Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Фактор налоговых выплат может поддержать российскую валюту на текущей неделе


[22.11.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

В понедельник российские суверенные евробонды показали небольшой рост котировок на стабилизации доходности UST и заметном росте нефтяных цен.

В понедельник российские суверенные евробонды показали небольшой рост котировок на стабилизации доходности UST и заметном росте нефтяных цен. Так, доходность UST-10 находилась в диапазоне 2,31%-2,34% годовых, в свою очередь, Brent превысил отметку 48,5 долл. за барр. На этом фоне российский бенчмарк Russia-23 в цене подрос на 22 б.п. (YTM 4,0%), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 13-22 б.п. (YTM 5,19%-5,23% годовых). Среди корпоративных евробондов лучше рынка ("+30-50" б.п.) были длинные ликвидные евробонды VimpelCom, Evraz, Gazprom.

В целом, инвесторы в российские евробонды, очевидно, взяли паузу для переоценки ситуации на глобальных долговых рынках, находясь в ожидании стабилизации ситуации в UST. В свою очередь, доходности базовых активов уже учитывают рост ставок ФРС по итогам декабрьского заседания (рыночная вероятность достигла 100%). Тем не менее, волатильность в американских госбондах может сохраняться по мере поступления в информационное поле планов Д.Трампа в реализации деталей своей предвыборной программы, которые могут отразиться на инфляции. Так, вчера Д.Трамп подтвердил намерение выйти из Транстихоокеанского партнерства и отказаться от ограничений на производство американских углеводородов.

Сегодня российские евробонды вновь получат поддержку от продолжающей дорожать нефти, которая уже достигла отметки в 49,5 долл. за барр. смеси Brent на усиливающихся ожиданиях достижения договоренности об ограничении добычи странами ОПЕК 30 ноября, в том числе после заявленной готовности Ирана и Ирака достигать компромисса в переговорах. В этом ключе российские бумаги могут попытаться постепенно возвращать утраченные ценовые позиции, если UST вновь не покажут рост в доходности к новым годовым максимумам.

Сегодня российские евробонды на подорожавшей нефти могут попытаться постепенно возвращать утраченные ценовые позиции, если UST вновь не покажут рост доходности.

FX/Денежные рынки

На фоне резкого роста нефтяных котировок пара доллар/рубль вернулась ниже отметки в 64 руб/долл.

Рост нефтяных котировок на 4.5%, налоговый период, стабилизация доходностей treasuries и небольшая коррекция в индексе доллара – все это оказало поддержку российской валюте на вчерашних торгах. Пара доллар/рубль вновь вернулась ниже отметки в 64 руб/долл.

В рублевом эквиваленте цены на нефть уже находятся на относительно приемлемых уровнях (около 3160 руб/барр. по смеси марки Brent). Таким образом, дальнейший рост нефтяных котировок может оказывать уже меньшую поддержку российскому рублю.

Фактор налоговых выплат может поддержать российскую валюту на текущей неделе. На 25-28 ноября приходится пик налоговых выплат в ноябре, и по нашим оценкам совокупный объем платежей может составить около 900 млрд руб. В связи с этим на текущей неделе можем увидеть повышенный спрос на рублевую ликвидность.

Среди негативных факторов для рубля вновь отметим нахождение доходностей по американским гособлигациям на относительно высоких уровнях. Доходности на десятилетние бонды стабилизировались в диапазоне 2.29-2.35%, однако восстановления цен на облигации (снижения доходностей) мы пока не видим. Считаем, что, как только мы увидим снижение доходностей на treasuries, будет получен сигнал для постепенного восстановления спроса на операции carry-trade, что позитивно для рубля. Если же доходности останутся на текущих уровнях, рассчитывать на какое-либо масштабное укрепление российской валюты проблематично.

На рынке МБК краткосрочные ставки вчера подросли до уровня в 10,34%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ подросли до уровня в 2,53 трлн руб. Сегодня ЦБ проведет депозитный аукцион сроком на одну неделю.

Пара доллар/рубль сегодня может попробовать снизиться в район 63,20-63,50 руб/долл.

Облигации

В понедельник котировки ОФЗ умеренно подрастали вслед за подорожавшей нефтью при стабилизации на глобальных долговых рынках.

