Еврооблигации

В понедельник российские евробонды росли в цене благодаря повышению аппетита к риску развивающихся стран. Доходность десятилетних российских евробондов снизилась до уровня 4,35%, где бумаги торговались до четырех повышений ставки ФРС в прошлом году. Более длинные бумаги также росли в цене. Доходность Russia-47 снизилась до 5,03% (-3 б.п.).

Завтра ожидается публикация решения ФРС по ставке. Рынок с уверенностью 97% ожидает сохранения ставки, а также ждет намеков на смягчение монетарной политики в четвертом квартале этого года с вероятностью более 50%. Данные по темпам роста экономики США в 1 квартале вышли позитивные – рост на 3,2% г/г при прогнозе 2,0%. Тем не менее структура роста вызывает опасения у инвесторов. Основной вклад в рост экономики США был обеспечен ростом запасов и увеличением чистого экспорта (за счет снижения импорта). При этом потребительский спрос, спрос на товары длительного пользования и инвестиции замедлились, что вызывает опасения относительно возможности продолжения роста американской экономики высокими темпами. Дальнейший курс денежно-кредитной политики США, динамику доходности UST и евробондов ЕМ инвесторы будут стремиться определить по комментариям главы ФРС Джерома Пауэлла.

После сильного ценового роста и снижения цен на нефть в ближайшие дни возможна фиксация прибыли в российских евробондах. Ключевым событием для рынка будет заседание ФРС и последующая пресс-конференция главы регулятора.

Облигации

В понедельник кривая доходности ОФЗ сместилась вниз на 4 – 9 б.п., продолжая отыгрывать комментарии Банка России о возможности снижения ключевой ставки во 2-3 квартале 2019 года. Спрос на ОФЗ также поддерживало восстановление аппетита глобальных инвесторов на риск ЕМ и укрепление рубля. Снижение нефтяных цен в понедельник было нейтрально воспринято инвесторами. Доходность 10-летних ОФЗ в очередной раз протестировала отметку 8,20% годовых. Потенциал более сильного снижения доходности пока ограничивает большое предложение нового госдолга на первичных аукционах. В апреле Минфин разместил гособлигации на 403,8 млрд руб. В то же время мы обращаем внимание, что на май-июнь согласно квартальному плану остается разместить ОФЗ на 196,2 млрд руб. В результате погашения 15 мая выпуска ОФЗ 26216 на 250 млрд руб., чистое предложение ОФЗ будет отрицательным (Минфин погасит ОФЗ больше, чем разместит). Если Минфин не увеличит квартальный план, то мы ожидаем более агрессивных покупок как на первичном, так и на вторичном рынке. Ближайшей целью для 10-летних ОФЗ видим уровень 8,10% годовых. Снижение доходности 10-летних гособлигаций до 8,00% на горизонте ближайших 3- 6 месяцев может обеспечить решение Банка России по снижению ключевой ставки.

В корпоративном сегменте рекомендуем обратить внимание на планируемое размещение облигаций Роснано ("ВВВ-" - Fitch; ruAА - Эксперт РА). В середине мая компания планирует сбор заявок на новый выпуск облигаций объемом 4,5 млрд руб. и сроком обращения 2,5 года. Ориентир по купону 8,90 - 910% годовых и доходность YTM 9,10- 9,31%) содержит премию к ОФЗ в размере 140 - 161 б.п., тогда как последние размещения эмитентов с близким кредитным рейтингом (ВЭБ.РФ, Автодор, МОЭК) проходили с премией к суверенной кривой 100 – 120 б.п.

Учитывая предстоящее погашение ОФЗ 26216 на 250 млрд руб. и отсутствие аукционов Минфина 1 мая, спрос на ОФЗ на вторичном рынке может обеспечить дальнейшее смещение вниз кривой доходности ОФЗ, особенно на участке срочностью до 5 лет.