Глобальные рынки

Доллар продолжает слабеть на глобальном валютном рынке.

Развитые фондовые рынки вновь демонстрируют завидную устойчивость, и после локальной коррекции в начале недели вчера продемонстрировали заметный рост (индексы прибавили 0,7%-1,4%). Отметим восстановление инфляционных ожиданий в США в последние дни – спрэд между 5-летними treasuries и TIPS вырос до 168 б.п.

На глобальном валютном рынке американский доллар продолжает сдавать позиции – пара евро/доллар достигла отметки в 1,14 долл. и торгуется на максимальных уровнях с июня прошлого года. Причем, в первой половине вчерашнего дня евро демонстрировал локальную коррекцию на фоне новостей в Reuters о том, что заявления главы ЕЦБ М.Драги на этой неделе "неправильно поняли" (инвесторы восприняли слова об "исчезновении угрозы дефляции" как сигнал к скорому выходу ЕЦБ из программы выкупа активов), однако через какое-то время тенденция к укреплению евро вернулась. В этом ключе большой интерес представляет завтрашняя публикация статистики по инфляции в еврозоне.

Сегодня ключевым событием дня видится публикация 3-й оценки американского ВВП за 1 кв. Согласно консенсус-прогнозу, оценка не изменится и останется на уровне в 1,2% в годовом исчислении. В целом, общий консенсус рынка подразумевает, что слабые данные 1 кв. – привычный эффект сезонности, и что во 2-3 кв. статистика будет улучшаться.

Доходности UST на горизонте ближайших дней могут продолжать движение к отметке 2,3% годовых.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды снижались в цене, отыгрывая рост доходности UST в последние дни, поддержку оказала дорожавшая нефть

В среду российские суверенные евробонды снижались в цене, отыгрывая рост доходности базовых активов, который наблюдался последние два дня из-за вероятного продолжения ужесточения монетарной политики ФРС и возможного сворачивания стимулов со стороны ЕЦБ. Так, доходности UST-10 доходили до уровня 2,25%-2,26%, хотя еще пару дней назад были в районе 2,13% годовых. В результате, как и большинство суверенных евробондов EM, российские бумаги подрастали в доходности, соответственно опускаясь в цене. Так, бенчмарк RUS’26 снизился в цене на 13 б.п. (YTM 4,12%), евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 51-53 б.п. (YTM 4,97%), длинный RUS’47 – на 43 б.п. (YTM 5,16%). Поддержку российским евробондам оказывал рост нефтяных цен выше 47 долл./барр. по Brent во второй половине дня после публикации Минэнерго США недельных данных по добыче нефти, которая снизилась на 100 тыс. барр. до 9,25 млн барр./сутки.

Сегодня нефть Brent с утра достигла отметки 47,5 долл. за барр., показав за сутки рост на 2,5%. В то же время доходности UST-10 стабильно удерживаются на уровне 2,22%- 2,23% годовых. Все это должно позволить российским евробондам восстанавливать утраченные позиции, если доходности UST будут стабильными. Вместе с тем, в четверг и пятницу будет выходить очередной блок важной макростатистики в США и Европе: сегодня третья оценка ВВП США за 1 кв. (15-30 мск), завтра ценовой индекс PCE и личные доходы/расходы в мае (15-30 мск), а также инфляция в еврозоне (12-00 мск). Все это будет влиять на ожидания относительно монетарной политики глобальных ЦБ до конца года, соответственно определяя динамику UST.

Сегодня суверенные евробонды могут попытаться восстановить ценовые позиции на фоне роста нефти, если доходности UST будут стабильными. В фокусе важная статистика в США и Европе.

FX/Денежные рынки

Восстановление нефтяных котировок оказывало поддержку российской валюте.

По итогам вчерашнего дня рубль прибавил около 0,5%, а пара доллар/рубль опустилась до уровня 59,20 руб/долл. Основная поддержка для рубля исходила от нефтяных котировок, которые вчера прибавили около 2,3%, отдельный позитив на нефтяном рынке связан с публикацией данных по запасам и добыче нефти в Штатах от EIA.

Так, за минувшую неделю запасы нефти в США выросли на 0,1 млн барр., запасы бензина и дистиллятов – на 1,35 млн барр. и 0,7 млн барр. соответственно. Неожиданным событием стало снижение среднедневного объема добычи нефти сразу на 100 тыс. барр/сутки. Велика вероятность, что основной причиной резкого снижения добычи стал ураган в мексиканском заливе, но поддержку от статистики нефтяные котировки получили.

