Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Волатильность рынка продолжает сохраняться на высоком уровне – после кратковременного оптимизма игроков в середине недели в пятницу снова наблюдался спрос на защитные бумаги после того, как Fitch снизило кредитный рейтинг Испании на одну ступень - до «АА+». Вместе с тем, по итогам недели котировки госбумаг США немного снизились – доходность UST’10 выросла на 5 б.п. – до 3,29%, UST’30 – на 10 б.п. – до 4,1%. Сегодня биржи США и Лондона закрыты в связи с праздником.

Как мы отмечали ранее, европейские долговые проблемы – это долгосрочный фактор беспокойства инвесторов, который будет то затухать, то снова выходить на первый план негативных новостей. На этом фоне позиции treasuries выглядят неплохо.

Так, в пятницу вечером Fitch понизил рейтинг Испании до «AA+» с «AAA», обосновав свое решение, что высокая долговая нагрузка страны будет сдерживать подъем ее экономики. Не слишком оптимистичными оказалась и статистика по США - доходы населения США в апреле увеличились на 0,4%, в то время как расходы не изменились относительно марта, что говорит о склонности американцев к накоплениям.

«На руку» котировкам UST играет и заявление сегодня с утра главы ФРБ Чикаго Ч.Эванса, который высказал мнение, что Европейский долговой кризис может вынудить ФРС отодвинуть на несколько более поздний срок принятие решения о повышении базовой процентной ставки. При этом, сегодня в Токио китайский премьер-министр Вэнь Цзябао заявил, что мировая экономика все еще уязвима перед долговыми рисками, и не исключил возникновения второй волны финансового кризиса.

Таким образом, ситуация в мире пока далека от стабильности, что сдерживает инвесторов от перехода в доходные активы. Помимо европейских проблем на этой неделе в центре внимания будет и статистика по США. В частности, в четверг и пятницу будут опубликованы данные по американскому рынку труда.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Прошедшая неделя была очень непростой для развивающихся рынков – после активной распродажи в середине недели реализовался мощный отскок и консолидация рынков в пятницу. Позитивным моментов для «нефтяных» бумаг остаются цены на «черное золото», которые пока несколько компенсируют внешний негатив. Вместе с тем, восстановление рынков до апрельских максимумов мы пока не ожидаем.

За неделю доходность выпуска Rus’30 снизилась на 21 б.п. – до 5,52% годовых, RUS’20 – на 27 б.п. – до 5,59% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 27 б.п. – до 222 б.п. Индекс EMBI+ - на 21 б.п. – до 325 б.п. Пятничное снижение котировок на развивающихся рынках после снижения рейтинга Испании для российских бумаг было компенсировано высокими ценами на нефть, которые держатся на уровне $74 за барр. – ранее Б.Обама заявил, что замораживаются новые проекты на Аляски и Вирджинии, а также бурение новых глубоководных скважин.

Отметим, что хотя спрэды российских госбумаг к выпускам Мексики и Бразилии сохраняются на достаточно привлекательном уровне, мы не ждем на этой неделе устойчивых покупок – движение рынков по-прежнему будут обусловлены высокой неопределенностью при сохранении волатильности.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте еврооблигаций бумаги завершили неделю при разнонаправленном изменении котировок. Сегодня активность на рынке ожидается низкой из-за выходных в Лондоне и США. При этом давление на бумаги на неделе сохранится.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

За прошедшую неделю котировки ОФЗ смогли немного подрасти. В этом им помогли сильные позиции рубля и комфортные ставки NDF. Однако активность на рынке остается пока невысокой – при общей волатильности внешних рынков глобальных покупок на рынке нет. Сегодня важным событием для рублевых долговых бумаг станет решение ЦБ РФ по ставке

Несмотря на внешнюю нестабильность на фоне роста нефтяных цен для российских активов прошедшая неделя была неплохой. Рубль потяжелел на 66 коп. – до 33,95 руб. по бивалютной корзине. Ставки NDF также находятся на комфортном уровне – по годовому контракту они консолидировались на отметке 4,7% годовых.

Сегодня рынок будет ждать новостей от ЦБ, хотя даже при положительном решении всплеска активности на рынке мы не ожидаем - при неспокойном внешнем новостном фоне риски снижения цен на commodities и ослабления рубля сохраняются. Это является сдерживающим фактором для входа в ОФЗ крупных иностранных игроков.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Сегодня важным событием для рынка рублевого долга станет решение Банка России по процентным ставкам, а точнее - комментарий ЦБ по своему решению. Вместе с тем, мы ожидаем умеренную реакцию рынка при невысоких объемах торгов – основное развитие событий, скорее всего, развернется на внешних рынках в течение недели. Мы сохраняем свою рекомендацию накапливать короткие и среднесрочные бумаги длиною до 2,5 – 3 лет.

На денежном рынке ситуация продолжает оставаться комфортной - объем банковской рублевой ликвидности превышает 1,0 трлн. руб., а ставки по однодневным кредитам MosPrime остаются на уровне 2,88% годовых. Национальная валюта также сохраняет сильные позиции при высоких ценах на нефть.

Мы не исключаем, что сегодняшнее решение Банка России по ставке вызовет некоторую волатильность на рынке. На фоне сохраняющейся низкой инфляции в России стоит ожидать положительного решения от ЦБ по снижению ставок на 0,25 п.п. Вместе с тем, если регулятор оставит ставку на прежнем уровне или укажет в своем комментарии на завершение цикла снижения ставок, это будет негативно воспринято инвесторами.

Другим важным фактором для российского рынка остается внешний новостной фон, в частности, по развитию кризиса в Европе, который пока, к сожалению, не сильно радует инвесторов. В связи с этим, мы рекомендуем пока сохранять консервативную стратегию, избегая вложений в длинные бумаги.