ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка вчера остались на высоком уровне – индикативная ставка MosPrimeRate o/n продолжила рост, увеличившись еще на 16 б.п. – до 6,4/% годовых, а ставка RUONIA, по данным на 25 сентября, составила 6,45% годовых.

Высокий спрос на ликвидность будет сохраняться до конца недели – завтра банкам предстоит совершить последний в сентябре налоговый платеж, а также закрыть отчетный период (III квартал). При этом уже с понедельника мы ожидаем снижения ставок к уровню 5,8%-6,0% годовых.

Банк России вчера увеличил лимит на аукционе однодневного РЕПО с 280 млрд. руб. до 380 млрд. руб., из которых банки взяли 327,9 млрд. руб.

Минфин России вчера провел аукцион по размещению ОФЗ 25080 - спроса по верхней границе диапазона доходности Минфина составил 27,011 млрд. руб. В результате при объеме предложения 20 млрд. руб. Минфин разместил бумаги на 19,16 млрд. руб. Средневзвешенная доходность составила 7,53% годовых при ориентире ведомства в диапазоне 7,50-7,55% годовых.

В целом результаты аукциона выглядят весьма сильными, что говорит о сохраняющемся спросе на госбумаги в преддверии ожидаемой либерализации рынка, даже несмотря на негативный внешний фон, сложившейся вчера на рынках. Вместе с тем большой объем заявок по разным ценам внутри диапазона Минфина был выставлен ровно по 1 млрд. руб., что не совсем типично для рыночных инвесторов. В результате можно говорить о нерыночном характере части спроса на аукционе, что, впрочем, кардинально не меняет общую позитивную картину – в средне-срочной перспективе ОФЗ останутся привлекательным инструментом для инвесторов.

Объем торгов ОФЗ вчера возрос до 27,9 млрд. руб. при разнонаправленном изменении котировок – доходности изменились в диапазоне -2 + 2 б.п. Хуже рынка выглядели короткие ОФЗ на фоне роста ставок на денежном рынке.

Сегодня ожидаем продолжения консолидации рынка при умеренно позитивном настрое инвесторов. Пока коррекция на внешних рынках не вызывает у нас беспокойства за судьбу ОФЗ – рубль остается заметно ниже отметки 32 руб. за доллар, а нефть консолидируется около значения $100 за баррель, что также является весьма комфортным уровнем. На наш взгляд, активизация продаж госбумаг может начаться при снижении рубля ближе к уровня 33,0 руб. за доллар и снижении нефти к отметки $100 за баррель.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте инвесторы в основном отрабатывали локальные инвестиционные идеи на вторичном рынке – существенные ресурсы по-прежнему оттягивает на себя первичный рынок, а также необходимость переформирования портфелей облигаций в преддверии завершения квартала.

Альфа-банк (Ba1/BB/BBB–) вчера закрыла книгу заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-03 объемом 10 млрд. руб. с купоном 8,45% годовых. Ориентир ставки 1-го купона находился в диапазоне 8,25-8,5% (YTP 8,42-8,68%) годовых к годовой оферте. В результате премия по доходности нового выпуска к кривой госбумаг составила 230 б.п., что выглядит умеренно привлекательно. Отметим, ломбардный выпуск Альфа-банк, 01 с дюрацией 1,3 года дает порядка 195 б.п. премии к ОФЗ, в то время как новый неломбардный выпуск серии БО 07 с сопоставимой дюрацией – 225 б.п. При этом более короткий выпуск серии 02 торгуется уже на кривой госбанков I эшелона с премией к ОФЗ на уровне 170 б.п.

В результате по номиналу новый выпуск выглядит достаточно привлекательно, учитывая короткую дюрацию – при включении бумаги в Ломбардный список ЦБ можно ожидать сужения спрэда к ОФЗ на 30-35 б.п., а при дальнейшем удержании позиции за счет эффекта roll down еще на 25 б.п. на горизонте 3 месяцев.

Почта России (—/—/BBB) агентство Fitch присвоило ФГУП «Почта России» долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB», прогноз долгосрочных рейтингов – «стабильный».

Рынок мгновенно отреагировал на данную новость, в результате чего котировки выпуска Почты серии 01 взлетели с 99,35 до номинала. Закрытие торгов было на уровне 99,85 с доходностью 8,53% и спрэдом к ОФЗ 195 б.п. На наш взгляд, справедливым уровнем Почты России является кривая госбанков I эшелона, которая торгуется с премией к кривой ОФЗ в размере 165-175 б.п. В результате при дальнейшем росте котировок Почты до номинала рекомендуем начать фиксировать прибыль по бумаге.

В целом до конца недели участники рынка будут заниматься переформированием своих позиций для закрытия отчетного периода, что будет снижать интерес к первичным размещениям. Закрытие книги по новому выпуску Альфа–банка почти по верхней границе маркетируемого диапазона является первым подтверждением данной тенденции.