Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ¬осстановление спроса на облигации российского сектора обусловлено ростом цен на нефть


[22.11.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬чера рынок локального государственного долга завершил день ростом. ƒоходности вдоль рублевой кривой плавно опустились на 5-8 бп. —ильный результат демонстрировал 12-летний выпуск 26212, подорожавший на 0,68% до 89,25% от номинала, что соответствует снижению доходности на 10 бп. »нтересно отметить, что котировки большинства долговых об€зательств развивающихс€ стран показали слабую динамику, при этом, бумаги ћексики, “урции и »ндонезии вовсе подешевели. ¬осстановление спроса на облигации российского сектора обусловлено ощутимым ростом цен на нефть в течение дн€, хот€ национальна€ валюта дорожала не столь уверенно, как это было еще несколько мес€цев назад при аналогичных результатах сырьевого рынка. ѕо всей видимости, инвесторы про€вл€ют осторожность к предсто€щей встречи основных стран-экспортеров, в то же врем€, котировки углеводородов указывают на позитивные итоги.

—реди корпоративных новостей отметим, что Ѕанк –оссии повысил поправочный коэффициент по облигаци€м "¬ертолетов –оссии" с 0,9 до 0,95. Ёто означает более выгодные услови€, если бумаги эмитента использовать в качестве обеспечени€ репо. —тоимость фиксированных инструментов на рынке варьируетс€ в диапазоне 9,8-10% годовых. ”читыва€ государственную поддержку в лице јќ ќборонпром, котора€ принадлежит –остеху, локальные облигации €вл€ютс€ квазисуверенном риском, что означает низкие риски дефолта.

ѕрогноз. ÷ены на нефть закрепились на достигнутых вчера отметках (выше 48 долл./барр.) - сектор ќ‘« получит поддержку при открытии. ќднако денежные потоки в рублевый госдолг будут ограничены по причине предсто€щей публикации протокола ‘–— с последнего заседани€, в котором могут по€витьс€ намеки на повышение ставки со стороны членов комитета, занимавших ранее иную позицию.

ƒенежный рынок

¬ преддверии крупных налоговых платежей остатки ликвидности банков на корсчетах в ÷Ѕ обосновались на комфортном уровне в 2 трлн руб. ¬ результате Ѕанк –оссии проведет сегодн€ очередной депозитный аукцион. ќднако даже если будет абсорбирована вс€ сумма в рамках лимита, банкам должно вполне хватить ликвидности дл€ проведени€ платежей в конце недели без особых трудностей.

Ќа очередном одномес€чном аукционе валютного –≈ѕќ лимита ÷Ѕ лишь немного не хватило всем участникам: регул€тор предложил 2,5 млрд долл. при спросе банков на 2,58 млрд долл. ќставша€с€ задолженность банковского сектора по операци€м валютного –≈ѕќ с ÷Ѕ составл€ет пор€дка 7,8 млрд долл., сократившись примерно втрое с начала 2016 г.

–убль в понедельник большую часть дн€ пребывал в зеленой зоне, получа€ поддержку с рынка нефти.   вечерней сессии стоимость марки Brent оказалась выше 49 долл. за баррель, а доллар в паре с рублем корректировалс€ на минимуме ниже 63,9 руб.

¬еро€тность повышени€ ставки ‘–— в декабре подн€лась до 100%, однако таким образом инвесторы по сути смирились с предсто€щим ужесточением процентной политики, которое уже ни дл€ кого не будет сюрпризом. ѕоэтому доллар не будет получать столь сильной поддержки на ожидани€х данного событи€, как прежде.

Ќовости эмитентов: јЋ–ќ—ј

 омпани€ представила отчетность за 3 16 по ћ—‘ќ: Ќ≈…“–јЋ№Ќќ дл€ еврооблигаций

 оротко о результатах.  омпани€ представила отчетность по ћ—‘ќ за 3 16, которую мы оцениваем как нейтральную. —лабой стороной стали финансовые результаты по причине значительного квартального сокращени€ объема реализации основной продукции. –оссийска€ валюта не смогла компенсировать выпадение доходов в долларовом выражении вследствие относительной стабильности, что негативно повли€ло на рентабельность бизнеса. ¬ то же врем€, компани€ продолжает демонстрировать грамотный контроль по управлению оборотным капиталом, и аккумулировала солидный операционный денежный поток, которого с избытком хватило дл€ финансировани€ расходов на инвестиционные нужны, процентных и дивидендных выплат. ¬следствие этого, подушка ликвидности в виде денежных средств и их эквиваленты пополнилась на 12 568 млн руб., тем самым, долгова€ нагрузка с учетом банковских депозитов сроком от трех мес€цев опустилась в терминах чистый долг/EBITDA с 0,67 до 0,51х кв/кв.

–ентабельность по EBITDA ухудшилась с 61,4 до 56,2%, сам показатель потер€л 25%, опустившись до 38 707 млн руб. ќднако свободный денежный поток (—ƒѕ), после процентных выплат, показал приличный рост и составил 24 613 млн руб. против 26 429 млн руб. во втором квартале 2016 г. „истый финансовый долг уменьшилс€ на 14 800 млн руб. до 91 142 млн руб. благодар€ росту —ƒѕ.

ќценка облигаций. ќблигации добывающей компании представлены исключительно на рынке внешнего долга. ≈динственный долларовый выпуск, который погашаетс€ в но€бре 2020 г., предлагает доходностью до погашени€ 4,33% годовых при цене 112,47% от номинала (по состо€нию на закрытие 21.11.2016). ѕреми€ к кривой эмитентов triple-B составл€ет 10-15 бп. и 45-50 бп. к суверенному сектору. — точки зрени€ относительной стоимости бумага не представл€ет спекул€тивного роста к конкурентам по корпоративному сектору. ¬ качестве альтернативы мы отдаем предпочтение еврооблигаци€м Ќоватэка с погашением в феврале 2021 г. ƒоходность по ним составл€ет 4,45% годовых при цене 108,22% от номинала (по состо€нию на закрытие 18.11.2016), то есть преми€ 12 бп. к выпуску јлросы. Ќапомним, что агентство S&P в начале но€бр€ повысило рейтинг нефтегазовой компании до "¬¬¬-" с "¬¬+", прогноз – стабильный. “аким образом долларова€ крива€ Ќоватэка расположена несправедливо по отношению к кривой јлросы с точки зрени€ разницы в кредитных рейтингах.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: