Комментарий трейдера

Облигации. Вчера ситуация на рынках не изменилась: на фоне неприятия риска инвесторами продолжилось ослабление рубля и сползание вниз котировок ОФЗ (кривая в среднем поднялась на 5 б.п.). Сегодня перед открытием торгов рыночная конъюнктура выглядит немного лучше: цены на нефть подросли, а доходности UST'10 скорректировались чуть ниже уровня 2,6% годовых. Отметим, что хотя ФРС по итогам заседания не дала новых сигналов относительно QE, ускорение ВВП во 2 кв. указывает на возможное сокращение программы уже осенью. В результате, на текущий момент мы ожидаем нейтрального открытия рынка ОФЗ.

МАКРО: Позитивная статистика на время отвлекла инвесторов от ожиданий решения ФРС

Волатильность стала основной характеристикой вчерашних торгов на глобальных площадках. Инвесторы, ожидавшие решение ФРС по процентной ставке, предпочли не терять времени, реагируя на менее важные новости. Опубликованные в рамках европейской сессии данные с рынка труда ЕС стали поводом для роста оптимизма, который не смог задержаться надолго. Тем не менее, представленные позднее цифры о количестве вновь созданных рабочих мест в частном секторе от агентства ADP, а также предварительные данные индекса ВВП вновь вернули инвесторам уверенности. Текст долгожданного решения FOMC не содержал принципиальных отличий от предыдущего, что спровоцировало довольно скромный резонанс инвесторов. Сегмент государственных долгов не отличался особой активностью, что лишь подтверждает предположение о таймауте, взятое инвесторами до решения ФРС и ЕЦБ.

Международный рынок Forex не демонстрировал ярко выраженной динамики: пара EUR/USD, несмотря на высокую волатильность, торговалась у уровня 1,326х. Однако публикация текста заседания FOMC все же позволила укрепиться евро выше отметки 1,33х. Вполне очевидно, что участники рынка, несмотря на все соблазны в виде публикаций макроданных, предпочтут воздержаться от активных действий до решения ЕЦБ, а также последующей пресс-конференции М. Драги.

Сегодня инвесторы, не получившие конкретики о начале сворачивания ФРС мер монетарного стимулирования, вероятнее всего, начнут аккуратно инвестировать в риски.

ЕВРООБЛИГАЦИИ: Уверенные продажи по всем фронтам. Инвесторы продолжали фиксировать прибыль в бумагах Уралкалия и Фосагро

В российских евробондах, как и в других бумагах развивающихся рынков вчера было весьма неспокойно. Рост доходностей в американских казначейских бумагах выше 2,6% заставлял инвесторов избавляться от российских евробондов. Стоить добавить, что опубликованные данные по статистике США и в целом комментарии после итогов заседания Комиссии по открытым рынкам внушают временный позитив. Однако в целом, набор положительной статистики пока не создает весомого оптимизма на будущее в бондах развивающихся рынков. Мы не исключаем, что в сентябре доходность UST-10 может протестировать отметку в 6,7-6,75%.

В корпоративном сегменте ценовое падение на отметке ближе к 100 б.п. не было чем-то из ряда вон выходящим. Среди бумаг, наиболее потерявших в цене, были, прежде всего, длинные выпуски Газпрома, Северстали, ВымпелКома, Евраза, − то есть, наиболее ликвидные российские выпуски. Добавим также, что инвесторы продолжали фиксировать свои позиции в бумагах Уралкалия и Фосагро. По итогам дня котировки выпусков находились на отметке 92% и 97%, то есть всего за 2 дня оба выпуска потеряли в цене более 250 б.п.

В госбумагах Russia-30 первые сделки были на отметке в 117,75%, что уже было ниже данных по последним сделкам вторника (118%); в течение дня ситуация продолжила усугубляться, и по итогам дня сделки проходили на уровне в 117,50%, однако котировки уже стояли на отметке в 117,0%.

Позитив из США даст инвесторам в рублевые бумаги повод для покупок.

FX / ДЕНЕЖНЫЕ РЫНКИ: Рубль продолжил следовать в направлении 2009 года, демонстрируя снижение относительно базовых валют

Отсутствие поддержки в виде продажи валюты под уплату налогов не лучшим образом отразилось на курсе рубля. При открытии площадок стоимость бивалютной корзины приблизилась к значению 37,9 руб., вернувшись к уровням середины 2009 г. Одним из поводов для столь негативного отношения инвесторов к национальной валюте продолжает являться негативная динамика на сырьевых площадках. Кроме того, часть инвесторов вообще предпочла воздержаться от участия в тогах до оглашения решения ФРС. Сегодня на фоне публикации позитивных дынных о росте индекса активности в промышленном секторе Китая наблюдался улучшение ситуации на сырьевых площадках, что может оказать рублю поддержку.

