Еврооблигации

Мягкая риторика американского Центробанка на прошлой неделе спровоцировала ралли на рынке ЕМ - доходности 10-летних госбумаг ЮАР снизилась за неделю на 22 б.п. – до 5,15% годовых, Мексики – на 7 б.п. – до 4,38% годовых, Турции – на 9 б.п. – до 6,791% годовых, Бразилии – на 8 б.п. - до 5,49%. Доходность базового актива – UST’10 – снизилась на 7 б.п. – до 2,68% годовых. Доходность российского 10-летнего бенчмарка на общем позитиве также снижалась в четверг до минимумов с начала августа прошлого года – до 4,67% годовых, однако в пятницу вернулась к отметке 4,72% годовых, завершив неделю ростом доходности на 2 б.п.

Газпром (Baa3/BBB-/BBB-) проведет в начале февраля встречи с инвесторами в США, по результатам которых может выпустить среднесрочные евробонды в долларах.

После сильных данных с рынка труда США ждем переход долговых рынков ЕМ к консолидации.

Облигации

Прошедшая неделя для рынка ОФЗ оказалась крайне позитивной – кривая снизилась на 13-16 б.п.: доходность 10-летних госбумаг опустилась на 14 б.п. – 8,21% годовых, 5-летних – на 15 б.п. - 8,03% годовых. Рынки отреагировали ростом в четверг на заявления ФРС относительно дальнейшего ужесточения монетарной политики США, что спровоцировала рост активов ЕМ, включая российский рубль и госбумаги. В пятницу ОФЗ показали незначительную коррекцию доходностей в пределе 2-3 б.п.

Отметим, что доходности доходность 10-летнего бенчмарка опустилась до минимумов августа прошлого года, а премия к ключевой ставке сократилась до 46 б.п. (минимум с июля 2018 года), в результате чего наша цель по спрэду на уровне 50 б.п. реализовалась. Для дальнейшего снижения кривой, на наш взгляд, нужны более веские факторы для смены ожиданий относительно политики ЦБ, в результате чего дальнейший рост долгового рынка может на какое-то время приостановиться.

Фольксваген Банк Рус (–/BBB-/BBB+) завтра предложит 3-летние облигации серии 001Р-03 на 5 млрд. руб. Размещение планируется со спрэдом 120-140 б.п. к бескупонной кривой ОФЗ, что на текущий момент соответствует доходности 9,06%-9,26%. Отметим, что выпуск ФолксвБ1P2 срочностью 2,5 года торгуется с доходностью 8,22% годовых, в результате чего новое предложение банка выглядит крайне интересно.

АФК Система (–/B+/BB-) планирует 6 февраля вторичное размещение облигаций серии 001Р-07 объемом до 10 млрд руб. Купон составляет 10% при доходности 10,25% к оферте через 2 года. Объем размещения будет равен объему предъявленных к выкупу облигаций по оферте, которая состоялась в пятницу.

После сильного снижения кривой ОФЗ на прошлой неделе ждем небольшой коррекции котировок и проторговки достигнутых уровней.