В целом, группа валют EM вчера демонстрировала положительную динамику по отношению к американской валюте. Российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд прибавили за сутки 0,5%-1%. Отметим, что в первой половине вчерашнего дня рубль демонстрировал слабость, хотя наблюдалась позитивная динамика всей группы валют EM, а нефть стабильно удерживалась в районе 46,5 долл/барр. Влияние могли оказывать внутренние факторы, возможно, эффект конца квартала, когда часто растет спрос на валютную ликвидность. Впрочем, во второй половине дня внешние условия вновь стали определять динамику рубля.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду подросла до 9,25%. В связи с уплатой налога на прибыль объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,39 трлн руб. Ставки на рынке МБК находятся выше ключевой, что является показателем сегментированности банковской ликвидности.

На горизонте ближайших дней для пары доллар/рубль актуальным может быть диапазон 58-60 руб/долл.

Облигации

Продолжение глобального роста доходностей облигаций после выступления М.Драги стало причиной снижения котировок длинных ОФЗ в среду.

По итогам среды доходности среднесрочных ОФЗ изменились несущественно, закончив день в диапазоне 7,84%-8,0%, а доходности долгосрочных поднялись на 2-4 б.п. до 7,68%- 8,05%. Небольшое снижение котировок длинных ОФЗ стало закономерным следствием глобальной коррекции на рынках гособлигаций после ужесточения риторики главы ЕЦБ 27 июня, которую российский рынок сперва проигнорировал. Так, доходность UST-10 после роста на 7 б.п. до 2,2% во вторник вчера прибавила еще 2 б.п. до 2,22%. В течение дня доходности ОФЗ поднимались на 2-3 б.п. выше, но вечерний рост цен на нефть Brent на 1% до 47 долл/барр. оказал поддержку российскому рынку. Статистика по инфляции от Росстата вряд ли могла повлиять на динамику вчерашних торгов. Инфляция с 20 по 26 июня составила 0,1% (4 недели подряд), оставаясь на уровне 4,2% в годовом выражении.

В условиях умеренно-неблагоприятной конъюнктуры вчерашние аукционы Минфина не встретили большого интереса со стороны инвесторов. 16-летние ОФЗ-ПД серии 26221 на сумму 25 млрд руб. были размещены в полном объеме с переспросом в 1,6 раза, но доходность по средневзвешенной цене 97,92 (YTM 8,09%) оказалась на 2 б.п. выше рыночной. Спрос на ОФЗ-ПК 24019 с погашением в октябре 2019 г. также превысил предложение в объеме 10 млрд руб. примерно в 1,6 раза, однако по цене отсечения 102,27 с дисконтом около 10 б.п. к рынку Минфину удалось реализовать лишь 57,2% выпуска. Вероятно, слабые результаты второго аукциона отчасти связаны с нехваткой свободной ликвидности после налоговых выплат 26 и 28 числа у некоторых системообразующих банков, являющихся основными покупателями флоатеров.

Во 2 кв. Минфин не смог выполнить план по размещениям ОФЗ в размере 500 млрд руб., недоразместив бумаг на сумму около 53 млрд руб. по номиналу. На наш взгляд, это не должно оказывать давления на вторичный рынок, поскольку тех же 500 млрд руб. в 3 и 4 кв. будет достаточно для выполнения годового плана, но последующие аукционы, вероятно, будут чаще проходить с дисконтами к рыночным ценам.

Сегодня котировки длинных ОФЗ могут вернуться на уровни вторника благодаря дорожающей нефти.

Корпоративные события

Fitch поместило на пересмотр с Негативным прогнозом рейтинги АФК Система (–/BB/BB-) и МТС (Ba1/BB+/BB+). (НЕГАТИВНО)

Рейтинговое агентство Fitch вчера поместило в список Rating Watch Негативный рейтинги АФК Система и МТС. Рейтинговые действия обусловлены судебным предписанием, предполагающим арест значительных активов Системы, предпринятым в качестве обеспечительной меры по иску Роснефти против АФК Система. Арест наложен на 31,76% акций МТС (из 51% принадлежащих АФК Система), 100% акций Медси и 90,47% акций в Башкирской Электросетевой Компании. Кроме того, судебные исполнители ввели дополнительные ограничительные меры, запрещающие АФК Система получать какой- либо доход от арестованных акций, включая дивиденды.

Решение судебного пристава ограничивает способность АФК Система контролировать значительную часть своих активов и может уменьшить поток дивидендов в холдинговую компанию. Общая сумма требований Роснефти составляет 170,6 млрд руб., что почти в 5 раза превышает объем дивидендов, полученных АФК Система в 2016 г. от ее дочерних компаний. Если иск будет полностью удовлетворен, то это окажет отрицательное влияние на кредитное плечо компании и ее рейтинги. Рост долга и снижение кредитных рейтингов материнской компании в свою очередь будет негативным для рейтингов МТС.

Мы ожидаем, что бонды АФК Система и МТС в силу имеющихся рисков будут оставаться под давлением до момента урегулирования претензий Роснефти.