Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На прошлой неделе рынки были во власти опасений по поводу начала ужесточения кредитно-денежной политики ФРС, проблем Греции, а также неоднозначной статистики США. Однако к понедельнику новостной фон в целом складывается положительным, что вновь может вызвать снижение спроса на защитные treasuries.

В результате, за неделю доходность UST’10 снизилась на 17 б.п. - до 3,61%, UST’30 – на 14 б.п. - 4,56% годовых.

Одной из причин снижения доходностей гособлигаций США стало заявление в начале неделе главы ФРС Б.Бернанке, что экономика США будет нуждаться в рекордно низких процентных ставках еще «продолжительное время», несколько развеяв страхи инвесторов относительно начала полномасштабного ужесточения политики американского ЦБ.

О слабости американской экономики также всю неделю напоминали данные макростатистики. Хуже ожиданий инвесторов оказались недельные данные числу обращений за пособием по безработице в США, статистика по объемам заказов на товары длительного пользования, индексу доверия потребителей. Кроме того, докризисный флагман роста американской экономики – рынок жилья – продолжает находиться в тяжелом состоянии: продажи на вторичном рынке в январе снизились 2-й месяц подряд - на 7,2% - до 5,05 млн. домов в годовом исчислении.

Вместе с тем, Министерство торговли США пересмотрело оценку увеличения ВВП в IV квартале 2009 года до 5,9% в годовом выражении - максимума более чем за 6 лет, с объявленных ранее 5,7%. Это дает игрокам надежды на повышательный тренд все еще крупнейшей экономики мира.

Наконец, в прессе под конец недели стали активно муссироваться слухи о готовящейся помощи Греции. В качестве вариантов отмечались госгарантии Афинам, а также приобретении бумаг страны, в частности, через германский госбанк KfW Group. Если эта информация подтвердиться, стоит ожидать повышенного спроса на доходные активы и снижения котировок UST.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Минувшая неделя для рынка суверенных еврооблигаций была неплохой – на фоне снижения беспокойства относительно греческих проблем, что выразилось в продолжающемся снижении стоимости CDS по большинству госбумаг ЕМ, рынок показал повышательную динамику.

В результате, индикативная доходность выпуска Rus’30 за неделю снизилась на 12 б.п. – до 5,23% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) за счет опережающего роста котировок американского госдолга расширился на 4 б.п. – до 162 б.п. Сводный индекс EMBI+ при этом повысился на 2 б.п., достигнув 295 б.п.

Оптимизм инвесторов был вызван нарастающими надеждами на то, что власти еврозоны вскоре найдут способ разрешить бюджетные проблемы Греции. Также котировки бумаг ЕМ поддерживает дорожающая нефть после угрозы Ирана прекратить поставки энергоносителей в Европу из-за разногласий по поводу его ядерной программы. Вместе с тем, рост рынков ЕМ может быть ограничен данными из Китая, где индекс PMI в феврале снизился до 52,0 п. с 55,8 п. в январе, что стало 12-м месяцем снижения.

Корпоративные еврооблигации

Вслед за рынком суверенных еврооблигаций позитивную динамику демонстрировали и суверенные выпуски евробондов российских эмитентов – в среднем по рынку доходность снизилась на 15 – 20 б.п.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Котировки ОФЗ за прошлую неделю показали неплохую динамику – недавнее снижение ставки Банком России, высокие цены на нефть и дорожающий рубль вкупе с повышением спроса на рискованные активы благоприятно отразились на рублевых ставках NDF. В результате, кривая ОФЗ за неделю снизилась на 20 б.п., а ставки по годовому NDF – до 5,4% - исторического минимума с начала кризиса.

Годовой контракт NDF за неделю понизился на 19 б.п. – до 5,38% годовых – минимума с июля 2008 г. Стоит отметить, что для снижения стоимости валютного хэджирования были созданы все условия. Одной причин стало снижение опасений инвесторов относительно глобальной ситуации в экономики, что привело к снижению стоимости CDS по рискам развивающихся стран. В частности стоимость годового контракта CDS по России снизилась с 2-недельного максимума на 30 б.п. – до 95 б.п. Это является позитивным сигналом роста привлекательности российского рынка для нерезидентов.

Данные факторы способствовали также высокому спросу при доразмещении Министерством финансов РФ выпуска ОФЗ 25073 на 10,2 млрд. руб., который составил 22,6 млрд. руб.

Мы ожидаем, что если положительный тренд на внешних рынках подтвердиться на текущей неделе, за счет притока нового капитала у рынка ОФЗ есть хорошие перспективы для роста.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Рублевый долговой рынок в течение недели показывал плавную повышательную динамику на фоне высокой рублевой ликвидности, крепнущего рубля и снижающихся ставок NDF. Впрочем, притока на рынок «свежих» денег нерезидентов пока не наблюдается, что выражается в умеренной динамике рынка. Мы не ожидаем, что на этой неделе идиллия на рынке будет нарушена – вероятно, плавный рост бумаг сохранится.

Можно с уверенностью констатировать, что российский денежный рынок уверенно справился с налоговыми платежами (сегодня пройдет последний платеж по уплате налога на прибыль) – объем банковской ликвидности остался выше 0,9 трлн. руб., а однодневные ставки MosPrime сегодня заметно снижаются – до уровня в 3% годовых. Кроме того, позитивную динамику демонстрирует национальная валюта – стоимость бивалютной корзины вновь тестирует bid ЦБ на уровне 34,75 руб.

Мы продолжаем достаточно оптимистично смотреть на среднесрочные перспективы российского долгового рынка. Пока котировки бумаг I – II эшелонов движутся в основном на российском капитале. Однако стоит ожидать, что риски вокруг проблем Еврозоны скоро рассеются, и нерезиденты вновь устремят свой взор на ЕМ.

Что касается высокодоходных бумаг на рынке, то в лидерах роста за неделю оказались бонды Mirax Group после сообщения о снижения долга девелопера на начало февраля с $770 млн. год назад до примерно $500 млн. Также Mirax Group ведет переговоры со Сбербанком и ВТБ о возможности рефинансирования части кредитов.

При этом в лидерах снижения оказался выпуск торговой сети «Провиант» - в СМИ появилась информация, что сеть полностью свернула операционную деятельность и закрыла все магазины и сейчас находится в процессе банкротства.