Ставки денежного рынка продемонстрировали несущественное снижение на фоне падения спроса на ликвидность со стороны участников. При этом ослабление интереса к рублевой ликвидности наблюдалось и на ежедневном аукционе прямого РЕПО ЦБ o/n, где из предложенных 510 млрд руб. привлекли немногим меньше половины.

Восстановление нефтяных котировок, а также отсутствие неприятных сюрпризов от ФРС должны оказать поддержку национальной валюте. Ставки денежного рынка на фоне замедляющегося спроса продолжат снижаться.

ОБЛИГАЦИИ: ОФЗ 26207 приблизился к доходности в 8%. Корпоративный сегмент остался без особых движений

Факторов для роста локального рынка практически не было: негативная динамика на рынке нефти, пара руб./долл. перешедшая отметку в 33, провальный аукцион ОФЗ. Волна продаж в сегменте ОФЗ откатила доходность 26207 к уровням начала июля. Так, если вторник бумага закрывала с ценой в 104,075%, то ближе к концу дня сделки проходили на отметке в 103,2%. В итоге, доходность бонда приблизилась вплотную к отметке в 7,88-7, 9%. Отметим, что также среди «особо пострадавших» значился выпуск 26211, который ближе к концу дня терял (97,95%) более 40 б.п. Отметим, что по остальным бумагам снижение цен было не столь существенным. Помимо длинных бумаг в списке на продажу у участников торгов значились и короткие бумаги: ОФЗ 25076, 25068, 25080. Здесь ценовое падение ограничивалось 10 б.п.

В корпоративных бумагах инвесторы не были столь агрессивно настроены. Вместе с тем, сегмент продолжает набирать обороты торгов, продолжая опережать ОФЗ. В целом, динамика была довольно смешанной. Среди важных корпоративных новостей отметим, что ММК объявил о досрочном погашения бонда серии БО-8. Как мы понимаем, данное событие обусловлено тем, что компания меняет БО-8 с более короткой срочностью (до погашения 1,5 года) на недавно размещенный БО-19 (срочность 3 года). Стоит добавить, что Русславбанк и Белгородская область понизили диапазон ориентира доходности по размещаемым выпускам.

Сегодня, вероятно, инвесторы будут настроены на осторожные покупки, хотя большинство инвесторов будут занимать выжидательные позиции.

В фокусе: Данные Росстата по инфляции за неделю с 23 по 29 июля – не повод для ЦБ снижать ставки в августе?

Данные за прошедшую неделю подтверждают высокую вероятность исполнения прогноза Минэкономразвития на июль, однако годовое значение все еще выше таргетов ЦБ.

Комментарий. По данным Росстата, рост потребительских цен за период с 23 по 29 июля составил 0,1%. Инфляция с начала июля составила 0,8 % /1,2 % годом ранее, с начала года − 4,4 % /4,5 % с начала 2012 года. Отметим, что данный прогноз пока совпадает с ожиданиями Минэкономразвития, которое прогнозирует уровень инфляции в июле на уровне в 0,8-0,9%. Принимая во внимание данное значение, в годовом выражении уровень инфляции может быть около 6,5%. Напомним, что Банк России ориентируется на цель в 5-6% к концу года. То есть, уровень августа пока далек от таргета ЦБ (ниже 6%). Учитывая это, мы не видим высокой вероятности, что на ближайшем заседании в ЦБ 9 августа регулятор решится на снижение ставок. Однако мы с большим оптимизмом смотрим на заседание Центробанка в сентябре. В целом, мы не исключаем, что до конца года ставка может быть снижена на 25-50 б.п. Отметим, что банки развивающихся стран пока проводят обратную политику с целью, в том числе укрепления национальной валюты. Мы также не исключаем, что ЦБ может сконцентрироваться на предоставлении большего объема ликвидности, нежели чем на ставках, хотя, безусловно, ожидания ставок в системе на текущий момент довольно высокое.

Корпоративные события

СУЭК (Ва3/-/-): первичное предложение

После успешных размещений бондов НЛМК и ММК на первичный рынок решил выйти СУЭК, который вполне может добиться неплохих результатов, учитывая его устойчивый кредитный профиль и даже несмотря на слабую конъюнктуру рынка угля. Тем не менее, мы считаем, что облигации СУЭК должны нести премию к бумагам НЛМК и ММК, интерес может представлять доходность ближе к верхней границе – 9,0% годовых к 3-летней оферте.