Вчера на рынке рублевых гособлигаций наблюдался умеренный рост котировок, основной причиной которого стала нефть, подорожавшая более чем на 5% до 48,5 долл. за барр. Наибольшим спросом пользовались самые длинные ОФЗ 26212 и 26218, прибавившие в цене более чем 0,4 п.п. Доходности большинства выпусков по итогам дня опустились на 3-5 б.п. до 8,7-8,85%.

В целом, день оказался достаточно спокойным с точки зрения новостного фона. М. Драги в ходе своего выступления ожидаемо пообещал сохранить значительное денежно-кредитное стимулирование европейской экономики, что не отразилось на доходностях европейских облигаций. Доходности UST-10 также продолжили колебаться в районе 2,3%.

Сегодня ожидается анонс нового графика аукционов ОФЗ от Минфина, учитывающего поправки к бюджету 2016 г., согласно которым лимит чистых внутренних заимствований в этом году увеличивается на 200 млрд руб. до 500 млрд руб. Анонсированный ранее лимит размещений в размере 70 млрд руб. Минфин уже полностью использовал. Предполагаем, что объем размещений на оставшихся в этом году аукционах может составить примерно 180-200 млрд руб. При этом относительно возможности проведения завтрашних аукционов пока сохраняется неопределенность, связанная финальным утверждением корректировок бюджета. В случае их утверждения Минфин, вероятно, сделает основную ставку на длинный выпуск с фиксированным купоном с учетом улучшения рыночной конъюнктуры.

С утра нефть прибавляет еще порядка 2% до 49,2 долл. за барр., поэтому в отсутствие важных событий в календаре мы ожидаем продолжения плавного роста котировок ОФЗ.

Полагаем, что сегодня доходности рублевых гособлигаций могут уменьшиться еще на 3-4 б.п. при поддержке ралли на сырьевых площадках.

Корпоративные события

АЛРОСА (Ва1/ВВ/ВВ+): результаты за 9 мес. 2016 г. по МСФО.

АЛРОСА отчиталась за 3 кв. и 9 мес.2016 г. по МСФО, превзойдя консенсус-прогноз, в частности по EBITDA. Так, за январь-сентябрь выручка выросла на 48% (г/г) до 255,6 млрд руб., показатель EBITDA – на 67 % (г/г) до 150 млрд руб., при этом EBITDA margin достигла 59% ("+7 п.п." г/г). Чистая прибыль АЛРОСА за 9 мес.2016 г. составила 117 млрд руб., что в 3,6 раза выше показателя годичной давности. Положительный прирост выручки компании за 9 мес. 2016 г. обеспечило увеличение объемов реализации алмазов ("+31%" г/г до 30 млн карат), в том числе из стока (в основном в 1 кв.), а также девальвация рубля (более 80% выручки пришлось на экспорт). На этом фоне отмечался и рост прибыльности бизнеса. При этом в 3 кв. у АЛРОСА наблюдалось сезонное сокращение выручки и EBITDA – на 18% и 25% к 2 кв. 2016 г. В целом, в 4 кв. можно ждать хороших результатов от АЛРОСА, учитывая довольно сильный спрос, по заявлению компании, на алмазы в октябре, даже в преддверии сезона отпусков в Индии. Так, по данным компании, общий объем продаж продукции в октябре составил 439 млн долл.

Долговая нагрузка АЛРОСА продолжила находиться на комфортном уровне – метрика Долг/EBITDA составила 1,0х против 1,9х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 0,8х против 1,7х соответственно. Компания за 9 мес. сократила размер долга на 23% до 171 млрд руб. Короткий долг АЛРОСА составлял 24 млрд руб. и полностью покрывался денежными средствами на счетах порядка 33 млрд руб. Кроме того, компания держала на банковских депозитах более 47 млрд руб. График погашений АЛРОСА остается сбалансированным, в том числе после переноса еще в июне срока погашения по кредиту Альфа-Банка на 720 млн долл. на 2019 г. Хорошая отчетность АЛРОСА должна подержать выпуск евробондов Alrosa-20 (YTM 4,27%/3,44 г.) от сильного снижения в период повышенной волатильности на мировых рынках из-за победы Д.Трампа и почти 100% рыночной вероятности подъема ставок ФРС в декабре. Вместе с тем, евробонд АЛРОСА торгуется с небольшой премией около 25-30 б.п. к выпуску Nornickel-20 (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) при разнице в рейтингах 1-2 ступени, что в целом выглядит справедливо.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: