МегаФон (Ва1/ВВ+/ВВ+): результаты 1 кв. 2015 г. по МСФО

Вчера МегаФон представил финансовые результаты за 1 кв. 2015 г. по МСФО. Выручка снизилась на 1,2% (г/г) до 74 млрд руб., OIBDA – на 1,7% (г/г) до 32 млрд руб., OIBDA margin составила 43,2% («-0,2 п.п.» г/г). В целом, результаты МегаФона оказались несколько хуже прогнозов. На финансовые показатели оказал влияние эффект высокой базы из-за Олимпиады в Сочи в прошлом году. В то же время более высокие темпы роста расходов стали причиной снижения OIBDA. Хотя в целом компании удалось сохранить маржу на уровне прошлого года. Рост чистой прибыли произошел благодаря увеличению ставок по депозитам, размещаемым МегаФоном в банках. Долговая нагрузка кардинально не изменилась – Долг/OIBDA составила 1,5х (на уровне 2014 г.), Чистый долг/OIBDA немного снизилась – до 0,9х с 1,0х в 2014 г. Долговая нагрузка и риски рефинансирования МегаФона не вызывают опасений, а их уровень комфортный. Финансовых возможностей достаточно и для выплаты дивидендов, и реализации программы Capex. МегаФон досрочно погасит выпуск БО-04, в других выпусках ликвидность довольно низкая.

Комментарий. Вчера МегаФон представил финансовые результаты за 1 кв. 2015 г. по МСФО, которые оказались несколько худе консенсус-прогноза.

Так, выручка сократилась на 1,2% (г/г) до 74 млрд руб., показатель OIBDA – на 1,7% (г/г), OIBDA margin составила 43,2% («-0,2 п.п.» г/г). Снижение показателей объясняется эффектом высокой базы из-за Олимпиады в Сочи в 2014 г. Кроме того, на доходы компании, по данным менеджмента, повлияло «снижение модемного бизнеса, падение потребительского спроса в ритейле». Поддержку финансам оператора по-прежнему оказывает динамичный сегмент мобильной передачи данных, где рост был на 10,4% (г/г) до 17,9 млрд руб.

В то же время более высокие темпы роста расходов оператора стали причиной снижения OIBDA. Тем не менее, в целом компании удалось сохранить маржу на уровне прошлого года. Рост чистой прибыли произошел благодаря увеличению ставок по депозитам, размещаемым МегаФоном в банках.

МегаФон подтвердило прогнозы на 2015 г. и ожидает выручку на уровне прошлого года, OIBDA margin – на уровне 40% или выше.

Долговая нагрузка МегаФона по итогам 1 кв. 2015 г. кардинально не изменилась - метрика Долг/OIBDA осталась на уровне 2014 г. – 1,5х, Чистый долг/OIBDA немного снизилась – до 0,9х с 1,0х в 2014 г. Размер общего долга оператора подрос на 3% к 2014 г. до 214 млрд руб., его кроткая часть была в объеме 57 млрд руб. (27% от всего долга), которая полностью покрывалась денежными средствами на счетах и депозитах компании на сумму 83 млрд руб. Отметим, что, согласно данным оператора, более 60% долга было в рублях, еще 14% (в ин. валюте) было захеджировано. Кроме того, 44% сформированной подушки ликвидности компании были в долларах. В целом, долговая нагрузка и риски рефинансирования МегаФона не вызывают опасений, а их уровень комфортный.

Финансовых возможностей МегаФона (операционный денежный поток в 2014 г. был в размере 115 млрд руб.) вполне достаточно и для выплаты дивидендов, которые в общей сложности за 2015 г. могут составить 40 млрд руб. (основные выплаты в конце года), и для реализации Capex в объеме около 60-75 млрд руб.

Напомним, 19 мая МегаФон в рамках оферты намерен досрочно погасить облигации серии БО-04 объемом 15 млрд руб., что может повысить интерес к другим выпускам эмитента, впрочем, их ликвидность довольно низкая.