейчас займы ј“Ѕ торгуютс€ почти на уровне ¬осточного Ёкспресса (¬1/-/-).

Globaltrans (B1/-/-): результаты за 1 пол. 2013 г.

Globaltrans опубликовал сильные финансовые результаты. √рузооборот компании вырос на 25% без учета новых активов при том, что, по данным –∆ƒ, общероссийский грузооборот снизилс€ на 3%. —корректированна€ выручка выросла на 14%, скорректированна€ EBITDA – на 6%. ƒолгова€ нагрузка выросла с 1,4х до 1,6х по показателю „истый ƒолг/EBITDA.  редитное качество остаетс€ высоким. ћы не ожидаем заметного снижени€ доходности в силу низкой ликвидности торгуемых выпусков.

 омментарий. Globaltrans опубликовал сильные финансовые результаты за 1ѕ2013 года. √рузооборот компании вырос на 25% без учета новых активов («ћћ  транс» и «ћеталлоинвесттранс») при том, что по данным –∆ƒ общероссийский грузооборот снизилс€ на 3%. — учетом новых активов рост грузооборота составил 47%. Ќегативное вли€ние на динамику выручки оказало падение ставок на аренду вагонов. —оответственно, скорректированна€ выручка выросла на 14%, скорректированна€ EBITDA- на 6%. „иста€ прибыль компании снизилась на 7% из-за консолидации новых активов, повлекших дополнительные амортизационные отчислени€.

ƒолгова€ нагрузка выросла с 1,4’ до 1.6’ по показателю „истый ƒолг/EBITDA. “ем не менее, на наш взгл€д кредитное качество остаетс€ высоким. ћы не ожидаем заметного снижени€ доходности в силу низкой ликвидности торгуемых выпусков.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: