Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Доходности UST'10 вчера пробили психологический уровень в 4%, сегодня немного снижаются. На рублевом долговом рынке инвесторы сохраняют позитивный настрой


[06.04.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Благодаря данным о повышении активности в сфере услуг США вчера доходность 10-летних treasuries пробила психологический уровень в 4,0% годовых, однако торги завершились чуть ниже данной отметки после размещения TIPS, указывающего на снижение ожиданий инфляции; очередные опасения по долговым проблемам Греции также поддержали котировки госдолга США.В результате по итогам вчерашних торгов доходность UST’10 выросла на 4 б.п. - до 3,99%, доходность UST’30 – на 3 б.п. – до 4,84%, UST’2 – на 6 б.п. – до 1,17% годовых.

Очередная порция хорошей американской макростатистики нанесла сокрушающий удар котировкам treasuries, доходности которых достигли 2-летнего максимума. Так, индекс ISM NonManufacturing вырос в марте до 55,4 п. с 53 п. месяцем ранее при ожидании роста всего до 54 п. Кроме того, число договоров на покупку домов в США увеличилось на 8,2%, указывая на продолжение восстановления рынка недвижимости.

Однако для госбумаг США были и позитивные новости. Так, прошедший вчера аукцион по размещению 10-летних TIPS на $8 млрд. продемонстрировал снижение инфляционных ожиданий – спрэд между UST’10 и TIPS снизился до 2,31 п.п. против максимума 2,49 п.п. в январе т.г.

В целом, на этом фоне инвесторы ожидают, что ключевые ставки ФРС США будут повышены не раньше 2011 г., и текущие высокие доходности UST весьма привлекательны для инвесторов (к слову, ФРС вчера так и не повысила дисконтную ставку). В частности, высокий спрос на бумаги сегодня наблюдался на торгах в Японии, где доходность UST’10 снизилась до 3,96% годовых. Однако, весь наметившейся позитив для госбумаг США может быть перечеркнут результатами размещения UST’3 на рекордные $40 млрд.

Пока дополнительную поддержку защитным активам также оказывает очередной виток обострения греческих проблем.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных еврооблигаций продолжили дрейфовать в боковом диапазоне, удерживая максимальные позиции с начала кризиса, фактически игнорируя позитивный внешний фон и рост склонности инвесторов к риску. При этом, стремительно сокращающиеся спрэды к американскому госдолгу при росте доходностей последнего, оказывают давление на суверенные бумаги развивающихся стран.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера не изменилась, оставшись на уровне 4,97% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 4 б.п. – до 98 б.п. Индекс EMBI+ потерял за пасхальные каникулы 16 б.п., снизившись до 233 б.п.

Сегодня в центре внимания после бурного роста всех рынков вновь окажется Греция, что может негативно отразиться на «рискованных активах». Так, Греция намеревается привлечь от $5 до $10 млрд. у американских инвесторов после слабых размещений бондов в Европе, чтобы покрыть майские потребности в заемных средствах, оцениваемые в €10 млрд. При этом всего в этом году Греции нужно привлечь не менее €32 млрд. Дополнительный негатив может создать очередное повышение ставки ЦБ Австралии на 0,25% до уровня 4,25% годовых.

Корпоративные еврооблигации

Активность в секторе корпоративных облигаций практически отсутствует на фоне пасхальных праздников в Европе. Мы не ожидаем в ближайшее время существенных движений на рынке – глобальный рост аппетита к риску сдерживается ростом доходностей по treasuries.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Рост нефтяных котировок до 17-месячных максимумов благоприятно сказался на российской валюте и ставках NDF. На этом фоне котировки ОФЗ продолжили свое восхождение – кривая доходности рублевых госбумаг РФ вчера просела еще на 8 – 10 б.п.

Благоприятный внешний фон вчера способствовал очередному обновлению минимумов по годовому контракту NDF, который достиг 4,31%. При этом спрэд между кривой NDF и ОФЗ остается достаточно широким – порядка 80 б.п. В целом, хотя на рынке пока сохраняется спрос на бумаги со стороны нерезидентов, инвесторы действуют достаточно осторожно, не играя на опережение ставок NDF.

Сегодня при некотором сгущении туч на внешних рынках мы не ожидаем увидеть активных покупок в рублевых ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На рублевом долговом рынке инвесторы сохраняют позитивный настрой благодаря дорожающему рублю и комфортным ставкам на денежном рынке. В поисках более высоких доходностей инвесторы постепенно передвигаются вверх по эшелонам. Впрочем, хотя инвесторы надеются на дальнейшее снижение ставок, среди властей появляется все больше противников данной политики.

На фоне обновления максимумов с начала кризиса ценами на нефть динамика рубля была предопределена – бивалютная корзина за вчерашний день полегчала на 14 коп. – до 33,75 руб. Объем банковской ликвидности сохраняется на уровне 1,0 трлн. руб., ставки по однодневным кредитам MosPrime вчера находились на уровне 3,56% годовых. Мы ожидаем, что благоприятная ситуация на МБК сохранится по крайней мере до 20-х чисел апреля.

Пока текущее состояние денежного рынка говорит о сохраняющихся ожиданиях инвесторов по продолжению снижения ставок Банком России. На это косвенно указывает также замедляющаяся инфляция - в марте она составила 0,6% против 1,3% годом ранее. Однако в СМИ можно все чаще слышать противников данной политики ЦБ. В частности, сегодня министр финансов РФ А.Кудрин заявил, что новое снижение ставки рефинансирования ЦБ РФ в ближайшее время маловероятно из-за рисков роста инфляции. Он отметил, что как только спрос начнет разогреваться, вновь возникнет опасность роста инфляции, поэтому меры ЦБ и правительства по ограничению денег могут снова оказаться востребованными.

Мы ожидаем, что при оптимистичной статистике по инфляции за апрель ЦБ вновь снизит ставку, как минимум, еще на 0,25 п.п. Учитывая, что дальнейший потенциал снижения рынка облигаций ограничен, мы ожидаем активизации активности инвесторов в более доходных бумагах.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов